El dólar fuerte también está 'arruinando' las esperanzas de Asia para 2023

Cuando los lexicógrafos hagan listas de las frases principales de 2022, el apodo de "bola de demolición" que los economistas atribuyen al dólar seguramente ocupará un lugar destacado.

Un tema dominante de los primeros 10 meses o más del año es cómo el aumento de la moneda estadounidense está cambiando la trayectoria de Asia. Si bien eso es cierto para los mercados emergentes en todas partes, Asia, que depende del comercio, está en riesgo de manera única. Esta región también tiene las mayores reservas de valores del Tesoro de EE. UU., lo que aumenta las apuestas.

Los episodios de fortaleza extrema del dólar tienden a terminar mal para Asia. El episodio más evidente fue la crisis financiera de la región de 1997-1998. El desplome fue precipitado por el agresivo ciclo de ajuste de la Reserva Federal de 1994-1995.

En ese momento, el repunte del dólar actuó como un enorme imán para el capital de todos los rincones del mundo. Transformó la economía global en un juego de suma cero, con activos en dólares disfrutando del máximo miedo a perder el comercio.

Eso dejó a Tailandia, Indonesia, Corea del Sur y otros hambrientos de capital, y desesperadamente. Con el tiempo, la vinculación de la moneda al dólar se volvió imposible de defender. Tensiones monetarias también llevó a Malasia y Filipinas al borde del abismo.

La preocupación es que esta dinámica se está desarrollando nuevamente. Y en un momento en que China está dando tumbos, a diferencia de finales de la década de 1990.

En aquel entonces, lo que más asustó a los funcionarios tanto del Departamento del Tesoro de EE. UU. como del Fondo Monetario Internacional fue que China debilitó el yuan. Eso seguramente habría iniciado una nueva ronda de devaluaciones competitivas y habría agregado combustible fresco al fuego.

Hoy, China está asustando a los mercados globales por una razón muy diferente. No está manipulando su moneda, sino que los inversores votan con los pies y se marchan a medida que se debilita la economía más grande de Asia.

Para empeorar las cosas, sus problemas son en gran medida autoinfligidos. Junto con el draconiano “cero-CovidBeijing simplemente no puede rendirse, la represión regulatoria contra Big Tech está trabajando en propósitos opuestos con las promesas del presidente Xi Jinping de modernizar China Inc.

El dólar fuerte está atrayendo capital fuera de China en el peor momento posible para el gobierno de Xi. Esta dinámica está afectando a las bolsas de valores del continente y está impulsando los rendimientos de los bonos. el yuan caída de casi el 13% este año hace que sea más difícil para las empresas del continente realizar pagos de deuda denominados en dólares, lo que aumenta los riesgos de incumplimiento.

Con el aumento de los precios de las materias primas, Asia se está involucrando cada vez más en una “guerra de divisas inversa”. La región pasó los últimos 30 años debilitando los tipos de cambio para impulsar las exportaciones. Ahora, las subidas de tipos de la Fed tienen a funcionarios desde Pekín hasta Yakarta luchando por respaldar las monedas.

“El avance del dólar se ha agotado, pero eso no significa que haya terminado”, dice el analista Edward Moya de OANDA.

El problema es que la dinámica de suma cero ha vuelto. El dólar disparado ahora plantea desafíos tanto para las economías avanzadas como para las emergentes.

“Parece que estamos entrando en el tercer período de auge del dólar en los últimos 50 años”, dice Paul Gruenwald, economista jefe global de S&P Global Ratings. "No hay una solución fácil. La pasividad pone en peligro los objetivos de inflación y la credibilidad, las subidas de tipos corren el riesgo de reducir la producción y el empleo, y es probable que la intervención consuma reservas preciosas”.

Gruenwald señala que la solución de la década de 1980, una coordinación global audaz, requería mucho capital político de Washington y socios dispuestos en todo el mundo. Una repetición del acuerdo de 1985 para debilitar el dólar, el “Acuerdo de Plaza”, probablemente no esté en las cartas. Cuando el Banco de Japón intervino el mes pasado para apoyar al yen, actuó solo. Y fracasó.

Una de las razones por las que el comercio del dólar es tan unilateral es la escasez de alternativas obvias. El euro avanza pesadamente en mínimos de 20 años a medida que el crecimiento europeo se desvanece. El yen, por su parte, es un 27% menos este año mientras el BOJ mantiene su pie en el acelerador del estímulo monetario.

La libra esterlina se desplomó hacia la paridad con el dólar mientras la primera ministra Liz Truss estropea la política económica desde el principio. La semana pasada, Fitch Ratings rebajó la perspectiva de la deuda soberana del Reino Unido a negativa desde estable.

A pesar del estatus de China como la principal nación comercial del mundo, el yuan aún no está listo para el horario de máxima audiencia. La falta de convertibilidad total también limita la utilidad del yuan como moneda de reserva potencial.

China también está desperdiciando la confianza de los inversionistas globales. El crecimiento del crédito allí se recuperó más rápido de lo previsto el mes pasado, ya que Beijing aumentó la inversión en infraestructura. Sin embargo, hay indicios de que Xi se está apegando a su estrategia de eliminación del crecimiento. bloqueos de covid.

Irónicamente, cuanto más sacuden los mercados mundiales las subidas de tipos de la Fed —y oscila la bola de demolición—, más dólares acumulan los inversores mundiales. En su Perspectiva de la economía mundial más reciente, el Fondo Monetario Internacional advirtió que “en resumen, lo peor está por venir, y para muchas personas 2023 se sentirá como una recesión”.

El FMI recortó su previsión de crecimiento para 2023 en 0.9 puntos porcentuales hasta el 2.7%. “Las presiones inflacionarias persistentes y cada vez mayores han desencadenado un endurecimiento rápido y sincronizado de las condiciones monetarias, junto con una poderosa apreciación del tipo de cambio. Dólar de EE.UU. frente a la mayoría de las otras monedas”, observan los economistas del FMI.

Los riesgos de flujos de capital volátiles y crisis de deuda están aumentando a medida que esta gigantesca bola de demolición se balancea de nuevo.