Sorprendentemente, en un abrir y cerrar de ojos, los problemas más apremiantes de la economía global han desaparecido.
X
En octubre, mientras el S&P 500 caía en mínimos del mercado bajista, las rápidas subidas de tipos de la Fed y un dólar en alza avivaron los temores de que la enfermiza economía global colapsara. Entonces sucedió lo inesperado, una y otra vez.
Ahora, la casi segura recesión global de 2023 ha sido cancelada y el resto del mundo debería ayudar a amortiguar el aterrizaje de la economía estadounidense.
Entonces, ¿qué significa para los inversores esta perspectiva renovada de la economía mundial? Un aterrizaje suave en EE. UU. debería limitar la desventaja para las ganancias corporativas y el S&P 500. La Reserva Federal aún no muestra inclinación a relajar su lucha contra la inflación, pero el enfriamiento del crecimiento de los salarios sugiere que es posible que no tengan que infligir tanto dolor.
Los inversores deben mantenerse flexibles y probablemente lanzar una red más amplia. Si no hay recesión, es posible que la inflación no disminuya tan rápidamente. Los rendimientos del Tesoro a largo plazo, en lugar de colapsar en una recesión económica, podrían actuar como un obstáculo para el crecimiento de las valoraciones de las acciones. Sin embargo, las acciones internacionales, que han caído en desgracia durante mucho tiempo, podrían extender su reciente racha a medida que el crecimiento se recupera en el extranjero.
China se convierte en la 'madre de todos los giros en U'
La economía de China, hasta hace poco bloqueada, ahora está en marcha. El presidente Xi Jinping tomó la “madre de todos los cambios de sentido”, como lo expresó el estratega de Jefferies, Christopher Wood, abandonando su política de cero covid a fines del año pasado y presionando el acelerador fiscal. La economía de Europa, que corre el riesgo de congelarse este invierno sin el combustible ruso, se está calentando después de que los precios del gas natural se desplomaran inesperadamente.
En los EE. UU., los funcionarios de la Fed se habían empeñado en aumentar el desempleo, arriesgándose a una recesión, para enfriar el aumento de los salarios calientes que temían podría convertir la alta inflación en la nueva normalidad. A pesar de sus mejores esfuerzos, y 425 puntos básicos en aumentos de tasas, el desempleo ha seguido cayendo al punto más bajo desde 1969. Pero a pesar de las fuertes ganancias laborales, el crecimiento de los salarios se ha enfriado a un nivel cercano a la zona de confort de la Fed.
La economía de EE. UU. todavía enfrenta un problema en 2023, ya que la Fed aumenta aún más las tasas para deprimir el crecimiento. Pero la tasa de desempleo no debería aumentar tanto como se temía antes de que la Fed cambie de rumbo.
Moderar el crecimiento de los salarios significa que los formuladores de políticas de la Fed "no necesitan acabar con la economía". escribió Ian Shepherdson, economista jefe de Pantheon Macroeconomics.
¿Cuánto tiempo continuarán las subidas de tipos de la Fed?
Después del informe de empleo sorprendentemente fuerte de enero y los datos de ventas minoristas, los funcionarios de la Fed están en alerta por una reaceleración en el crecimiento que podría mantener la inflación elevada. Eso selló el trato para los aumentos de tasas de un cuarto de punto en las próximas dos reuniones de la Fed en marzo y mayo y puso en pausa el reciente repunte del S&P 500.
Los mercados ahora están cotizando con probabilidades mejores que incluso de un aumento adicional de tasas en junio o julio. Pero es probable que el aparente estallido de impulso económico para comenzar 2023 no dure.
La tasa de ahorro de la nación, después de caer a un mínimo de 2.4% de los ingresos, comenzó a aumentar a fines del año pasado, lo que quitó parte del viento al gasto de los hogares. A pesar del salto del 3 % en las ventas minoristas de enero, que se vio favorecido por un aumento del 8.7 % en el costo de vida del Seguro Social, las ventas durante los tres meses hasta enero cayeron en comparación con los tres meses anteriores.
