Las acciones maltratadas de Tesla parecen una compra nuevamente

Sí, Tesla (ticker: TSLA) es un desastre en este momento, y las señales apuntan a tiempos difíciles por delante. El tiempo de espera para los compradores estadounidenses de sus autos se ha reducido de más de tres meses a, bueno, nada. El crecimiento de las entregas se ha ralentizado por debajo del objetivo de la empresa, mientras que la producción ha superado las entregas en una cantidad cada vez mayor en los últimos trimestres y los precios se están recortando, todas señales de una demanda menguante. El comportamiento de Musk desde que se hizo cargo de Twitter también generó dudas sobre si los compradores comprarán otros vehículos eléctricos ahora que están disponibles. Y Estados Unidos podría enfrentarse a una recesión a finales de año.

Ignora todo eso. En su lugar, concéntrese en lo que es Tesla: el fabricante de vehículos eléctricos líder en el mundo y uno que también tiene una ventaja de más de una década sobre otros fabricantes de automóviles. Tesla puede producir automóviles a un costo mucho más bajo que sus competidores, lo que le da espacio para reducir los precios para estimular la demanda de una manera que otros no pueden. Las acciones de Tesla son una apuesta arriesgada, sin duda, pero con acciones de 72% desde su máximo histórico, hasta $113.06, y cerca de 21 veces las ganancias futuras de 12 meses, por debajo de las 201 veces de hace dos años, la oportunidad es demasiado buena para dejarla pasar.

La noticia del viernes de que Tesla sería rebajar precios en china subraya el dilema actual. Tesla se ha centrado en aumentar la producción: planea fabricar 2 millones de automóviles en 2023, frente a los 1.4 millones en 2022, lo que genera preocupaciones de que fabricará demasiados automóviles y luego se verá obligado a reducir los precios para venderlos todos. Eso parece ser lo que está sucediendo en la segunda economía más grande del mundo, donde Tesla recortó los precios de su Modelo 3 en un 14% y el Modelo Y en un 10%. Esos recortes de precios, que pueden llegar a EE. UU. en el futuro, afectarán sus márgenes de ganancias, y las estimaciones de ganancias por acción de Wall Street para 2023 ya han caído un 10% desde fines de septiembre. Esa dinámica pone a Tesla en un aprieto.

“Tesla deberá reducir sus objetivos de crecimiento y hacer funcionar sus fábricas por debajo de su capacidad, o mantener y potencialmente aumentar los recortes de precios recientes a nivel mundial, presionando los márgenes”, escribe el analista de Bernstein Toni Sacconaghi, quien califica las acciones como de rendimiento inferior.

Compañía / Ticker	Precio reciente	Cambio de 12 meses	2023E P / E	2023E Margen operativo	2023E FCF (billetes)
Tesla/TSLA	$110.34	- 69.6%	21.4	18.0%	$12.2
BMW / BMW.Alemania	€88.73	-6.2	6.4	9.6	7.5
vado motor / f	$12.25	-48.2	6.8	6.5	3.7
General Motors/GM	35.00	-44.2	5.9	6.9	5.5
Toyota Motor/TM	135.52	-31.2	8.2	8.3	10.0

E=estimación; FCF=flujo de caja libre

Fuentes: Bloomberg; FactSet

Para Tesla, la elección es obvia: reducirá los precios de las ventas de jugo. Eso afectará sus márgenes, pero Tesla tiene margen de sobra. Se espera que registre márgenes operativos del 18% en 2023, mientras que el resto de la industria debería estar más cerca del 8%. Tesla podría sacrificar unos 10 puntos porcentuales de margen y seguir siendo tan rentable como, digamos,

BMW

(BMW.Alemania). En última instancia, Tesla tiene la capacidad de sacrificar la rentabilidad si eso significa rebajar el precio de los competidores.

“Posiblemente, si [Tesla] reduce el precio, la situación será peor para sus competidores, dado que muchos luchan por obtener algún beneficio”, explica Joseph Spak, analista de RBC Capital Markets.

