La 'negación comercial' del mercado de valores sobre la invasión rusa se está derrumbando

(Bloomberg) — Los mercados de valores se han hecho a la idea de que la invasión de Ucrania por parte de Rusia podría tener consecuencias a largo plazo para la economía mundial.

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Las acciones europeas se desplomaron al final de la semana y están en su nivel más bajo en un año, ya que las amplias medidas impuestas a Rusia interrumpieron el comercio con uno de los principales proveedores mundiales de productos básicos clave, especialmente energía.

Las acciones estadounidenses también cayeron, aunque mucho menos, lo que refleja la exposición más limitada a Rusia.

Los últimos movimientos marcan un cambio con respecto a la reacción inicial al asalto a Ucrania. Una caída inicial en las acciones después de que comenzó la guerra fue seguida por un repunte, ayudado por una mentalidad de "comprar la caída" y la especulación de que los bancos centrales retrocederían en las subidas de tipos de interés. Los estrategas de JPMorgan Chase & Co. y Citigroup Inc. impulsaron la idea del dolor de corta duración y esa historia apuntaba al surgimiento de oportunidades de compra.

El contraste entre los mercados esperanzados y los mensajes de los políticos fue marcado, pero cualquier optimismo se desmorona a medida que se intensifican los ataques rusos.

Y lejos de ser temporal, es más probable que las sanciones se mantengan y posiblemente se fortalezcan, lo que exacerbará la presión sobre los países que ya luchan por contener una inflación aparentemente imparable.

"Es interesante que el mercado no creyera que la guerra comenzaría hace un mes, luego no creímos que escalaría más allá de Donetsk y Lugansk, por lo que es un poco un comercio de negación", dice Marija Veitmane, senior. estratega en State Street Global Markets.

El índice Stoxx 600 de Europa cayó un 3.6% el viernes, coronando su peor semana desde los primeros días de la pandemia en 2020. El S&P 500 cayó un 0.8%, una cuarta caída en cinco días.

El impacto de la guerra (Rusia había negado repetidamente que invadiría a pesar de la acumulación de tropas) ha catapultado los precios de las materias primas desde el gas y el petróleo hasta el trigo y el aluminio a nuevos récords.

Eso está aumentando la presión sobre las empresas y los hogares, con implicaciones perjudiciales para la inversión, el gasto y el crecimiento. Tan grande es la amenaza, particularmente para Europa, que ha resurgido el espectro de la estanflación.

“Más allá de la energía, existe el riesgo de impactos en otras materias primas dados los vínculos globales para todo tipo de productos químicos de entrada”, dijo Matt Peron, director de investigación de Janus Henderson Investors. “Hasta ahora, sin embargo, estos problemas siguen contenidos y es probable que sean manejables si el conflicto y los problemas de producción resultantes son de corta duración. Si se prolonga, los efectos dominó serán significativos”.

Además, el conflicto puede señalar el comienzo de una disociación fundamental entre Rusia, uno de los principales productores de energía y materias primas del mundo, y Europa y EE. UU.

Diplomáticos y funcionarios de la Unión Europea en Bruselas dicen que incluso si concluyen las operaciones militares en Ucrania y prevalecen los ejércitos de Vladimir Putin, esto solo reforzará las sanciones dirigidas al banco central de Rusia, así como a sus prestamistas y campeones industriales. Las sanciones se aliviarán solo si Putin llega a un compromiso consensuado con el gobierno de Ucrania, un escenario que parecía poco probable hasta el viernes.

Para Dimitris Valatsas, economista jefe de Greenmantle, la mejor analogía histórica es el repunte del petróleo, el pico inflacionario y la destrucción de la demanda que siguió al colapso de la producción iraní a fines de la década de 1970.

“Con los precios de la gasolina al por mayor casi 10 veces más altos que hace un año y los precios del petróleo crudo casi se duplican, los ingresos disponibles de los hogares europeos sufrirán un duro golpe”, dijo. “Esto deprimirá el consumo de manera más amplia y, por lo tanto, perjudicará a las empresas con exposición al consumidor europeo”.

Según algunas medidas, el pesimismo es más pronunciado de lo que parece a partir de los movimientos observados inmediatamente después del estallido de la guerra.

Paul O'Connor, director de multiactivos de Janus Henderson, señaló que las acciones de la zona del euro ahora cotizan con un descuento del 25 % con respecto a los objetivos de consenso de los analistas, "un nivel de desconfianza que solo se vio anteriormente en la crisis de las hipotecas de alto riesgo en EE. crisis de la deuda del euro y los primeros días de la pandemia”.

Pero no todos los sectores han sufrido. Las acciones europeas de energía renovable aumentaron hasta un 24 % y empresas como Vestas Wind Systems A/S se recuperaron en medio de las expectativas de que la invasión consolidará la voluntad política de Europa para acelerar la transición hacia el abandono de los combustibles fósiles.

De manera similar, las acciones de defensa se dispararon cuando Alemania reaccionó a la agresión de Rusia con la promesa de revertir décadas de moderación en el gasto militar. La minería y la energía son ahora los únicos sectores que han registrado ganancias este año en el Stoxx 600, una apuesta a que el repunte de las materias primas continuará.

Entonces, ¿dónde pueden poner su dinero los inversores?

“Empresas de alta calidad que proporcionan dividendos sostenibles”, dice Peron de Janus Henderson. “Si bien la inflación generalmente es un desafío para los mercados porque comprime los márgenes, reduce los múltiplos y eleva el riesgo de una política más agresiva del banco central, en términos relativos, los sectores con poder de fijación de precios suelen tener un rendimiento superior”.