Las acciones están cayendo y abundan las gangas, si sabe dónde buscar. Pero comprar en la caída no funciona en un mercado bajista, y tampoco lo hace simplemente recogiendo acciones de empresas golpeadas. De hecho, esa puede ser una receta para más pérdidas porque, de nuevo, lo que funciona cuando las acciones suben, no funciona cuando bajan.
Toma ganancias. En un mercado alcista, especialmente uno impulsado por la Reserva Federal inyectando dinero en la economía, generalmente no importa qué tipo de números reporta una empresa. Si la empresa “gana”, la acción suele subir.
Sin embargo, cuando las acciones están cayendo, solo hay un tipo de ganancias que pasan la prueba: las que se basan en los principios de contabilidad generalmente aceptados, o GAAP. “Durante los últimos años, podría haber ignorado la contabilidad, los estados financieros o cualquier otra cosa y no importaba”, dice el estratega jefe de inversiones de Wolfe Research, Chris Senyek. "Ahora, dado que la liquidez de la Reserva Federal se está agotando y las tasas de interés están aumentando, se vuelve a los fundamentos: balances, flujo de efectivo y lectura de informes anuales".
Las grandes brechas entre las ganancias operativas y las GAAP podrían ser una señal de que una empresa no está funcionando tan bien como dice. Esas brechas pueden ser impulsadas por factores que van desde adquisiciones, cargos de reestructuración y el uso de compensación basada en acciones, como unidades de acciones restringidas y opciones otorgadas a empleados y ejecutivos en lugar de efectivo. Este último, en particular, puede sesgar las ganancias de una manera que puede resultar en grandes diferencias entre los GAAP y los números ajustados.
Sin duda, la compensación basada en acciones funciona muy bien en un mercado en alza. Aunque diluye a los accionistas, hace que los empleados quieran quedarse, y dado que las acciones están subiendo, todos se benefician. Pero cuando las acciones caen, las empresas sienten la presión de cambiar el precio de las opciones, otorgar aún más acciones o pagar más en efectivo. “Eso aumentará su estructura de costos”, dice Senyek.
Aquí hay seis acciones que han caído fuertemente este año pero, debido a los altos niveles de compensación de acciones, no son tan baratas como parecen.
Participaciones de CrowdStrike
| Compañía / Ticker | Precio reciente | Cambio hasta la fecha | 2023E P / E | 2023E PCGA P/U |
|---|
| CrowdStrike Holdings/CRWD | $142.64 | - 30.3% | 90.3 | N/A |
E=estimado, N/A=no aplicable
Fuente: FactSet
La empresa de tecnología de ciberseguridad CrowdStrike Holdings (ticker: CRWD) está creciendo rápidamente: sus ganancias podrían aumentar en un 66 % en el año fiscal 2023, lo suficientemente rápido, tal vez, como para convencer a algunos inversionistas de que pasen por alto el hecho de que cotiza a 90 veces las ganancias estimadas para 2023. Pero CrowdStrike pagó $ 310 millones en compensación basada en acciones en el año fiscal 2022. Convierta eso en compensación en efectivo y consumiría alrededor del 70% del flujo de efectivo libre de $ 442 millones que CrowdStrike generó en el año fiscal 2022, mientras que las ganancias reportadas se convertirían en pérdidas. CrowdStrike podría salvarte de un ciberataque; simplemente no cuente con él para rescatar su cartera en este momento.
Copo de nieve
| Compañía / Ticker | Precio reciente | Cambio hasta la fecha | 2023E P / E | 2023E PCGA P/U |
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| Copo de nieve / NIEVE | 146.82 | -56.7 | 341.4 | N/A |
E=estimado, N/A=no aplicable
Fuente: FactSet
Se espera que Snowflake (SNOW), un proveedor de productos de análisis y datos basados en la nube de rápido crecimiento, obtenga una ganancia de 16 centavos por acción este año fiscal, la mayor desde que salió a bolsa de manera espectacular en 2020. Eso podría parecer una señal. que es hora de que los inversores revisen las acciones maltratadas. Sin embargo, las ganancias GAAP de Snowflake no son tan atractivas: registran una pérdida de $2.22 por acción, transformando su relación precio/ganancias de más de 900 veces a inexistente. Una vez más, la brecha entre los dos números es el resultado de una abundante compensación basada en acciones, que equivale a aproximadamente la mitad de las ventas de Snowflake en los últimos dos años.
