Han pasado más de 600 días desde que Snowflake salió a bolsa en una de las ofertas públicas iniciales más candentes de la era de la pandemia. Resultó ser un camino sinuoso de casi dos años de regreso a la línea de salida. Para los inversores, ahora existe la oportunidad de hacer una apuesta con un fuerte descuento en lo que sigue siendo una de las historias de crecimiento más impresionantes en software.
Snowflake presta servicios a empresas en muchos mercados, incluidos los servicios financieros, la atención médica, el comercio minorista, los medios y la tecnología, y ayuda a generar información sobre sus negocios y a brindar contenido y experiencias a los clientes.
OPI de septiembre de 2020 de Snowflake fue una maravilla, incluso en un período en el que el mercado de nuevas emisiones rugía. El rango de precios esperado original era de $75 a $85 por acción; que luego se incrementó a $ 100 a $ 110 por acción. La empresa finalmente se hizo pública. en $ 120—y las acciones se abrieron a cotización en $245.
Algunos factores impulsaron la demanda del acuerdo. Por un lado, pocas empresas estaban creciendo más rápido, particularmente a la escala de Snowflake. En los dos trimestres anteriores a la OPI, Snowflake tuvo un crecimiento de ingresos del 133 %. Sobre la base del éxito de los gigantes de la computación en la nube, Snowflake se posicionó para construir un negocio formidable.
Salesforce
(CRM) y
Berkshire Hathaway
(BRK.A) cada uno acordó invertir $ 250 millones en una colocación privada al precio de salida a bolsa de Snowflake, en paralelo con la oferta. Berkshire compró otras acciones por valor de 485 millones de dólares a un titular anterior a la salida a bolsa, aumentando su apuesta a 735 millones de dólares. ¿Una empresa en la nube al rojo vivo con el respaldo de Warren Buffett? Eso no se ve todos los días.
Acciones de copo de nieve alcanzó su punto máximo en poco más de $ 400 noviembre pasado, pero todo ha ido cuesta abajo desde allí. La acción se ha desplomado un 70% en los últimos seis meses. La semana pasada, las acciones cotizaron brevemente por debajo de su precio de salida a bolsa de $120 por primera vez.
En el punto máximo del mercado, Snowflake cotizaba por casi 60 veces las ventas estimadas del año en curso, que resultó imposible de mantener, sin importar cuán rápida fuera la tasa de crecimiento. Cuando el apetito de los inversionistas por activos de alto crecimiento y baja rentabilidad se desvaneció el otoño pasado, Snowflake
las acciones fueron golpeadas.
Un par de otras cosas han influido en la caída de las acciones. Los resultados del trimestre de enero de la compañía estuvieron un poco por debajo de las expectativas, debido a un cambio en la forma en que usan los medidores Snowflake. Pasó de cobrar por hora a cobrar por segundo. Eso efectivamente hizo que la plataforma fuera más barata para los clientes.
El CEO Frank Slootman dijo Barron a principios de este año que el movimiento
aumentaría el consumo, pero la falla, no obstante, provocó que las acciones
desplomarse
El miércoles pasado, Copo de Nieve nuevamente reportó ganancias—y una vez más, decepcionaron a Wall Street. Para el primer trimestre fiscal finalizado el 30 de abril, Snowflake registró ingresos por productos de $394.4 millones, un 84 % más que hace un año y por encima del rango de orientación de la empresa de $383 millones a $388 millones. Con algunos ajustes menores, Snowflake reiteró su pronóstico de crecimiento de los ingresos por productos en el rango del 65% al 67%.
Pero Snowflake superó las estimaciones de ingresos por productos por un margen más estrecho que en cualquier trimestre desde que salió a bolsa. Además, Snowflake reveló sus ganancias
llame que un puñado de clientes de la nube orientados al consumidor desaceleró su crecimiento de uso en la plataforma de la compañía durante el trimestre.
Snowflake no dio nombres en la llamada, pero algunos analistas supusieron que los culpables eran los clientes de criptografía y entrega de alimentos. Citigroup
El analista Tyler Radke me dijo que las empresas involucradas incluían
DoorDash
(DASH),
Coinbase global
(MONEDA) e Instacart.
Snowflake no aumentó su perspectiva para todo el año, y los inversionistas parecen nerviosos de que una economía en desaceleración pueda comenzar a tener un impacto en el negocio de Snowflake.
Pero esas son sutilezas. El negocio de Snowflake está bien. Las obligaciones de desempeño restantes, una medida del trabajo firmado pero aún no completado, aumentaron un 82%, por encima de las estimaciones de los analistas. En los últimos 12 meses, Snowflake ahora tiene 206 clientes que generan ingresos de más de $ 1 millón, un 98 % más que hace un año. La retención de ingresos netos, una medida de negocios repetidos, aumentó un 174%.
En la llamada de Snowflake, el director financiero Mike Scarpelli confirmó el pronóstico a largo plazo de la compañía de ingresos por productos de $10 mil millones en el año fiscal 2029, con un crecimiento anual compuesto del 30 %.
En otras medidas, Snowflake aumentó su visión a largo plazo. Sobre una base de principios de contabilidad no generalmente aceptados, o no GAAP, Snowflake ahora ve un margen bruto del producto del 78% para el año fiscal 2029 (hasta
de un objetivo anterior del 75 %), márgenes operativos del 20 % (frente al 10 %) y márgenes de flujo de caja libre ajustados del 25 % (frente al 15 %).
El analista de Morgan Stanley, Keith Weiss, cree que el pronóstico es demasiado conservador: está modelando $ 14 mil millones en ingresos fiscales para 2029.
Weiss tiene una calificación de Sobrepeso
y un precio objetivo de $ 295 en la acción, lo que implica que podría más del doble de los niveles recientes.
Si bien todavía no es un juego de valor, Snowflake ahora se cotiza a un ingreso mucho más razonable de 13 veces el esperado para el año fiscal 2024 de $ 3 mil millones:
con una tasa de crecimiento sin igual en software. La perspectiva sigue siendo sólida y se ha eliminado el riesgo de la acción.
Al precio actual, los inversores pueden comprar una versión mucho más grande de Snowflake, dos años más tarde que Buffett, por aproximadamente el mismo precio. Es difícil pensar en un argumento más convincente para comprar.
Escribe a Eric J. Savitz en [email protected]