El repunte del mercado de valores de este año ha llevado al índice S&P 500 a niveles de valoración que dificultan que el índice suba mucho más en función del entorno macroeconómico actual, según Citigroup Inc.
La relación precio-beneficio final del S&P 500 ha vuelto a 18.2x, "peligrosamente cerca del extremo superior de nuestro rango de valor justo", dijeron los analistas de Citi en un informe de investigación con fecha del 13 de enero. "Nos sentimos cómodos con un 3700-4000 Llamada de rango comercial S&P 500 por ahora”.
Las acciones de EE. UU. han subido en lo que va de mes, con S&P 500 subiendo un 4.2% hasta el viernes, ya que los inversores se dirigían a una fin de semana de tres días en honor a Martin Luther King Jr. El martes por la tarde, el índice
SPX,
cotizaba a la baja un 0.1% a alrededor de 3,994, según los datos de FactSet, en la última verificación.
“Por ahora, sospechamos que la valoración podría poner un límite a corto plazo al impulso alcista”, dijeron los analistas de Citi. "Según nuestro marco de valor razonable, las valoraciones muy por encima de los niveles actuales son insostenibles a menos que haya un cambio significativo en el contexto macro".
En opinión de Citi, el S&P 500 está entrando en "un nuevo régimen de valoración más bajo" en comparación con el período observado desde la crisis financiera mundial de 2008.
"Esto implica que las ganancias del índice en este nuevo entorno deberán 'ganarse' frente a la mejora fundamental a corto y mediano plazo, menos por los vientos de cola macro detrás de múltiples recalificaciones provocadas por tasas de interés más bajas", escribieron los analistas. .
El marco de valor razonable de Citi implica un múltiplo precio-beneficios del S&P 500 de 18.5x en el extremo superior con base en las tasas actuales y otros "insumos macro" como la inflación y el crecimiento, según el informe.
“18-19x está empujando los límites del valor razonable a menos que obtengamos una desaceleración más agresiva de la inflación, tasas notablemente más bajas, junto con otras lecturas macro más optimistas”, dijeron los analistas.
El gráfico a continuación muestra el rango de valor razonable de Citi para el S&P 500 frente a los múltiplos de precio a ganancias del índice desde 2021.
NOTA DE INVESTIGACIÓN DE CITI FECHA ENE. 13, 2023
Señalando conversaciones recientes con clientes, los analistas de Citi dijeron que hay "muy poca convicción de que las tasas de interés están a punto de caer mucho más por debajo de los niveles actuales". Eso está "alineado con una visión de que es poco probable que la Fed pase de una postura agresiva a una moderada en un período de tiempo más corto".
La Reserva Federal ha estado aumentando rápidamente las tasas de interés para combatir la alta inflación, y muchos inversores esperan que la Reserva Federal detenga potencialmente sus aumentos de tasas este año, ya que el elevado costo de vida en los EE. UU. muestra signos de alivio.
A medida que las tasas aumentaron el año pasado, el S&P 500 se hundió un 19.4% en su peor desempeño desde 2008.
“Nos queda la convicción en nuestra opinión actual de que los vientos en contra de la valoración impulsados por las tasas pueden persistir, lo que implica una mayor importancia en las trayectorias de ganancias”, dijeron los analistas de Citi.
“El consenso del lado vendedor parece fusionarse en torno a una narrativa débil en la primera mitad y fuerte en la segunda”, escribieron. "Somos más constructivos en la segunda mitad como muchos de nuestros pares, pero no vemos la misma presión a la baja sobre las ganancias y el aumento al alza de las valoraciones que otros esperan".
Los analistas dijeron que "esto podría obstaculizar el impulso alcista" basándose en su expectativa de una caída este año en las ganancias por acción del S&P 500.
Las acciones estadounidenses cotizaban mixtas el martes por la tarde, ya que los inversores digirieron los resultados de ganancias del cuarto trimestre de Goldman Sachs Group Inc.
GS,
y Morgan Stanley. Morgan Stanley
SRA,
que superó las estimaciones de ganancias, fue el de mejor desempeño en el S&P 500 el martes por la tarde con una ganancia de más del 7%, según datos de FactSet, en la última verificación.
En cuanto a otros puntos de referencia importantes del mercado de valores de EE. UU., el Nasdaq Composite de gran tecnología
COMP,
subió un 0.1% en las operaciones del martes por la tarde, mientras que el Promedio Industrial Dow Jones
DJIA,
cayó un 1.1%, según datos de FactSet, en la última consulta.
“Estimamos que el 28% del valor actual del S&P 500 se basa en el crecimiento de las ganancias futuras, lo que está en línea con los promedios a más largo plazo”, dijeron los analistas de Citi. “Sospechamos que las ganancias serán más resistentes de lo que se temía”.
Si bien el objetivo de fin de año de Citi de 4,000 para el S&P 500 está por debajo de la expectativa mediana del estratega, su estimación para que el índice vea ganancias por acción de $216 está "por encima de sus pares", escribieron. "Dicho de otra manera, esperamos un múltiplo de mercado más cercano a 18x a fin de año frente a otros alrededor de 20x".
Fuente: https://www.marketwatch.com/story/stock-market-rally-looks-unsustainable-as-sp-500-enters-new-lower-valuation-regime-warns-citi-11673980230?siteid=yhoof2&yptr= yahoo