El repunte bursátil de julio fue un monstruo que la Fed puede lamentar ver

(Bloomberg) -- Entre los muchos superlativos que se atribuyeron a los mercados en julio, uno que podría volver a atormentar al Comité Federal de Mercado Abierto es el miércoles y el jueves, cuando las acciones registraron su mayor repunte posterior a la reunión registrado.

Más leído de Bloomberg

Creyendo que escucharon una inclinación moderada de Jerome Powell, los operadores impulsaron el S&P 500 casi un 4% durante dos días y siguieron comprando el viernes. Aunque fue bienvenido por los alcistas, el repunte plantea la pregunta de cuándo el rebote en sí mismo comienza a trabajar en contra del objetivo de drenar la economía. Es un tema que los inversores deben sopesar al calcular el poder de permanencia de la recuperación.

Una dinámica en la que el aumento de las acciones complica el objetivo de controlar la inflación es una de las razones por las que los repuntes gigantes son raros en tiempos de ajuste. Si bien la Fed puede ser ambivalente con respecto a las acciones en general, el papel de los mercados en la mediación de una palanca económica del mundo real, las condiciones financieras, significa que nunca se olvidan por completo. En este momento, esas condiciones se están relajando en proporción a las ganancias del S&P 500. ¿Podría ser eso una preocupación para Powell?

El jefe de la Fed dijo el miércoles que los formuladores de políticas monitorearán si las condiciones financieras, una medida de estrés del mercado entre activos, son "apropiadamente estrictas". Pero en los días transcurridos desde la segunda subida consecutiva de 75 puntos básicos del banco central, la medida se encuentra ahora en un nivel más flexible que antes de la primera subida de tipos en marzo.

“No quieren condiciones financieras más favorables, porque quieren una menor demanda”, dijo el macroestratega global de Bespoke Investment Group, George Pearkes. “Básicamente, los mercados están asumiendo que hemos llegado al punto máximo de la línea dura y que nos relajaremos antes de lo esperado. Soy escéptico de que la Fed vaya a respaldar eso”.

El S&P 500 se disparó un 4.3% durante la semana y un 9.1% en julio, el mejor avance mensual desde noviembre de 2020. Sus ganancias se dispararon después de que Powell elevó las tasas tres cuartos de punto porcentual y sugirió que el ritmo de las alzas podría disminuir más adelante este año. El salto de casi el 4% solo el miércoles y el jueves fue la mayor ganancia de dos días registrada luego del ajuste de la Fed.

El impulso de riesgo se extendió a los bonos corporativos, con diferenciales tanto de grado de inversión como de alto rendimiento que se redujeron desde los máximos de principios de mes cuando los operadores redujeron las apuestas en una Reserva Federal ultra agresiva. Los rendimientos del Tesoro también cayeron a lo largo de la curva, y los rendimientos del Tesoro a 10 años cayeron al 2.65% después de alcanzar el 3.5% en junio.

En conjunto, los repuntes de las acciones y los bonos ayudaron a relajar las condiciones financieras de EE. UU., que registraron un -0.46 en comparación con una lectura de -0.79 en marzo, según una medida de Bloomberg. La flexibilización de esa métrica clave podría estar preparándose para la decepción de los operadores que se han volcado con la idea de una Fed más amigable, Brian Nick de Nuveen.

“Si el objetivo de la Fed al aumentar las tasas de interés es desacelerar la economía al endurecer las condiciones financieras, entonces eso no ha sucedido desde que comenzaron a tomar más en serio las alzas de tasas”, dijo Nick, estratega jefe de inversiones de Nuveen. "Me temo que nos espera otro caso de lo que se ha vuelto muy familiar, que es que la Fed tiene que detener la fiesta en su próxima reunión o antes".

Ese miedo no se refleja en los precios de mercado. Los swaps muestran que los comerciantes esperan que la tasa de fondos federales alcance un máximo de alrededor del 3.3% antes de fines de 2022, menos de un punto porcentual por encima de su nivel actual. En un momento de los últimos meses, ese nivel se acercaba al 4%.

Si bien la Fed probablemente preferiría ver un endurecimiento continuo, las condiciones aún se han comprimido "significativamente" en los últimos meses, dijo Anastasia Amoroso de iCapital.

“Las condiciones financieras se han endurecido mucho desde principios de año”, dijo Amoroso, estratega jefe de inversiones de iCapital, en una entrevista en la sede de Bloomberg en Nueva York. “El hecho de que los diferenciales de crédito hayan sido más ajustados, el hecho de que los precios de las acciones hayan sido más bajos, el hecho de que las tasas a lo largo de la curva hayan sido mucho más altas, esto seguirá ejerciendo una presión a la baja sobre la economía en los próximos meses”.