Economía global vs. Economía de EE. UU.
El clima históricamente cálido probablemente impulsó la actividad el mes pasado, incluido un aumento estimado de 125,000 en las nóminas, dice la Reserva Federal de San Francisco. Una resolución de huelga de la Universidad de California agregó 48,000 asistentes de enseñanza e investigadores de posgrado. Las contrataciones temporales y minoristas estacionales suaves en el cuarto trimestre redujeron la necesidad de despidos posteriores a las vacaciones, lo que dio la apariencia de una contratación más sólida sobre una base ajustada estacionalmente.
Las comparaciones probablemente también fueron sesgadas porque las dos olas más grandes de covid alcanzaron su punto máximo al comienzo de los dos años anteriores. En enero de 2022, 6 millones de personas dijeron que se quedaron fuera o se les redujeron las horas en medio del aumento de omicron, el doble que el mes anterior.
La indicación más clara de que el mercado laboral no está tan sobrecalentado como parece es la continua moderación en el crecimiento de los salarios. Los últimos dos informes de empleo muestran que la tasa de crecimiento del salario promedio por hora de 12 meses se desaceleró al 4.4% desde el 5%, incluso cuando la tasa de desempleo cayó al 3.4% desde el 3.6%. Esa combinación “es incluso mejor que Ricitos de oro”, escribió la economista financiera jefe de Jefferies, Aneta Markowska. Tomado al pie de la letra, sugiere "un escenario utópico" en el que un crecimiento más fuerte produce una inflación más baja, escribió.
Si bien eso es exagerado, la realidad sigue siendo bastante buena: el crecimiento de los salarios se ha enfriado sin una debilidad significativa del mercado laboral. El crecimiento promedio de las ganancias por hora ha caído 1.5 puntos porcentuales desde que alcanzó un máximo del 5.9% en marzo pasado. El índice de costos de empleo, la lectura favorita de la Fed sobre las tendencias salariales, muestra que la compensación de los trabajadores del sector privado aumentó solo un 0.9% en el cuarto trimestre, excluyendo las ocupaciones pagadas por incentivos con comisiones de ventas volátiles. Esa tasa anual del 4% está apenas por encima del crecimiento salarial del 3.6% que, según el jefe de la Fed, Jerome Powell, es consistente con el objetivo de inflación del 3.5% de la Fed.
Cambio de tono sobre la política de la Fed
Crecimiento salarial más moderado, a pesar de la contratación sólida, explica El tono optimista del jefe de la Fed, Powell durante su conferencia de prensa del 1 de febrero, que envió al S&P 500 a un máximo de cinco meses. Powell se negó notablemente a descartar la posibilidad de recortes de tasas a finales de este año si la inflación cae más rápido de lo esperado.
Las conversaciones sobre la Fed rápidamente se volvieron menos esperanzadoras después de informe de empleo de enero. Un desfile de funcionarios ha planteado la posibilidad de aumentos de tasas adicionales para enfriar el mercado laboral.
martes de Informe del IPC, que hizo una pausa en el último impulso alcista del S&P 500, no ayudará. La inflación de los servicios no da tregua, mientras que tres meses de deflación de los precios de los bienes básicos llegaron a su fin cuando los precios se afirmaron en categorías como prendas de vestir y muebles para el hogar.
No es una coincidencia que el repunte actual del mercado de valores alcanzara su punto máximo el 2 de febrero, un día después de la última reunión de la Fed y las palabras tranquilizadoras de Powell, y justo antes del informe de empleo de enero. Los rendimientos del dólar y del Tesoro también se han recuperado desde principios de febrero. Sin embargo, el S&P 500 y otros índices bursátiles importantes no han cedido mucho terreno.
¿No hay necesidad de pico de desempleo?
Sin embargo, a pesar de la reversión a un tono agresivo, un crecimiento salarial más suave ha cambiado el destino de la Fed en su batalla contra la inflación.