Shopify
| Compañía / Ticker | Precio reciente | Cambio hasta la fecha | 2023E P / E | 2023E PCGA P/U |
|---|
| Shopify / TIENDA | 391.33 | -71.6 | 185.5 | N/A |
E=estimado, N/A=no aplicable
Fuente: FactSet
Shopify (SHOP) fue un favorito del comercio electrónico en 2020 y 2021, con acciones que se dispararon casi un 250 % en medio de los bloqueos por la pandemia. Ahora, las acciones cotizan donde comenzaron en 2020. ¿Una oportunidad para los inversores que buscan gangas? No exactamente. Shopify cotiza a 185 veces las estimaciones de ganancias para 2023 de $ 2.11, pero la compensación basada en acciones ascendió a aproximadamente el 10% de las ventas del primer trimestre. Puede que no parezca enorme, pero cuando se suma a los resultados financieros, las ganancias se convierten en pérdidas. Shopify ahora permite a los empleados elegir entre acciones y pago en efectivo. Si los empleados optan por el efectivo, se convierte en un gasto que aparecerá sin importar la métrica de ingresos que utilice.
Zscaler
| Compañía / Ticker | Precio reciente | Cambio hasta la fecha | 2023E P / E | 2023E PCGA P/U |
|---|
| Escalador Z / ZS | 132.30 | -58.8 | 115.0 | N/A |
E=estimado, N/A=no aplicable
Fuente: FactSet
Con una compensación de acciones de 104 millones de dólares en el segundo trimestre fiscal, equivalente a aproximadamente el 41 % de las ventas, Zscaler (ZS), que desarrolla software de seguridad basado en la nube, es uno de los mayores usuarios de opciones y acciones en la lista de Senyek. Si la compensación basada en acciones fuera en efectivo, el flujo de caja libre trimestral de Zscaler se reduciría de $29 millones a una pérdida de $75 millones. Su P/E pasaría de más de 230 veces a, bueno, nada, porque las ganancias GAAP mostrarían una pérdida de $2.57. Zscaler se muestra como una de las empresas con el nivel más alto de compensación basada en acciones en la lista de Senyek. Incluso con una caída del 59% en 2022, las acciones no son una ganga.
lyft
| Compañía / Ticker | Precio reciente | Cambio hasta la fecha | 2023E P / E | 2023E PCGA P/U |
|---|
| Lyft/LYFT | 19.29 | -54.9 | 20.7 | N/A |
E=estimado, N/A=no aplicable
Fuente: FactSet
Las acciones de Lyft (LYFT) se han desplomado un 55 % en 2022, y eso lo ha dejado mucho más barato que hace poco tiempo. Las acciones se cotizan a aproximadamente nueve veces las ganancias estimadas para 2023 antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización, o Ebitda, por debajo de las 26 veces a principios de 2022. Con el
S & P 500
cotizando a aproximadamente 12 veces el Ebitda estimado, eso hace que Lyft parezca casi una jugada de valor. Pero la compensación basada en acciones representa el 18% de las ventas del primer trimestre de Lyft. Retroceda eso, y el Ebitda de 2023 estaría más cerca de menos $ 360 millones en lugar de los aproximadamente $ 600 millones de ganancias que proyectan los analistas. Lyft puede llevarte del punto A al punto B. Simplemente no consideres sus acciones como un valor.
PayPal
| Compañía / Ticker | Precio reciente | Cambio hasta la fecha | 2023E P / E | 2023E PCGA P/U |
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| Participaciones de PayPal / PYPL | 81.28 | -56.9 | 16.7 | 25.3 |
E = estimación
Fuente: FactSet
Participaciones de PayPal
(PYPL) las acciones han bajado aproximadamente un 57 % en lo que va del año y ahora se negocian por aproximadamente 17 veces las ganancias estimadas para 2023. Ese es un múltiplo por debajo del mercado para una empresa fintech establecida, una que se espera que aumente sus ganancias en aproximadamente un 25%. Parece una ganga, excepto por el hecho de que la compensación basada en acciones representó solo el 7% de las ventas del primer trimestre de PayPal. Si bien eso puede parecer bajo, agregar una compensación nuevamente a los números significaría que las ganancias están más cerca de $ 3.21 por acción, en lugar de $ 4.86 por acción. Las acciones de PayPal se cotizarían a 25 veces el número no ajustado, lo que no es lo suficientemente atractivo como para considerar las acciones como un valor.
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