El umbral de dolor alcista bursátil aumenta al tamaño de una pandemia en el nuevo mercado

(Bloomberg) — Cualquiera que haya sobrevivido al mercado alcista de 2020 lo sabe: los inversores, especialmente los minoristas, pueden soportar mucho dolor. Por oscuro que sea el aquí y el ahora, la luz llama al final del túnel.

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Funcionó durante la pandemia, cuando las acciones se dispararon en medio de una recesión brutal y los especuladores que se quedaban en casa parecían genios cuando la economía se recuperó. Ahora, con la Reserva Federal de Jerome Powell dando indicios de confianza en que se puede ganar la guerra contra la inflación, el mismo espíritu parece estar informando un repunte que ha hecho subir el S&P 500 casi un 17% en cuatro meses.

¿Otro episodio de presciencia de fuentes múltiples? Tal vez. Las ganancias están comenzando a aumentar, con el Nasdaq 100 listo para su quinta semana consecutiva y el S&P 500 rompiendo un nivel clave en el gráfico. Otra posibilidad es que los recuerdos de un episodio afortunado estén informando apuestas arriesgadas en otro, a pesar del telón de fondo radicalmente diferente de 2022. Cualquiera que sea la causa, hay una prisa por derretirse.

“Este es un día FOMO”, dijo en una entrevista Kim Forrest, fundadora y directora de inversiones de Bokeh Capital Partners. “La gente se está acumulando diciendo, 'Mierda, me lo perdí. Pensé que iba a bajar otro 15%'. Éramos demasiado pesimistas”.

Es un cambio de 180 grados en el sentimiento desde hace apenas cinco semanas, cuando prácticamente todo Wall Street anticipó un comienzo de año difícil antes de un repunte en la segunda mitad. Las transacciones minoristas que se hicieron populares en el frenesí de los memes de 2021 se dieron por muertas, mientras que los especuladores profesionales redujeron el posicionamiento de las acciones hasta el hueso. Los bonos, buscados por su resistencia en tiempos de presión económica, eran lo único que todos querían.

En cambio, han sido las acciones especulativas las que han marcado el ritmo de las ganancias hasta ahora. Los comerciantes de día han regresado en masa. Según al menos una medida, están probando suerte en el mercado más que nunca. Las órdenes comerciales minoristas en acciones y fondos cotizados en bolsa representaron el 23% del volumen total del mercado a fines de enero, por encima del máximo anterior alcanzado durante el frenesí de los memes de 2021, según datos de JPMorgan.

La velocidad del repunte no puede evitar hacer una pausa, sobre todo porque todos los intentos de un avance sostenido de las acciones en el último año han fracasado. La Reserva Federal elevó las tasas el miércoles por octava reunión consecutiva y Powell dijo que se avecinan "un par más" de alzas. La inflación sigue siendo alta, el crecimiento económico se está desacelerando y la contratación se está enfriando en algunas de las empresas más grandes del país. Una recesión de ganancias prevista está en marcha. Aproximadamente a la mitad de la temporada de informes del cuarto trimestre, las ganancias de las empresas S&P 500 se han contraído en más del 2%, según datos compilados por Bloomberg.

Y a pesar de todo el daño causado a las carteras de acciones el año pasado, las valoraciones aún parecían elevadas en relación con la historia cuando comenzó 2023. Solo se han vuelto más inflados, con el Nasdaq 100 ahora cotizando a 27 veces la ganancia.

El corto plazo tampoco parece tan prometedor. Se pronostica que el crecimiento del producto interno bruto será inferior al 1 % en 2023 antes de recuperarse al 1.2 % el próximo año. Las estimaciones actuales de los analistas de acciones sitúan el crecimiento de las ganancias en el S&P 500 este año también por debajo del 1 %, y muchos piensan que aún es demasiado alto. Las expectativas del lado vendedor sobre dónde terminará el S&P 500 en 2023 son las más pesimistas en más de dos décadas.

“El peligro aquí es que las acciones se alejan demasiado de los múltiplos de ganancias y no respaldan niveles más altos que aquí”, dijo George Catrambone, director de Americas Trading en DWS. “Los inversores deben recordar que la Fed sigue subiendo las tasas”.

Y, sin embargo, los inversores que basaron sus decisiones en ese panorama sombrío han tenido que observar cómo el mercado se disparó al alza. Una cesta de Goldman Sachs de las acciones más cortadas ha subido más del 30% en 2023, superando cómodamente el aumento de casi el 500% del S&P 9.

También hay alguna evidencia de que las opciones alcistas también están impulsando el repunte, según George Pearkes, macroestratega global de Bespoke Investment Group. Señaló que un aumento en el volumen de llamadas recuerda el apogeo de las acciones de memes cuando los inversores minoristas usaban derivados para amplificar los rendimientos.

“En cualquier movimiento dado, verá que las opciones se usan más que antes de la pandemia porque hay un poco de memoria muscular en su lugar”, dijo. “Durante los últimos seis meses, hemos visto un aumento general en el apetito por el riesgo. El tipo de movimiento que está viendo en un nombre como COIN o WE o OPEN hoy es solo el aumento del apetito por el riesgo".

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Eso no quiere decir que no haya una explicación fundamental para el repunte de las acciones. Como suele ser el caso, los analistas se vuelven más optimistas a medida que avanza en el tiempo. Para 2024, se espera que los ingresos repunten un 11%. Esa es la visión en la que los alcistas de las acciones presumiblemente están poniendo su fe.

En la parte superior de la mente de los alcistas también está el hecho de que la Fed reconoció el miércoles el progreso en su lucha contra la inflación, en particular, omitió referencias previas a precios más altos de alimentos y energía en su última declaración. Además, el mercado de swaps ahora está valorando un recorte de medio punto porcentual en las tasas de interés más adelante en el año, el dólar se está debilitando y los rendimientos del Tesoro a dos años alcanzaron su nivel más bajo desde octubre. fijación de precios en

En solo unas pocas semanas, la idea de un aterrizaje suave pasó de ser una imposibilidad a un resultado potencial para algunos en Wall Street. Las grandes firmas tecnológicas que se inflaron durante el repunte de la pandemia han estado recortando posiciones y prometiendo mejorar los márgenes de beneficio. Al mismo tiempo, los últimos datos del mercado laboral muestran una resiliencia continua, particularmente en el sector de servicios.

Meta Platforms Inc. reforzó el optimismo de que las empresas más grandes pueden evitar ser aplastadas por el estrangulamiento de la economía por parte de la Fed. Las acciones de la empresa matriz de Facebook se dispararon un 23% después de que la compañía dijera que se reducirá incluso después de que logró un crecimiento de las ventas que superó las estimaciones. Apple Inc., Alphabet Inc. y Amazon.com Inc. informan después del cierre del jueves.

El repunte reciente se puede atribuir a “ganancias mejores de las temidas, entradas de inflación que bajan más rápido de lo anticipado y la posibilidad de que la Fed sienta que ha sido restrictivo lo suficiente para cuando llegue el cuarto trimestre, si el camino de la inflación continúa a buen ritmo”, dijo por teléfono Art Hogan, estratega jefe de mercado de B. Riley.

–Con la ayuda de Lu Wang.

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