Los jugadores del mercado de valores lo dejan correr nuevamente en un año brutal

(Bloomberg) — Al igual que los jugadores de cartas atascados que intentan recuperarlo todo en una mano, los alcistas de las acciones están aumentando el apetito por el riesgo al final de un año brutal.

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Los administradores de acciones activas están agregando posiciones. Los mercados de opciones muestran una tendencia hacia la cobertura, una señal de que los operadores profesionales están volviendo a las acciones. Más allá de los círculos institucionales, la demanda de acciones de memes es eterna, con los favoritos de las salas de chat como AMC Entertainment publicando grandes días.

Alimentando el impulso, como de costumbre, está la especulación sobre un cambio de política en la Reserva Federal, esperanzas que se desplomaron el viernes cuando la contratación y el crecimiento de los salarios en EE. UU. superaron las previsiones. Si bien los cambios en el liderazgo del mercado pueden presagiar un futuro más sólido para un repunte que ha elevado al S&P 500 un 14 % desde octubre, sigue siendo difícil distinguir la última corrida alcista de las que se desmoronaron a principios de este año.

“Tienes un mercado difícil en términos de personas que esperan señales de un alivio, pero se dan cuenta de que las condiciones aún son relativamente difíciles”, dijo Lisa Erickson, vicepresidenta sénior y directora del grupo de mercados públicos de US Bank Wealth Management. "Somos más escépticos de que este repunte sea duradero, independientemente de qué sector o estilo como el valor o el crecimiento lo esté liderando".

El problema para los alcistas es que el último resurgimiento del apetito por el riesgo es una repetición casi perfecta de la situación de principios de agosto, cuando los administradores activos y los fondos de cobertura aumentaron la exposición y las acciones meme en algunos casos se duplicaron y triplicaron. Ese episodio terminó en un desastre para los alcistas, con el S&P 500 cayendo en picado más del 15% durante ocho semanas. Muchos expertos ven el potencial para el mismo destino esta vez.

En la última ronda, los fieles a la renta variable se han apresurado a aferrarse a los comentarios del presidente de la Fed, Jerome Powell, sobre una posible reducción en el ritmo de ajuste en la reunión del próximo mes, lo que llevó al S&P 500 a un repunte del 3% el miércoles. Esa sesión superó las pérdidas en cada uno de los otros cuatro días y mantuvo las acciones en verde por segunda semana consecutiva.

Se agregaron más de $ 10 billones a los valores de las acciones a medida que las acciones rebotaron desde sus mínimos del mercado bajista en octubre. En el camino, surgieron señales familiares que mostraban que los administradores de dinero que anteriormente redujeron las tenencias de acciones al mínimo se están calentando para el mercado.

En una encuesta realizada por la Asociación Nacional de Administradores de Inversiones Activas (NAAIM), la exposición a acciones cayó en septiembre al nivel más bajo desde el colapso de la pandemia de 2020. Desde entonces ha saltado y ahora se cierne cerca de un máximo de cuatro meses.

En opciones, la demanda de cobertura ha vuelto, vista como una señal alcista considerando que nadie necesitaba protección cuando apenas poseía acciones. Después de caer a un mínimo de nueve años en noviembre, el sesgo del S&P 500, que mide la demanda de seguros comparando el costo relativo de las opciones de venta frente a las llamadas de tres meses, ha subido en tres de las últimas cuatro semanas, según muestran los datos compilados por Bloomberg.

“Esto puede reflejar una mayor actividad de cobertura”, escribió Christopher Jacobson, estratega de Susquehanna Financial Group, en una nota esta semana. "Podría ser una señal constructiva, lo que sugiere que más inversores están agregando posiciones y, como resultado, aumentando gradualmente la demanda".

La multitud minorista maltratada parecía estar despertando, nuevamente, al menos en lo que respecta a las acciones de memes. AMC Entertainment subió un 9% durante la semana, mientras que Bed Bath & Beyond Inc. rompió una racha de pérdidas de 11 semanas, saltando más del 10%.

Un entusiasmo similar no es evidente entre la clase de expertos. Citando todo, desde una contracción de ganancias inminente hasta un ajuste persistente de la Fed, el estratega de firmas desde Morgan Stanley hasta JPMorgan Chase & Co. advirtió que es probable que el S&P 500 alcance sus mínimos de 2022 el próximo año. En el peor de los casos, el equipo de Morgan Stanley prevé que el índice llegue a 3,000, o una caída del 26 % desde el cierre del viernes.

Los inversores han estado reproduciendo el mismo drama básico durante todo el año. Un rebote comienza ya sea en medio de condiciones de sobreventa o debido a las esperanzas de la Fed, lo que obliga a una contracción corta e incita a los operadores de impulso basados en reglas a comprar acciones. Eso lleva a un rallye tentador, impulsado por la técnica, que se acelera pero finalmente se estrella. En agosto, fue el discurso de Jackson Hole del presidente Powell lo que desinfló la euforia. Dos meses antes de eso, fue una impresión de inflación caliente.

Dicho esto, destaca una diferencia con respecto al rally de verano: el liderazgo del mercado. En ese entonces, las acciones de tecnología lideraron el repunte cuando los inversores se hicieron con las empresas golpeadas. Esta vez, las acciones económicamente sensibles y que parecen baratas, como las materias primas y los productores industriales, están a favor.

“Es menos de los márgenes especulativos. La tecnología no participa tanto”, dijo Art Hogan, estratega jefe de mercado de B. Riley Wealth. "Hay más durabilidad en este rally porque es más amplio".

En medio de todos los rebotes fallidos del mercado, los inversores institucionales (pensiones, fondos mutuos y fondos de cobertura) se han retirado. Su demanda de capital neto se ha reducido en 2.1 billones de dólares este año, según una estimación de los estrategas de JPMorgan, incluido Nikolaos Panigirtzoglou.

Eso puede sentar las bases para el progreso en el futuro. Si su posicionamiento volviera a la media a largo plazo en 2023, según muestra el modelo del equipo de JPMorgan, eso equivaldría a un aumento de 3.3 billones de dólares en compras de acciones.

La gran pregunta es, ¿están estos profesionales dispuestos a aumentar sus participaciones frente a un panorama turbio?

Bryce Doty, vicepresidente senior de Sit Investment Associates, dice que su empresa está en modo de compra ya que Powell dejó de hacer un paralelo con la era de la inflación de la década de 1970 y se abstuvo de decir que las tasas debían subir lo suficiente como para destruir empleos.

“Es un punto de inflexión importante o un cambio de la retórica miope, dogmática, maldita sea de los torpedos, a toda máquina y exigiendo destrucción”, dijo Doty. “Sé que el mercado parecerá un poco confuso de vez en cuando y las cosas pueden estar agitadas, pero dejé el campamento de comprar el chapuzón hace un año. Ya estoy de vuelta."

–Con la asistencia de Vildana Hajric.