Ganancias callejeras exageradas para la mayoría de las empresas S&P 500 en 2021

Las ganancias GAAP exageraron la caída en 2020 y exageraron el repunte de las ganancias del S&P 500 en 2021. Veo las mismas tendencias en Street Earnings, como se refleja en Ganancias de Zacks, que se informa que se ajustaron para eliminar elementos no recurrentes utilizando supuestos estandarizados del lado de la venta. Este informe muestra:

• la prevalencia y magnitud de las ganancias callejeras exageradas en el S&P 500
• por qué las ganancias de la calle (y las ganancias GAAP) son defectuosas
• cinco empresas S&P 500 con Street Earnings exageradas y una calificación de acciones muy poco atractiva

Más de 160 empresas del S&P 500 sobrestiman el EPS en más del 10 %

Para 336 empresas en el S&P 500, Street Earnings sobreestimó las ganancias básicas[1] para los últimos doce meses (TTM) que finalizó el calendario 2021. En los TTM que finalizaron en el 3T21 y el 4T20, incluso más, 360 empresas y 351 empresas sobreestimaron sus ganancias. Cuando Street Earnings sobreestima las ganancias principales, lo hace en un promedio del 21 % por empresa, según la Figura 1. Para más de un tercio de las empresas S&P 500, Street Earnings sobreestima las ganancias principales en >10 %.

Figura 1: Ganancias de la calle exageradas en un 21% en promedio en 2021[ 2 ]

Las 336 empresas con Street Earnings exageradas representan el 79 % de la capitalización de mercado del S&P 500, que es el quinto porcentaje más alto desde 2012 (los primeros datos disponibles), medido con datos TTM en cada trimestre. La Figura 2 muestra que aproximadamente el 80 %, por capitalización de mercado, del S&P 500 ha sobreestimado las ganancias durante la mayor parte de los últimos dos años.

Figura 2: Ganancias callejeras exageradas como% de capitalización de mercado: 2012 hasta el 3/11/22

Los cinco peores infractores del S&P 500

La Figura 3 muestra cinco acciones del S&P 500 con una calificación de acciones muy poco atractiva y las ganancias callejeras más exageradas (distorsión callejera como % de las ganancias callejeras por acción) durante el TTM hasta el 4T21. La “distorsión de la calle” es igual a la diferencia entre las ganancias básicas por acción y las ganancias de la calle por acción. Los inversores que usan Street Earnings pierden la verdadera rentabilidad, o la falta de ello, de estos negocios.

Figura 3: Empresas S&P 500 con ganancias callejeras más exageradas: 2021

* Medido como distorsión de la calle como porcentaje del EPS de la calle

En la siguiente sección, detallo el oculto y denunciado elementos inusuales que distorsionan las ganancias GAAP para Illumina Inc.
ILMN
, una de las acciones de la cartera modelo de acciones más peligrosas de abril. Todos estos elementos inusuales se eliminan de las ganancias básicas.

Las ganancias callejeras de Illumina (ILMN) en 2021 se sobrestiman en $ 6.20 por acción

La diferencia entre las ganancias callejeras de Illumina ($5.96/acción) y las ganancias básicas (-$0.24/acción) es 6.20/acción, según la Figura 4. Esa diferencia es la distorsión callejera, que para Illumina es el 104 % de las ganancias callejeras.

Las ganancias GAAP de Illumina sobrestiman las ganancias básicas en $ 5.29 por acción. Las ganancias de la calle están más distorsionadas por elementos inusuales que las ganancias GAAP para Illumina.

Figura 4: Comparación de las ganancias GAAP, Street y Core de Illumina: 2021

A continuación, detallo las diferencias entre las ganancias básicas y las ganancias GAAP para que los lectores puedan auditar mi investigación. Me encantaría conciliar las ganancias básicas con las ganancias callejeras, pero no puedo porque no tengo los detalles sobre cómo los analistas calculan sus ganancias callejeras.

El puntaje de distorsión de ganancias de Illumina es un gran error y su calificación de acciones es muy poco atractiva. Como se señaló anteriormente, Illumina se encuentra en la cartera modelo de acciones más peligrosas de abril debido a sus ganancias exageradas y su valoración costosa. A pesar de cotizar a $364/acción, ILMN tiene un valor contable económico (EBV), o ningún valor de crecimiento, de -$2/acción.

La figura 5 detalla las diferencias entre las ganancias principales y las ganancias GAAP de Illumina.

Figura 5: Reconciliación de ganancias GAAP de Illumina con ganancias básicas: 2021

Más detalles:

La distorsión total de las ganancias de $5.28/acción, que equivale a $798 millones, se compone de lo siguiente:

Ganancias inusuales reportadas antes de impuestos, netas = $7.07/por acción, lo que equivale a $1.1 mil millones. Cada uno de los elementos a continuación se incluyó en Otros ingresos en el estado de resultados de Illumina. Me basé en el desglose de Otros ingresos en la página 78 de su 2021-K de 10 para saber que contenía:

Gastos inusuales ocultos, neto = - $ 0.93 / por acción, lo que equivale a - $ 141 millones y se compone de

• - $ 156 millones en costos de transacción relacionados con la adquisición de GRAIL agrupados en SG&A – Página 68
• - $ 1 millones gasto debido al cambio en el valor razonable estimado de la contraprestación contingente incluida en los gastos de venta, generales y administrativos – Página 65
• 16 millones de dólares en ingresos por subarrendamiento – Página 73

Distorsión fiscal = - $ 0.85 / por acción, lo que equivale a - $ 129 millones

Dadas las similitudes entre Street Earnings for Illumina y GAAP Earnings, mi investigación muestra que tanto Street Earnings como GAAP no logran capturar elementos inusuales significativos, tanto ocultos como informados directamente en el estado de resultados de Illumina.

Divulgación: David Trainer, Kyle Guske II y Matt Shuler no reciben ninguna compensación por escribir sobre acciones, estilos o temas específicos.

[2] La investigación de Core Earnings se basa en los últimos datos financieros auditados, que es el calendario 2021 10-K en la mayoría de los casos

[3] El porcentaje exagerado promedio se calcula como Street Distortion, que es la diferencia entre Street Earnings y Core Earnings.