Las acciones se están hundiendo y las tasas están subiendo. Es doloroso, pero nos dirigimos a la normalidad.

La Reserva Federal es elevar las tasas de interés al ritmo más rápido en cuatro décadas para aplastar la inflación más caliente en el mismo tiempo. Su objetivo para las tasas a corto plazo ya ha subido un poco más del 3% desde más cerca de cero a principios de año. ¿Que tan alto llegará? Más alta que la inflación, seguramente, pero la tasa de inflación dentro de un año importa más que la del año pasado. La Reserva Federal de Cleveland prepara una predicción de la inflación para el año venidero utilizando swaps, encuestas y datos de bonos como ingredientes. Su última lectura es de 4.2%.

O simplemente podemos observar los puntos. Hace quince años, la Fed comenzó a publicar un gráfico trimestral de predicciones económicas, y hace 10 años, agregó un diagrama de puntos mostrando hacia dónde piensan sus participantes individuales que se dirigen las tasas. Los puntos son "evaluaciones de la política monetaria adecuada", no predicciones, le gusta decir a la Fed. Bueno saber. Los puntos simplemente se desplazaron más arriba. La nueva predicción del punto medio, me refiero a la evaluación, es que el objetivo de los fondos federales alcanzará el 4.5% al ​​4.75% para fines del próximo año.

Los puntos enviaron a Wall Street a un nuevo nerviosismo la semana pasada. Pero en realidad, dicen que nos estamos moviendo hacia la normalidad, no alejándonos de ella. La tasa mensual promedio de fondos federales en datos que se remontan a 1954 es del 4.6%. Las tasas hipotecarias también se están volviendo más ordinarias. La tasa fija a 30 años se disparó recientemente a 6.3%, en comparación con 2.9% hace un año. Pero el promedio de los datos que se remontan a 1971 es del 7.8%.

Lo que importa para los inversionistas es si medidas como estas se dispararán por encima de los promedios a largo plazo y cuánto ya se valora en acciones y bonos. Las respuestas son poco probables, y tal vez muchas.

"La economía probablemente no podrá mantener ese nivel de tasas durante ningún período de tiempo", dice Michael Darda, economista jefe y estratega de mercado de MKM Partners, sobre la tasa de fondos federales que podría llegar al 4.5% a principios del próximo año. Los puntos están de acuerdo. Sugieren que después del próximo año, la tasa de fondos federales caerá en 2024 y 2025, en un total de 1.75 puntos porcentuales.

Darda cree que sucederá más rápido; él ve una caída de la inflación hacia el 2% en un año a un año y medio. “Algunas de estas medidas más estrictas y de movimiento más lento van a tomar más tiempo para moderarse”, dice sobre cosas como salarios y alquileres. “Pero se moderarán”.

Darda recomienda que los inversionistas compren el

Bono del Tesoro iShares 20+ años
fondo cotizado en bolsa (ticker: TLT) y oro corto. El ETF ha perdido un 29 % este año, unos seis puntos más que las acciones, y sus participaciones tienen un rendimiento medio al vencimiento del 3.8 %. Podría subir de precio si la inflación se modera más rápido de lo esperado. El lado del oro de la operación tiene que ver con la observación de Darda de que, aunque el oro se considera una cobertura contra la inflación, ha sido mala, y en cambio se ha movido frente a los rendimientos reales de los bonos, o los rendimientos de los bonos menos la inflación.

En lo que va del año, el rendimiento de un Título protegido contra la inflación del Tesoro a cinco años ha saltado de un 1.6% negativo a un 1.5% positivo. El oro debería haber caído, pero solo ha bajado ligeramente. Darda cree que tiene que caer a $700 la onza o menos, o las tasas reales tienen que volver a bajar. El oro se vendió recientemente por poco más de 1,670 dólares. Póngalo junto, y si Darda está equivocado sobre el lado del Tesoro de su comercio, espera que el otro lado pague con una caída del oro.

Julian Emanuel, quien lidera el equipo de acciones, derivados y estrategias cuantitativas en Evercore ISI, se ha vuelto optimista sobre el mismo fondo del Tesoro. Recomienda comprar call y vender put. Para los inversores que no negocian opciones ni venden al descubierto, otra forma de interpretar ambas recomendaciones es que es hora de volver a invertir en bonos.

“La cartera 60/40 en los últimos dos años probablemente se transformó en 65/35 o 70/30”, dice Emanuel sobre la división tradicional de acciones y bonos. “Por primera vez desde 2019, hay valor en los bonos a más largo plazo”.

En cuanto a las acciones, lo que suceda a partir de aquí depende de si entramos en recesión, dice Emanuel. De lo contrario, es probable que las acciones estén cerca del fondo, pero si es así, podría haber otra pierna hacia abajo, dice.

De cualquier manera, recomienda acciones de valor con altos rendimientos de efectivo libre y un historial de devolución de mucho efectivo a los accionistas a través de dividendos y recompras de acciones. Apareció una pantalla reciente para tales empresas

Bank of America

(BAC); constructor

Lennar

(LARGO); refinería de petróleo

Valero Energy

(OVLO);

Comcast

(CMCSA), la empresa de cable; y

Facebook

propietario

Meta plataformas

(META).

Ahora es un buen momento para las acciones de la vieja economía como las de los sectores industrial, de materiales, energético y bancario, dice Graeme Forster, quien dirige la estrategia de acciones internacionales para Orbis, un administrador de activos sudafricano que supervisa unos $30 mil millones. Cuando las valoraciones de empresas como estas son bajas, sus gerentes tienden a invertir poco, lo que eventualmente conduce a escasez, inflación y aumento de las tasas de interés, tal como lo estamos viendo ahora, dice Graeme.

“Verá que las empresas de la vieja economía se recalifican al alza y las empresas de la nueva economía se recalculan a la baja”, agrega. Entre sus acciones favoritas se encuentran

Cáscara

(SHEL), que tiene un gran negocio de comercialización de energía que tiene una gran demanda en medio de la escasez mundial, y

Glencore

(GLEN.UK), que produce y comercializa metales clave y se beneficia del almacenamiento de energía solar y eólica y del cambio hacia los vehículos eléctricos.

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