Una de las reuniones de bancos centrales más esperadas es la reunión del BCE prevista para mañana. El mercado espera que el Banco Central Europeo suba las tasas de interés clave en 75 pb por segunda vez consecutiva.
La gran pregunta de la rueda de prensa de mañana es qué señalará el BCE para el próximo periodo. Más precisamente, ¿qué pretende hacer el BCE en diciembre? ¿Es posible otra subida de tipos de 75 pb, o solo de 50 pb?
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Los bancos comerciales han sufrido durante mucho tiempo el entorno de bajas tasas de interés. Ese fue específicamente el caso en Europa, donde el BCE ha mantenido la tasa de la facilidad de depósito por debajo de cero durante muchos años.
Sin embargo, el BCE ofreció algunos incentivos a los bancos europeos. Por ejemplo, las TLTRO u Operaciones de Financiación a Largo Plazo Específicas fueron diseñadas para ayudar a la rentabilidad de los bancos europeos en momentos en que las tasas de interés clave eran excepcionalmente bajas.
Solo que ahora, las tasas de interés clave están subiendo.
Las tasas de interés más altas son positivas para los bancos comerciales, pero en Europa, esto lo es más debido a que las TLTRO todavía están vigentes. Los operadores deben recordar que los términos de estas TLTRO no han cambiado desde el momento en que las condiciones económicas justificaron una política monetaria expansiva.
Pero ese ya no es el caso, y aquí es donde el BCE puede intervenir mañana.
Por lo tanto, dadas las alzas en las tasas de interés, las acciones de los bancos comerciales deberían subir. Sin embargo, si el BCE modifica las condiciones de las TLTRO de forma retroactiva, haciéndolas menos atractivas, la rentabilidad de los bancos comerciales se verá perjudicada.
Dado que las subidas de tipos de interés ya están descontadas, solo se puede decir que el cambio en las condiciones de las TLTRO perjudicará a las acciones de los bancos comerciales.
¿Cómo se benefician los bancos comerciales de las TLTRO?
Las TLTRO se diseñaron para mejorar la liquidez del EUR en el sistema en un momento en que el BCE quería una política monetaria expansiva. Las condiciones eran (y siguen siendo) muy favorables para los bancos comerciales porque el beneficio neto registrado se ve amplificado por el descuento especial de 50 pb de las TLTRO.
Por tanto, si el BCE cambiara las condiciones de las TLTRO de forma retroactiva y las hiciera más restrictivas, afectaría a la rentabilidad de los bancos comerciales, ya que muchos de ellos optarían por devolver los fondos antes. De esta forma, el BCE drenará la liquidez del sistema en euros, algo que está dispuesto a hacer dada la alta inflación.
Existen obstáculos contra tal movimiento, especialmente preocupaciones legales. Pero cuando hay voluntad, hay un camino, y no sería la primera vez que el BCE propone algo original o menos convencional.
En general, los bancos comerciales europeos son vulnerables a corto plazo. Pero dado el ritmo de subida de los tipos de interés, las perspectivas a medio y largo plazo parecen mucho mejores.
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