Las acciones alcistas pierden apoyo ya que $ 4 billones de opciones están a punto de expirar

(Bloomberg) -- Los alcistas que se tambalean por la inclinación aún agresiva de la Reserva Federal están a punto de perder una fuerza importante que ayudó a controlar la turbulencia en las acciones estadounidenses durante el drama macroeconómico de esta semana.

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Se espera que un estimado de $ 4 billones de opciones expire el viernes en un evento mensual que tiende a agregar turbulencia al día de negociación. Esta vez, con el S&P 500 atascado durante semanas dentro de los 100 puntos de 4,000, el mero volumen proporciona un reinicio de posicionamiento que podría acelerar los movimientos del mercado. Dado el contexto brutal que surgió en los últimos días, desde una serie de aumentos de tasas por parte de los bancos centrales mundiales hasta señales de que la economía estadounidense está comenzando a flaquear, aumentan las preocupaciones de que el vencimiento actuará como una bolsa de aire.

Así es como lo ve David Reidy, fundador de First Growth Capital LLC. En su opinión, el mercado se ha sumido en un estado de "gamma larga" en el que los operadores de opciones deben ir en contra de la tendencia predominante, comprando acciones cuando caen y viceversa.

El evento del viernes “podría romper la estrechez de la exposición gamma y conducir a cierta dispersión, es decir, espacio para que el índice explote”, dijo Reidy. "Eso sería un movimiento a la baja dados los ajustes de posición de fin de año y la perspectiva de recesión macro".

Las opciones vinculadas al nivel de 4,000 en el S&P 500 representan la mayor parte del interés abierto que vencerá y actuaron como una especie de atadura para el precio del índice en las semanas previas al viernes, según Brent Kochuba, fundador de Spot Gamma.

Las acciones ya estaban bajo presión el jueves cuando el Banco Central Europeo se unió a la Fed para subir las tasas de interés y advertir sobre más dolor por venir. El S&P 500 se hundió un 2.5% y cerró por debajo de los 3,900 puntos por primera vez en cinco semanas.

Eso establece un día crucial, cuando los tenedores de opciones vinculadas a índices y acciones individuales, cuyo valor teórico según el estratega de Goldman Sachs Group Inc. Rocky Fishman vale $ 4 billones, tendrán que renovar las posiciones existentes o comenzar otras nuevas.

El evento esta vez coincide con el vencimiento trimestral de los futuros sobre índices en un proceso ominosamente conocido como triple brujería. A eso se suma un reequilibrio de los índices de referencia, incluido el S&P 500. La combinación tiende a generar volúmenes de un solo día que se encuentran entre los más altos del año.

“Entre el vencimiento y los reequilibrios, el viernes probablemente será el último 'día de liquidez' de 2022”, dijo Chris Murphy, codirector de estrategia de derivados de Susquehanna International Group.

Los comerciantes de opciones se estaban preparando para la agitación antes del informe de esta semana sobre los precios al consumidor y la última reunión del año del Comité Federal de Mercado Abierto. En una señal de mayor ansiedad, el mercado de derivados hizo algo inusual el lunes con el índice de volatilidad Cboe, un indicador del costo de las opciones conocido como VIX, saltando más de 2 puntos mientras que el S&P 500 subió un 1.4%. Esas son las mayores ganancias concertadas desde 1997.

"Esencialmente, todos los precios de las opciones vinculados al viernes fueron extremadamente altos y muy sensibles a la volatilidad implícita (y el declive del tiempo) porque vencerán en solo unos días", dijo Kochuba de SpotGamma. “Una vez que pasaron los eventos, la volatilidad implícita (es decir, el valor de estas opciones) se derrumbó, lo que llevó a flujos de cobertura que provocaron una reversión a los mercados”.

La dinámica se mostró el miércoles, cuando una caída en el S&P 500 coincidió con una caída en el VIX, contradiciendo nuevamente el patrón histórico de su movimiento en direcciones opuestas.

Ese desmantelamiento de la cobertura eliminó un soporte del mercado y abrió la puerta a una mayor volatilidad, según Danny Kirsch, jefe de opciones de Piper Sandler & Co.

“Ahora que el evento ha pasado, el mercado es libre de moverse más”, dijo. “Y se está dando cuenta de que la Fed sube por más tiempo, además de la alta posibilidad de recesión el próximo año”.