Las empresas del S&P 500 frenaron el crecimiento de las ganancias en el 1S22 para mostrar más crecimiento en el 2S22

Para respaldar la narrativa de que el crecimiento de las ganancias sigue siendo sólido, creo que los gerentes corporativos del S&P 500 subestimaron deliberadamente sus ganancias de la primera mitad de 2022 para que las ganancias de la segunda mitad se vean mejor en comparación. La evidencia de este saco de arena proviene de Ganancias operativas [según lo calculado por S&P Global (SPGI)] y las ganancias GAAP para las empresas S&P 500 caen por debajo de las ganancias principales por primera vez en mucho tiempo. Vea la Figura 1 para más detalles. La investigación de My Core Earnings se basa en los últimos datos financieros auditados, que es el calendario 2T22 10-Q en la mayoría de los casos.

Las ganancias heredadas no están de acuerdo con la rentabilidad del mercado

En los últimos doce meses (TTM) finalizados en el 2T22:

• Las ganancias operativas de S&P Global son un 1% más bajas que las ganancias básicas, luego de haber sido un 4% más altas en el 1T22,
• Las ganancias GAAP son un 3% más bajas que las ganancias básicas, luego de haber sido un 4% más altas en el 1T22,
• Street Earnings, que se comercializan como ajustados para eliminar elementos no recurrentes, son un 9% más altos que Core Earnings, después de haber sido un 9% más altos en el 1T22.

La caída abrupta de trimestre a trimestre en las ganancias operativas y GAAP podría ser el comienzo de otro "fregadero” período, o los gerentes corporativos están poniendo a prueba el rendimiento de la primera mitad para que sea más fácil lograr un crecimiento relativo durante el resto del año. Recientemente vi el efecto fregadero en 2020, cuando las empresas usaron COVID-19 como justificación para amortizar más activos que en cualquier otro año desde 2008. Ahora, con alta inflación, tasas de interés en aumento y agitación global, las empresas podrían ser usando un libro de jugadas similar en previsión de otro colapso del mercado.

Figura 1: Operativo vs. Street vs. GAAP vs. Ganancias principales: S&P 500 desde mediados de 2021

A continuación, destaco la desconexión entre las medidas de ganancias tradicionales y las ganancias básicas y examino los cambios en cada métrica en períodos recientes. Las fallas en los conjuntos de datos heredados marcan la diferencia entre las medidas. Core Earnings simplemente hace un mejor trabajo al contabilizar ganancias/pérdidas inusuales enterradas en notas al pie que los conjuntos de datos heredados no logran capturar.

Las ganancias callejeras continúan exagerando las ganancias del S&P 500

Las ganancias de la calle, a diferencia de los GAAP y las ganancias operativas, continúan exagerando las ganancias básicas en el TTM que finalizó en el 2T22. Trimestre a trimestre en 2T22:

• Street Earnings mejoró de $219.37/acción a $225.83/acción, o 3%
• Las ganancias centrales mejoraron de $ 201.16 / acción a $ 207.37 / acción, o 3%

En el TTM finalizado en el 2T22, las ganancias de la calle son un 9 % más altas que las ganancias básicas, que se mantienen igual que en el 1T22.

Figura 2: Ganancias de los últimos doce meses: Ganancias principales vs. Ganancias de la calle: 4T19 -2T22

La caída de las ganancias operativas de S&P Global no se refleja en las ganancias básicas

En el 2T22, las ganancias operativas del S&P 500 subestiman las ganancias básicas por primera vez desde el 3T20.

En el 2T22, la Utilidad Operativa cayó 2% TaT mientras que la Utilidad Básica aumentó 3% TaT en el 2T22. La Utilidad Operativa es 1% inferior a la Utilidad Básica en el 2T22.

Año tras año (YoY), las ganancias básicas del 2T22 mejoraron a un ritmo más rápido, aumentando un 27 %, en comparación con las ganancias operativas, que aumentaron un 17 %.

Figura 3: Ganancias de los últimos doce meses: Ganancias básicas vs. Ganancias operativas de SPGI: 4T19 –2T22

Las ganancias básicas son más confiables que las ganancias GAAP

En el 2T22, las ganancias GAAP del S&P 500 subestimaron las ganancias principales por primera vez desde el 1T21. La caída en las ganancias GAAP en relación con las ganancias básicas sigue un patrón similar al anterior a la Gran Recesión.

En el 2T22, las ganancias GAAP cayeron un 4% trimestral mientras que las ganancias básicas aumentaron un 3% trimestral en el 2T22. Durante un período de tiempo más largo, desde 2020, las ganancias corporativas han fluctuado menos de lo indicado por las ganancias GAAP. Por ejemplo:

• En 2020, las ganancias GAAP cayeron un 30% interanual en comparación con una caída del 18% para las ganancias básicas.
• En 2021, las ganancias GAAP aumentaron un 108 % interanual en comparación con un aumento del 62 % para las ganancias básicas.
• En el TTM que finalizó en el 2T22, las ganancias GAAP aumentaron un 20 % año contra año en comparación con un aumento de 27 para las ganancias básicas.

Figura 4: Ganancias de los últimos doce meses: Ganancias GAAP vs. Ganancias de la calle: 4T19 -2T22

La diligencia importa: el análisis fundamental superior proporciona información

Dado que las medidas de ganancias tradicionales sobreestiman y subestiman las ganancias básicas del S&P 500, el índice requiere un crecimiento de las ganancias mayor del que esperan los analistas para justificar su valoración actual y detener las caídas de precios. Con base en factores macroeconómicos, como la alta inflación, las crisis energéticas pendientes en todo el mundo, las interrupciones continuas de la cadena de suministro y más, los inversores pueden esperar que más empresas adviertan sobre la desaceleración del crecimiento de las ganancias o incluso la disminución total en los próximos trimestres. Si bien el fregadero de la cocina es fácil de detectar en retrospectiva, la caída en las ganancias GAAP podría ser un indicador principal de lo que vendrá en el futuro cercano.

Divulgación: David Trainer, Kyle Guske II, Matt Shuler y Brian Pellegrini no reciben compensación por escribir sobre acciones, estilos o temas específicos.

Apéndice I: Metodología de ingresos básicos

En las figuras anteriores, utilizo lo siguiente para calcular las ganancias básicas:

• datos trimestrales agregados para los componentes del S&P 500 para cada período de medición desde el 6/30/13 hasta el presente