Los signos de agotamiento del vendedor dejaron las acciones preparadas para un gran rebote

(Bloomberg) — Ha persistido un patrón en las acciones el año pasado. Una corriente descendente aumenta, los vendedores sacan la venta de sus sistemas y el mercado queda preparado para un salto a menudo poderoso.

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El aumento del viernes, que salvó al S&P 500 de una quinta semana consecutiva a la baja, mostró todas las características de esa rutina, y se produjo en medio de una gran cantidad de evidencia de que el apetito por el riesgo de los inversores se había reducido al mínimo. Una medida de la exposición a acciones entre los clientes de fondos de cobertura cayó a un mínimo de cinco años, mientras que el pesimismo minorista también se intensificó, según datos de JPMorgan Chase & Co.

Esas tendencias explicarían dos cosas. Uno, los rendimientos inusualmente terribles del mes pasado, como consecuencia de las ventas generalizadas que llevaron al S&P 500 a su peor diciembre en cuatro años. Y dos, la efervescente reacción del viernes a las noticias que mostraban adiciones de nóminas superiores a las previstas en la economía estadounidense, cuando siete de los ocho informes de empleo anteriores generaron pérdidas.

“Si observa una amplia gama de indicadores de sentimiento, todos sugieren que los inversores son mucho más cautelosos que hace un año”, dijo Dan Suzuki, subdirector de inversiones de Richard Bernstein Advisors. “Eso podría muy bien estar sentando las bases para otro repunte a corto plazo, como parece que sucede cada varios meses”.

Las acciones pusieron fin a la racha más larga de caídas semanales desde mayo pasado cuando el S&P 500 subió durante el período acortado por las festividades. El indicador de referencia, que terminó 2022 con la peor caída anual desde la crisis financiera, subió un 1.5% durante los cuatro días, mientras que el promedio industrial Dow Jones avanzó por segunda semana en tres.

Los ciclos de auge y caída de las acciones el año pasado generalmente se correlacionaron con cambios en el posicionamiento institucional y minorista. Las ganancias se produjeron después de que los inversores recortaran las apuestas alcistas, y las caídas siguieron a las compras. El incesante movimiento hacia arriba y hacia abajo hizo que obtener una señal económica del mercado, nunca una ciencia exacta para empezar, fuera particularmente inútil, ya que las tendencias en el mercado resultaron ser temporales. El avance del viernes en el S&P 500 también se produjo después de una fuerte caída en el apetito por el riesgo.

Otro contorno importante del panorama de inversión del año pasado se repitió esta semana: el valor superó ampliamente al crecimiento, con un índice que rastrea las acciones más baratas superando a las de rápido crecimiento en 2 puntos porcentuales. Una conclusión de eso podría ser un mensaje económico un poco menos severo que el que generalmente se ha tomado de los mercados en su conjunto. Las empresas en crecimiento son parte de la economía, obviamente, pero la paliza que sufrieron esas acciones se debió principalmente a la reducción de las valoraciones. Las acciones de valor tuvieron mucho menos hinchazón que corregir y, como resultado, sus pérdidas relativamente moderadas podrían enmarcarse como una señal más pura y alegre sobre la actividad futura.

Las sesiones en las que se publicaron los datos de las nóminas mensuales no han sido amables con las acciones últimamente. Entre los días de trabajo del año pasado, todos menos tres vieron caer el S&P 500 ya que la economía agregó más empleos de lo esperado, despejando el camino para que la Reserva Federal endureciera la política monetaria mientras luchaba contra la inflación. El patrón siniestro, junto con el espectro de una recesión grave, llevó a los inversores de todo tipo a atrincherarse después de un año brutal en el que las acciones y los bonos del Tesoro sufrieron la peor pérdida anual en más de un siglo.

Los fondos de cobertura que hacen apuestas de acciones tanto alcistas como bajistas impulsaron sus posiciones cortas en diciembre, y su apalancamiento promedio cayó al nivel más bajo desde 2017, según muestran los datos compilados por la principal unidad de corretaje de JPMorgan. Una tendencia similar se mostró en Morgan Stanley, donde el apalancamiento bruto entre los clientes de fondos de cobertura de la empresa se situó cerca de un mínimo de cinco años.

Si bien las nóminas no agrícolas volvieron a superar las previsiones en diciembre, los operadores encontraron consuelo en el enfriamiento de las ganancias salariales. El S&P 500 saltó un 2.3% por la mejor reacción a un informe de empleo en más de dos años.

“Las horas semanales más bajas sesgarán a la baja el indicador de ingreso laboral real, lo que implicaría un gasto más débil en el futuro”, dijo Dennis DeBusschere, fundador de 22V Research. "Esto no debería cambiar mucho la perspectiva de la Fed a corto plazo, pero reduce las probabilidades de que necesiten aplastar las cosas".

Los primeros signos de un repunte fueron suficientes para atraer a algunos alcistas después de que una caída de $ 13 billones el año pasado hizo que los profesionales e incluso una vez que los toros minoristas recalcitrantes se retiraran en masa. Los comerciantes individuales, que compraron la caída a principios de 2022 solo para ser quemados una y otra vez por la caída de un año, se deshicieron de más de $ 3 mil millones en acciones en la semana hasta el martes, la tercera mayor venta en la historia de los datos de JPMorgan.

Si bien la venta de impuestos de fin de año jugó un papel en el éxodo, la fuerte salida también reflejó una creciente pesimismo entre la multitud, según Peng Cheng, el estratega de la firma que derivó la estimación de los datos públicos sobre las bolsas.

Todas las posturas defensivas probablemente prepararon el escenario para un rebote del mercado, como sucedió repetidamente durante 2022, cuando las ventas masivas prolongadas dieron paso a rápidos retrocesos antes de que se reanudaran las ventas. En un año en el que el S&P 500 perdió alrededor de una quinta parte de su valor, el índice logró recuperarse más del 10% desde un mínimo tres veces.

Desde la inflación máxima hasta la especulación sobre un pivote de la Fed, los inversores se aferraron a numerosos catalizadores para ofertar acciones. Cada manifestación finalmente se desvaneció. Las acciones han avanzado poco desde junio, con el S&P 500 atrapado en gran medida en un rango de 700 puntos.

Por muy breves que fueran esos rebotes, hay evidencia de que molestaron a los funcionarios de la Fed. Las actas de su última reunión de políticas publicadas esta semana mostraron que algunos miembros advirtieron contra "una relajación injustificada de las condiciones financieras" que podría socavar los esfuerzos para desacelerar la economía y controlar la inflación.

Con los bancos iniciando la temporada de ganancias la próxima semana, los inversores pueden estar contentos de esperar más claridad sobre la fortaleza de las empresas estadounidenses, según Christophe Barraud, economista jefe y estratega de Market Securities LLP.

“El año pasado, el estado de ánimo cambió mucho porque cada vez que la gente compraba, el mercado vendía aún más”, dijo. "La gente en este momento probablemente preferirá comprar después de estar segura de que habrá una fuerza fuerte detrás de las acciones".