Las últimas proyecciones de la Fed de diciembre mostraron que los formuladores de políticas pensaron que la tasa de desempleo tendría que alcanzar al menos el 4.6% antes de que se acercaran a una rampa de salida de la política monetaria restrictiva. Y se esperaba que la rampa de salida fuera larga, ya que el desempleo se mantuvo cerca de ese nivel durante dos años completos mientras la inflación solo retrocedía gradualmente hacia el objetivo del 2%.
Detrás de esas proyecciones había una visión de que el mercado laboral había cambiado fundamentalmente. Antes de Covid, la Reserva Federal luchó por aumentar la inflación incluso al 2%, a pesar de que el desempleo cayó hasta el 3.5%.
Luego, la pandemia y sus efectos colaterales asestaron un golpe al mercado laboral. Si bien el estímulo del gobierno y los beneficios de desempleo inflados desaparecieron en 2021 y las interrupciones de Covid se desvanecieron, el impacto pareció persistir. En noviembre, Powell destacó 2 millones de jubilaciones en exceso durante la pandemia, ayudadas por el efecto riqueza del aumento del S&P 500 y el aumento de los precios de las viviendas. Mientras tanto, la escasez de viviendas solo complicó el desafío de encontrar trabajadores escasos en mercados inmobiliarios calientes.
Esos factores, según los economistas, habían elevado la tasa de desempleo no inflacionaria a alrededor del 5%. Eso significaba que la inflación no podía ser azotada sin una recesión.
Mercado laboral actual
Pero los datos salariales recientes y las llamadas de ganancias corporativas sugieren que el mercado laboral ha comenzado a funcionar sin problemas.
Gestión de los desechos (WM) El CEO James Fish señaló que ve "mejoras en nuestro costo laboral a medida que las presiones salariales inflacionarias están disminuyendo (y) las tendencias de rotación están mejorando". Chipotle (CMG) El CEO Brian Niccol dijo que diciembre fue "uno de nuestros mejores meses en los últimos dos años tanto para las tasas de rotación de salarios como para las horas".
La situación laboral comenzó a mejorar en el tercer trimestre, Northrop Grumman (NOC) La directora ejecutiva Kathy Warden dijo a los analistas. “Nuestra contratación había mejorado. Nuestra retención había mejorado drásticamente y vimos que esa tendencia continuaba en el cuarto trimestre”.
Para diciembre, la proporción de trabajadores del sector privado que renunciaron a sus trabajos había revertido más de la mitad de su aumento en comparación con los niveles anteriores a la COVID-1. Julia Coronado, presidenta de MacroPolicy Perspectives, señaló en Twitter que el componente de la encuesta de hogares del informe de empleos de enero reveló un aumento de casi XNUMX millón de habitantes, principalmente debido a la migración internacional neta.
La población recién descubierta, escribió, “viene con una tasa de participación (fuerza laboral) caliente del 91.3 %”, frente al 62.4 % de la nación en su conjunto. Coronado espera más de lo mismo en 2023, lo que debería contribuir al crecimiento no inflacionario.
La evidencia de que la tasa de desempleo no inflacionaria es "todavía sólo del 3.5% al 4% se está volviendo bastante convincente", dijo Shepherdson de Pantheon.
El resultado: en lugar de un pivote de la Fed después de que el desempleo suba al 4.6 %, podría ocurrir cuando la tasa de desempleo alcance el 4 %.
Pero hasta que el mercado laboral se debilite claramente y la desinflación se extienda a servicios como la atención médica, los cortes de cabello y la hospitalidad, la Fed se equivocará al mantener la política monetaria demasiado estricta.
¿Impulso de la economía mundial a la inflación?
Mientras tanto, el repentino repunte del crecimiento económico mundial está respaldando los precios de las materias primas, lo que aumenta el riesgo de que la inflación alta se mantenga.
