Los enemigos del S&P 500 ahora ganan lo suficiente en bonos del Tesoro para despedirse de las acciones

(Bloomberg) — El aumento de los rendimientos de los bonos ha estado inquietando a los inversores durante un año. Por qué son un problema para las personas enganchadas a un activo tan volátil como las acciones se puede ver al yuxtaponer las acciones con algunos de los valores más seguros del mundo.

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Las letras del Tesoro rara vez se presentan como una ruta hacia la riqueza, pero en este momento sus pagos son casi tan altos como un marcador similar en el espacio de acciones: las ganancias generadas por las empresas S&P 500. Si bien la comparación no es del todo de manzanas con manzanas, es un modelo que a veces se emplea para tener una idea del valor relativo entre las clases de activos.

Específicamente, las letras del Tesoro a seis meses rinden actualmente un pelo por debajo del 5%, el nivel más alto desde 2007. Mientras tanto, el rendimiento de las ganancias del S&P 500 registra alrededor del 5.08%. La brecha entre ellos es la ventaja más pequeña que han tenido las acciones desde 2001.

Arrugas como estas se están volviendo comunes, lo que altera el cálculo de los administradores de dinero que han visto con vacilación el comienzo rugiente de las acciones en 2023. Las señales de una inflación estancada y la campaña de la Reserva Federal para sofocarla han reavivado las preocupaciones sobre una recesión económica que se avecina, mientras que la última ronda de ganancias sombrías ha dado poco forraje a los alcistas.

En ese contexto, los rendimientos relativamente jugosos del efectivo, que conlleva un riesgo crediticio o de duración prácticamente nulo, pueden algún día tentar al dinero que ahora fluye hacia las acciones.

“Creemos que nos dirigimos hacia un deterioro económico y la volatilidad actual en el mercado es suficiente para que seamos muy cautelosos con las acciones, y mientras tanto se les paga por esperar con efectivo”, dijo Jerry Braakman, director de inversiones. de First American Trust. "Así que creemos que es un espacio atractivo para estar en renta fija frente a acciones en este momento".

Las acciones registraron un repunte convincente en 2023. Después de la caída de más del 2022 % en 19, el S&P 500 se ha disparado un 8 % en lo que va del año, desafiando el deterioro de las estimaciones de ganancias y las señales de que la Fed tendrá que seguir endureciendo la política para combatir la inflación todavía alta. . Si bien los comerciantes de bonos se han inclinado por los mensajes agresivos de los oradores de la Fed y descontaron una tasa terminal más alta durante las últimas dos semanas, el S&P 500 es un 1.8% más alto solo en febrero.

La velocidad del repunte está atormentando a los estrategas que predijeron por primera vez en al menos dos décadas que el índice de referencia caería en 2023. El S&P 500, en camino a su quinta semana al alza de siete, actualmente cotiza alrededor de 4,150, por encima de el objetivo promedio de fin de año de 4,050.

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Los inversores están canalizando dinero a las acciones a pesar de los mensajes ominosos del mercado de bonos debido al temor de perderse, según Zhiwei Ren de Penn Mutual Asset Management. Si bien recortar cupones en las letras del Tesoro es una propuesta más atractiva de lo que ha sido en décadas, los recuerdos de rendimientos similares al aumento del 500% del S&P 27 en 2021 dejan a los administradores de acciones sin otra opción que perseguir el repunte.

“Si lo mira desde el punto de vista de las valoraciones, los bonos son mucho más atractivos en comparación con las acciones. Pero el problema es que los administradores de acciones administran acciones, los administradores de bonos administran bonos”, dijo Ren, gerente de cartera de Penn Mutual Asset Management. “Para los gestores de acciones, la motivación es no perderse el repunte o tener un rendimiento inferior. Ese es un gran impulsor detrás del fuerte rally que vimos”.

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Dado el rendimiento de la deuda a corto plazo en este momento, la relación riesgo-recompensa de poseerla frente al rendimiento de las ganancias de las acciones se ve mejor que nunca desde la gran crisis financiera, según Marko Kolanovic de JPMorgan Chase & Co. En otras palabras, el diferencial entre el rendimiento de las ganancias a dos años y el de las acciones es el más estrecho desde 2007.

"Al observar los rendimientos que estamos obteniendo en la parte delantera de los mercados de renta fija, si posee ICSH, que básicamente le brinda un rendimiento superior al 4.6%, eso tiene mucho sentido", Gargi Chaudhuri, director de inversiones de iShares. estrategia para las Américas, dijo en Bloomberg Television, refiriéndose al ETF BlackRock Ultra Short-Term Bond. "El dinero al margen está persiguiendo al mercado de valores, especialmente a las partes más crecientes del mercado de valores que lo hicieron tan mal; tiene que haber algún tipo de ajuste de cuentas".

–Con la ayuda de Lu Wang.