La bomba de relojería del balance general de SVB estaba "a simple vista", dice un vendedor corto

(Bloomberg) — Los problemas que desencadenaron la espiral de muerte de SVB Financial Group Inc. estaban ocultos a simple vista en los informes de ganancias de la empresa.

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Eso es según el vendedor en corto William C. Martin, quien advirtió a sus seguidores de Twitter sobre los problemas del balance general durante casi dos meses antes de que la empresa matriz de Silicon Valley Bank explotara en un abrir y cerrar de ojos esta semana.

Los tweets comenzaron el 18 de enero, el día antes de que SVB informara las ganancias, cuando la cuenta de Martin publicó un hilo profético que comenzaba: “Los inversores se han obsesionado legítimamente con la gran exposición de $SIVB al mundo de riesgo estresado, con las acciones cayendo mucho. Sin embargo, profundice un poco más y encontrará un conjunto de problemas mucho mayor en $SIVB”.

Las publicaciones de Martin, el ex gerente de un fondo de cobertura ahora cerrado que alcanzó su punto máximo con alrededor de $ 1 mil millones en activos, detallaron cómo SVB había aumentado su cartera de valores en un 700% cerca del "tope generacional en el mercado de bonos". ”

Cuando el banco experimentó un aumento en los retiros de los depositantes este año, las profundas pérdidas en las ventas de algunos valores crearon un agujero en el balance que desencadenó su espectacular quiebra en solo dos días esta semana, cuando estalló una corrida contra el banco entre su clientela de en su mayoría empresas tecnológicas jóvenes.

Martin dijo que inicialmente comenzó a analizar SVB por la sospecha de que encontraría debilidades en su libro de préstamos a nuevas empresas de Silicon Valley. En cambio, se dio cuenta de lo vulnerable que las inversiones de renta fija de la empresa la habían dejado después de un año de pérdidas profundas en el mercado de bonos.

“Habían comprado todas estas hipotecas en la parte superior del mercado y tenían una enorme pérdida no realizada”, dijo en una entrevista. “Y estaba sentado allí a plena vista. Hubo una serie de otros bancos y compañías de seguros con problemas similares, pero no he visto a nadie que se acerque a la escala de Silicon Valley Bank”.

Las pérdidas en el lado de los activos del balance del banco fueron más alarmantes a la luz de los signos de problemas en el lado de los pasivos: sus depósitos corrían el riesgo de desaparecer en medio de una ola de frío en el otrora candente mundo de las nuevas empresas. Muchos de los clientes de SVB ahora quemaban efectivo en lugar de recaudar nuevos fondos gracias a la generosidad de la industria de capital de riesgo.

“Cuando se superpone el hecho de que sus principales depositantes eran empresas respaldadas por capital de riesgo, por lo que estaban viendo salidas de los depósitos, parecía desde una perspectiva breve, una configuración bastante buena”, dijo Martin.

Martin, quien administró un fondo de cobertura de Princeton, Nueva Jersey, llamado Raging Capital durante 15 años antes de cerrarlo y comenzar una oficina familiar, dijo que comenzó a vender acciones en corto en enero. Dijo que era su posición corta más grande para su oficina familiar Raging Capital Ventures, pero se negó a decir cuánto dinero ganó en el intercambio: "Es una buena victoria, pero prefiero no hablar de detalles", dijo.

Con la posición corta en su lugar, recurrió a Twitter para presentar su caso, incluida una publicación en la que describió la trampa contable "Mantener hasta el vencimiento" del banco, refiriéndose a una maniobra de contabilidad que permite a los bancos evitar la marca a precio de mercado. pérdidas en bonos que no planea vender.

Los tuits han llamado mucho la atención ahora que uno de los 20 principales bancos de EE. UU. con más de 200 millones de dólares en activos está en quiebra con la Corporación Federal de Seguros de Depósitos.

Sin embargo, no todos prestaron atención a las advertencias de Martin a tiempo.

“Dos de mis muy buenos amigos tienen dólares significativos encerrados allí a pesar de mi consejo”, le dijo a Bloomberg. “Así que es una pena. Nunca pensé que iba a funcionar tan rápido e incluso en la medida en que lo hizo”.