En una sesión de preguntas y respuestas del 7 de febrero, Powell destacó el “mundo riesgoso que existe” como una de sus preocupaciones, y señaló que la guerra en Ucrania y la reapertura de China “pueden afectar nuestra economía y el camino de la inflación”.
Un comodín será si el final de tres años de bloqueos continuos de Covid y el crecimiento más lento en medio siglo revive la confianza de la clase media de China y reinfla la burbuja inmobiliaria, escribió Jefferies' Wood. Los riesgos en China “son masivamente al alza”, dijo.
Muchos economistas, sin embargo, esperan que la recuperación de China sea decepcionante. Al igual que en los EE. UU., los hogares chinos han acumulado ahorros adicionales durante la pandemia. Pero mientras que el consumo de EE. UU. se benefició de los cheques de estímulo y un impulso en la vivienda y la riqueza del mercado de valores, los hogares chinos gastaron menos y vieron cómo la riqueza inmobiliaria se desinflaba.
La demanda acumulada en China aumentará principalmente el gasto en servicios como atención médica, educación y transporte que están deprimidos en comparación con los niveles anteriores a Covid, escribió el economista de UniCredit Edoardo Campanella. Estas categorías de gasto “son intrínsecamente nacionales y, por lo tanto, es poco probable que beneficien a la economía global de manera sustancial”.
China, los mercados emergentes para impulsar el crecimiento económico mundial
Sin embargo, incluso el caso base del FMI tiene a China combinándose con India para impulsar la mitad del crecimiento del PIB mundial. Estados Unidos y Europa solo representarán una décima parte del crecimiento global combinado, dice el FMI. El Banco Central Europeo, al igual que la Reserva Federal, sigue aplicando medidas agresivas para controlar la inflación.
Mientras tanto, se espera que otras economías de mercados emergentes se aceleren, dice el FMI. Un dólar más débil reduce el costo de las materias primas cotizadas en dólares, como el petróleo, y reduce el costo del servicio de la deuda en dólares. El dólar ha caído en los últimos meses, aunque repuntó un poco en febrero.
Qué significa Outlook para la economía global para los inversores
La yuxtaposición de un mejor crecimiento económico en el extranjero y una Reserva Federal decidida a impulsar el crecimiento en el país presenta un telón de fondo inusual para los inversores.
Ed Yardeni, estratega jefe de inversiones de Yardeni Research, quien ha aconsejado durante mucho tiempo a los inversores que "se queden en casa", se ha inclinado hacia una postura de "globalizarse" durante la primera mitad de 2023.
“Los múltiplos de valoración son significativamente más bajos en el extranjero”, dijo a IBD, destacando “oportunidades en bancos y energía en Europa”.
Aún así, espera que EE. UU. evite la recesión y ve algunas oportunidades en casa. “Se está invirtiendo mucho dinero en infraestructura y relocalización, y eso beneficia a los industriales”, dijo Yardeni. "La energía todavía se ve bien y las finanzas están en excelente forma".
Si bien Wood ve un riesgo al alza en China, considera que los riesgos de EE. UU. están "claramente a la baja" a medida que la Fed sigue endureciendo.
“Disminuir la inflación en una economía en desaceleración también significa una disminución del crecimiento del PIB nominal”, escribió Wood. Eso significa que las acciones de EE. UU. enfrentan un riesgo de rebajas en las calificaciones de las ganancias, dice.
El mes pasado, el boletín Wood's Greed & Fear dio a conocer una cartera global de solo posiciones largas de 23 acciones que refleja las tendencias económicas mundiales. La cartera está sobreponderada en China, incluidas las jugadas de comercio electrónico. Alibaba (BABA) y JD.com (JD), así como bancos indios y europeos. También juega con el aumento de los precios de las materias primas, incluido el gigante del cobre con sede en EE. UU. Freeport-McMoRan (FCX) y líder de servicios petroleros SLB (SLB). fabricante holandés de equipos de chips ASML (ASML) es una jugada en la expansión de la fabricación de chips a medida que EE. UU. se desvincula de China.