Además, Tesla es uno de los dos únicos fabricantes de automóviles que obtiene ganancias de los vehículos eléctricos; el otro is

BYD

(1211.Hong Kong). Todos los demás están perdiendo dinero, incluso

General Motors

(GM), que vende un Hummer de $ 110,000 y tiene como objetivo la rentabilidad de los vehículos eléctricos para 2025. Otros, como

Toyota Motor

(TM), parecen estar acobardados por la prisa por satisfacer la demanda de vehículos eléctricos que podría no materializarse.

La mayoría de las empresas emergentes de vehículos eléctricos, incluidas

Rivian automotriz

(RIVN) y

Grupo Lucid

(LCID), están lejos de ser rentables y no tienen la escala para competir. Es una posición precaria en un momento en que los inversores exigen un crecimiento rentable, y no solo crecimiento.

Cifras como esa demuestran por qué Tesla, con una capitalización de mercado de alrededor de $350 mil millones, es la compañía automotriz más valiosa del mundo, incluso después de caer un 69% en los últimos 12 meses.

Ayuda que se espera que Tesla genere el mayor flujo de caja libre entre los fabricantes de automóviles en 2023, unos $12.2 millones, frente a los $9 millones en 2022. Se espera que Toyota, la segunda compañía automotriz más valiosa, genere un flujo de caja libre de aproximadamente $ 10 mil millones este año y el próximo. Pero incluso los recortes de precios no deberían afectar demasiado a Tesla, dice el analista de New Street Research, Pierre Ferragu, quien proyecta casi $ 11 mil millones en el flujo de caja libre de Tesla para 2023 mientras asume que los precios de sus vehículos caerán un 8% durante 2022.

Tesla no se detiene ahí. Planea lanzar su muy retrasado Cybertruck en 2023, y también podría anunciar un automóvil de bajo costo muy necesario en su día del inversor programado para el 1 de marzo.

Y nos guste o no, Tesla es más que una empresa de automóviles. Su software de "conducción autónoma", aunque aún está lejos de estar a la altura de su nombre, continúa mejorando, y los conductores han mostrado su disposición a pagar $15,000 por su principal software de asistencia al conductor. Ese es un producto, y una línea de ingresos, que ningún otro fabricante de automóviles tiene.

También tiene un negocio no automotriz de $ 12 mil millones basado en tecnologías de generación de energía renovable y almacenamiento de baterías, que solo está creciendo. Tesla abrió silenciosamente una instalación de "megapack" en Lathrop, California, en 2022. Está diseñado para producir hasta 40 gigavatios hora de almacenamiento de batería a gran escala al año, algo que el cofundador del fondo cotizado en bolsa Future Fund Active, Gary Black, ve generar hasta $ 3 mil millones en ganancias operativas incrementales al año.

El negocio de los vehículos eléctricos tampoco es tan malo como parece. En China, las ventas de vehículos eléctricos crecieron alrededor del 90 % en 2022, lo que representa entre el 25 % y el 30 % de todas las ventas de automóviles nuevos. En los EE. UU., las ventas de vehículos eléctricos a batería aumentaron un 70 % durante los tres primeros trimestres del año pasado, y el analista de Canaccord, George Gianarikas, espera créditos fiscales para ayudar a impulsar el crecimiento de las ventas en 2023.

Tesla, por supuesto, todavía tiene muchos problemas. Desde la adquisición de Twitter por parte de Musk a fines de octubre, la reputación de la compañía se ha visto afectada, y ahora más personas tienen una opinión desfavorable de la marca Tesla que positiva, según una encuesta de YouGov de diciembre. Parece haber recibido un golpe operativo también, con dos tercios de los encuestados en una encuesta de Morgan Stanley diciendo que creen que el comportamiento de Musk en Twitter está perjudicando los fundamentos de Tesla.

