Los comerciantes de acciones se preparan para un evento de 'Triple Witching' de $ 3.5 billones

(Bloomberg) -- Los operadores de Wall Street se preparan para nuevos fuegos artificiales en el mercado de valores el viernes después de otra semana de turbulencia global.

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Según Goldman Sachs Group Inc., en un evento trimestral conocido como triple brujería, aproximadamente USD 3.5 billones en opciones sobre acciones individuales y a nivel de índice vencerán. tiempo desde 2019, lo que sugiere que un grupo de inversores negociará activamente en torno a esas posiciones.

Y una vez más, esta triple brujería coincide con un reequilibrio de los índices de referencia, incluido el S&P 500, una combinación que tiende a generar volúmenes de un solo día que se encuentran entre los más altos del año. Según una estimación de Howard Silverblatt, analista sénior de índices de S&P Dow Jones Indices, el reequilibrio del índice por sí solo podría generar 33 millones de dólares en operaciones bursátiles.

La sesión del viernes aterriza justo cuando el S&P 500 recupera su equilibrio con un salto de tres días, impulsado por el optimismo de la Reserva Federal de que la economía puede soportar aumentos de tasas y la promesa de China de impulsar sus mercados financieros. Sin embargo, según cuentan los profesionales de los derivados, el repunte ha sido impulsado por los operadores que cubren posiciones cortas para equilibrar las exposiciones, mientras que la demanda de coberturas bursátiles es elevada.

Ahora que vencen muchos contratos, la pregunta clave es si los inversores reconstruirán sus tenencias de opciones de protección en medio de las preocupaciones por el crecimiento y la guerra en Ucrania, o perseguirán el repunte del mercado con contratos de compra.

“Nunca he visto un entorno en el que haya tantos potenciales excedentes en el mercado que no se puedan controlar”, dijo David Wagner, gerente de cartera de Aptus Capital Advisors. “Veremos si la gente puede ver para redistribuir sus opciones de venta”.

El S&P 500 ha subido casi un 6% en las últimas tres sesiones en el mejor repunte desde 2020, ya que personas como Marko Kolanovic de JPMorgan Chase & Co. instan a los inversores a apostar todo.

La explosión del volumen de derivados ha sido un elemento fijo del mercado posterior a la pandemia, sacudiendo las acciones subyacentes en ambas direcciones, una y otra vez. Para estrategas como Charlie McElligott de Nomura Holdings, el avance de esta semana en el S&P 500 se ha visto nuevamente amplificado por la actividad de cobertura de los creadores de mercado.

Es un proceso complicado, pero funciona más o menos así: cuando un operador vende una opción de venta, esencialmente está apostando a que el activo subyacente suba. Para compensar este riesgo direccional no deseado, el creador de mercado normalmente vende parte del activo para mantener una posición neutral. Cuando las opciones de venta vencen o se ejercen, revertirá esos movimientos de cobertura, lo que podría crear un viento de cola para el activo.

Otro factor que involucra a los operadores es su posición actual de "gamma corta" o "delta corta" que les obliga a seguir las tendencias predominantes del mercado: comprar acciones cuando suben y vender cuando bajan.

Al comienzo de la semana, su exposición a los productos S&P 500 se situó en un nivel cercano al máximo "gamma corto" en relación con la historia, según estimaciones de McElligott, estratega de activos cruzados de Nomura. Tres días después, eso se convirtió en "cero gamma". En el camino, los distribuidores se vieron obligados a recomprar acciones y cerrar sus posiciones cortas.

Con el sentimiento del mercado débil y la exposición de los fondos institucionales a las acciones cerca de los mínimos de varios años, la cautela en el mercado de derivados está en todas partes. El promedio de 20 días de la relación put-call de Cboe para acciones, por ejemplo, ronda un máximo de dos años.

“Vemos una tendencia general de continua aversión al riesgo entre los inversores y expectativas de que el mercado de valores siga siendo volátil”, dijo Steve Sears, presidente de Options Solutions. "Hay tantos eventos importantes que podrían cambiar el ritmo del mercado que la cobertura y la paciencia parecen ser el mensaje del mercado de opciones".

Las opciones que ya están muy agotadas o dentro del dinero reciben menos atención en Wall Street alrededor de las fechas de vencimiento. Ahora, con una cantidad inusualmente grande de contratos del S&P 500 esta vez cerca del precio al contado, la actividad comercial del viernes parece ser más frenética de lo habitual, según el estratega de Goldman, Rocky Fishman.

“Lo más interesante son las opciones que están cerca del dinero, ya que a medida que nos acercamos al vencimiento, existe incertidumbre sobre si terminarán o no en el dinero”, dijo. “Esa incertidumbre puede llevar a los inversores a negociar activamente en torno a esas posiciones”.