La globalización ha funcionado bastante bien. El índice FTSE 100 de Londres y el CAC 40 de París alcanzaron máximos históricos la semana pasada. El índice Hang Seng de Hong Kong, después de caer a un mínimo de 13 años en octubre, se ha recuperado más del 40%.
Mida el tiempo del mercado con la estrategia de mercado ETF de IBD
Economía global y acciones de crecimiento
Las apuestas sobre el crecimiento económico mundial tienen una gran presencia en la lista insignia IBD 50 de acciones de mayor crecimiento y en la Tabla de clasificación de IBD portafolio. Este último incluye acciones relacionadas con viajes Airbnb (ABNB) y el ETF de Global Jets de EE. UU. (CHORROS), tanto como MercadoLibre (MELI), la empresa de comercio electrónico más grande de América Latina. El ETF de KraneWeb CSI China Internet (KWEB) está en la lista de vigilancia de la tabla de posiciones.
Sin embargo, las acciones de crecimiento de EE. UU. también comenzaron el año con una racha. El aumento del 500 % del sector de tecnología de la información del S&P 15.6 hasta la fecha casi ha duplicado el aumento del 8 % del índice blue chip. Últimamente, más jugadas especulativas están cobrando fuerza, incluidos Bitcoin y Ethereum.
La Reserva Federal tiene ventaja
Los sólidos datos de empleo, el endurecimiento de la inflación y el aumento de los precios de las acciones pueden hacer que parezca que la Fed está perdiendo el control.
En realidad, la Reserva Federal acaba de tomar la delantera. Los operadores de bonos habían estado descontando menos aumentos y un cambio rápido hacia la reducción de tasas. Ahora, de repente, están apostando a que la Fed puede aumentar las tasas incluso más de lo que muestran sus propias proyecciones. Eso hizo que el rendimiento del Tesoro a 2 años subiera unos 60 puntos básicos en las últimas dos semanas hasta el 4.63%. La letra del Tesoro a seis meses ha superado el 5% por primera vez desde 2007. Mientras tanto, el rendimiento a 10 años, clave para fijar el precio de los préstamos para automóviles, ha subido medio punto. La tasa hipotecaria a 30 años, después de caer a cerca del 6%, aumentó 70 puntos básicos durante el último mes.
Los costos de endeudamiento más altos para los consumidores y las pequeñas empresas clave para el crecimiento del empleo generarán la desaceleración que desean los formuladores de políticas. Sin embargo, los inversores bursátiles todavía están luchando contra la Reserva Federal y eso podría continuar por un tiempo. Las condiciones financieras siguen siendo fáciles, en parte porque el Tesoro ha dejado de emitir nueva deuda antes de un enfrentamiento por el techo de la deuda con el Partido Republicano.
Pero es probable que la economía y el S&P 500 se acerquen a un punto de inflexión. Después de un sólido comienzo de 2023, las perspectivas a corto plazo para las acciones podrían ser difíciles. Sin embargo, una desaceleración económica significativa ahora debería suavizar el camino descendente de la inflación y un aterrizaje suave que crea las condiciones para un repunte sostenible del mercado de valores.
Asegúrese de leer IBD El panorama general columna todos los días para mantenerse sincronizado con la dirección del mercado y lo que significa para sus decisiones comerciales.
TAMBIÉN TE PUEDE INTERESAR:
Por qué esta herramienta IBD simplifica Marchitoch Para las mejores acciones
¿Quiere obtener beneficios rápidos y evitar grandes pérdidas? Pruebe SwingTrader
Encuentre las mejores acciones de crecimiento para comprar y observar
Rally aún saludable, pero sea paciente; El juego de litio se dispara en Tesla Buzz
Fuente: https://www.investors.com/news/sp-500-dont-fight-the-fed-but-dont-fear-it-either/?src=A00220&yptr=yahoo