En ninguna parte fue eso más claro que en Entregas del cuarto trimestre de Tesla, publicado el 2 de enero. Entregó 405,278 vehículos, muy por debajo de las proyecciones de los analistas de alrededor de 420,000. Las acciones de Tesla cayeron un 12% el 3 de enero, su peor comienzo de año, y Musk recibió la mayor parte de la culpa, aunque hubo muchos vientos en contra, por los cierres en China y la inflación que presiona a los compradores potenciales de automóviles. “En este momento se le ve, justa o injustamente, como dormido al volante”, dice Dan Ives, analista de Wedbush. "No se ve bien desde la vista de la calle".

Musk también ha estado vendiendo acciones de manera desordenada lejos de los planes comerciales organizados 10b5-1 que usan la mayoría de los directores ejecutivos. La venta no tiene por qué detenerse, pero incluso los accionistas más antiguos están perdiendo la paciencia con el enfoque de "hágalo usted mismo" de Musk. “Estoy confundido por qué [la junta] permitió que Elon hiciera caer el precio de las acciones de Tesla”, dice Leo Koguan, presidente de SHI International y el tercer mayor accionista individual de Tesla. “¿Por qué no usar ventas en bloque?” La junta de Tesla no respondió a una solicitud de comentarios.

Peor aún, una recesión se ha convertido en el caso base para muchos economistas que se dirigen al 2023. Las recesiones generalmente significan que las ventas de autos nuevos caen alrededor de un tercio, aunque las ventas en los EE. UU. ya están un 20% por debajo de los niveles previos a la pandemia debido a la persistente escasez de piezas. Sin embargo, una desaceleración también le daría tiempo a Tesla para desarrollar un modelo de bajo costo muy necesario, especialmente si otros fabricantes de automóviles decidieran gastar menos agresivamente en vehículos eléctricos. “Una recesión podría ralentizar a Tesla en 2023, pero la empresa está, con diferencia, en la mejor posición para atravesar tiempos difíciles”, escribe Ferragu. “Las preocupaciones recientes son exageradas”.

Incluso si no lo son, las acciones de Tesla parecen más baratas que nunca. Las acciones se negocian por solo 21 veces las ganancias futuras de 12 meses, lo que lo hace menos costoso que

PepsiCo

(ENERGÍA),

Visa

(V), y

Walmart

(WMT). Otras metodologías también apuntan a que Tesla cotiza en lo que parece una valoración razonable. Sacconaghi, que es un bajista, tiene una valoración basada en el flujo de efectivo descontado de $120 por acción, y admite que está "desgarrado" por las acciones en los niveles actuales. La valoración basada en múltiplos de Spak sitúa el valor de Tesla en 186 dólares, un 65 % más que el cierre del viernes, mientras que Ferragu, que tiene una calificación de Compra en las acciones de Tesla, tiene un precio objetivo de 320 dólares, un 183 % más. “Vemos espacio para que las acciones casi se tripliquen si 2023 se desarrolla como queremos”, dice Ferragu.

Nada haría más para ayudar a que las acciones de Tesla toquen fondo que Musk elimine su distracción de Twitter, un proceso que parece haber comenzado. La compañía de redes sociales está haciendo un esfuerzo concertado para atraer a los anunciantes que habían estado abandonando la plataforma. Planeaba tener a sus representantes reunirse con clientes y agencias de publicidad en este año

CES

espectáculo de tecnología Ahora Twitter necesita encontrar a alguien que pueda dirigir la empresa a diario y dejar que Musk se concentre en otras cosas.

“Elon necesita contratar a un nuevo CEO en Twitter para eliminar el ruido de Twitter del precio de las acciones de Tesla”, dice Black de Future Fund. “Mostrará a los inversores que está 100 % centrado en Tesla, con todas sus oportunidades y riesgos, en su camino hacia una valoración de 3 billones de dólares”.

Esa valoración puede parecer exagerada, pero no necesita alcanzar esos niveles para que sea una buena inversión. Tesla es una acción volátil, e incluso podría caer desde aquí en el corto plazo. Pero mirando hacia uno o dos años, es poco probable que Tesla cotice por debajo o incluso cerca de los 100 dólares.

Consíguelo mientras está frío.

-Connor Smith contribuyó a este artículo.

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