Las existencias de semiconductores suben, pero los inventarios acosan a la industria de chips; Un control de la realidad puede estar llegando | Diario de negocios del inversor

Las acciones de semiconductores fueron una bendición para los inversores en febrero, ya que el mercado en general retrocedió ante el avance de enero. Después de un sólido primer mes del año, los fabricantes de chips obtuvieron más ganancias. Eso fue especialmente cierto para la industria de semiconductores sin fábrica, que subió otro 6.3% gracias a la fortaleza de acciones como Nvidia (NVDA), Sistemas de energía monolítica (MPWR) y Advanced Micro Devices (AMD)

X

Sin embargo, durante ese mismo período, cuando los fabricantes de chips informaron las ganancias del trimestre de diciembre, una gran cantidad de datos sobre envíos, precios e inventarios mostraron que la industria de los semiconductores aún estaba en recesión.

Los inversionistas cíclicos, aquellos con práctica en especular sobre la reversión de las acciones de semiconductores de sus caídas profundas y periódicas, estaban apostando a un fondo.

Viejo ciclo de la industria, nuevo giro

Pero este ciclo desde el principio ha sido diferente a otros en una larga historia de auges y caídas de la industria de los semiconductores. El ciclo se abrió paso a través de los años de la pandemia de tendencias de demanda distorsionadas y cadenas de suministro anudadas. Luego, cuando los inversores cíclicos se movieron hacia muchas de las principales acciones, lo que los llevó a mostrar signos tempranos de un repunte, también entró en juego otro factor. Otro tipo de optimismo, alimentado por la opinión de que los mercados finales cada vez más diversos indicaban una industria de chips más duradera y estable, también ayudó a impulsar la recuperación.

Entre las acciones de chips sin fábrica, Nvidia aumentó más del 58% durante el año hasta febrero. El poder monolítico se recuperó un 37 %. Entre los fabricantes de chips, onsemi (Y en STMicroelectronics (STM) aumentaron un 24% y un 50%, respectivamente.

Algunas acciones de semiconductores siguen subiendo. Aún así, una serie de métricas fundamentales de la industria de los chips apuntan a las dificultades que se avecinan. En particular, muchas empresas de semiconductores reportan inventarios obstinadamente altos en sus canales de ventas y con los clientes. Un gran segmento de analistas acostumbrados a evaluar los ciclos de los chips dice que los inversores que toquen fondo en las acciones de semiconductores a fines de 2022 podrían ser prematuramente optimistas.

“Si escuchas todas las llamadas (de ganancias), nadie ha dicho que este es el fondo o que definitivamente va a mejorar pronto”, dijo a IBD Robert Maire, analista de la consultora Semiconductor Advisors.

Ciclo de la industria de semiconductores interrumpido por la pandemia

Una cosa es ciertamente cierta: los mercados finales de la industria de los semiconductores son más diversos ahora que durante los ciclos de chips anteriores. El factor determinante en los auges y caídas anteriores fueron las ventas de computadoras personales y teléfonos inteligentes. Ahora, los chips de computadora se han abierto paso en muchos más dispositivos. Esto reduce la dependencia de la industria de cualquier tipo de producto principal.

El ciclo de chips actual muestra chips de memoria, procesadores de PC y chips para teléfonos inteligentes y productos electrónicos de consumo claramente en recesión. Al mismo tiempo, las ventas de chips en los mercados automotriz e industrial se han mantenido sólidas.

Pero, en general, los cambios bruscos en la demanda de productos tecnológicos durante la pandemia de Covid-19 han llevado a un ciclo descendente más pronunciado de lo habitual, dice Maire de Semiconductor Advisors.

“La industria se vio afectada por Covid y los problemas de la cadena de suministro”, dijo Maire. “Pasamos de una escasez a un exceso en un lapso de tiempo bastante corto”.

Existencias de semiconductores: ¿recuperación de la industria a finales de 2023?

Un factor de riesgo claro para el aumento de las existencias de chips es que la industria de los semiconductores aún debe reconciliar sus inventarios inflados, dijo Christopher Wood, analista de Jefferies, en una nota reciente a los clientes. Advirtió sobre un "exceso de chips que se avecina".

“La acción del mercado está suponiendo, heroicamente, que la corrección del inventario de semiconductores toque fondo en la primera mitad de este año y una supuesta recuperación de la demanda en la segunda mitad, de la que por ahora no hay evidencia”, dijo Wood.

Los analistas de Wall Street generalmente esperan que las ventas en el mercado de chips en general se vuelvan positivas en la segunda mitad de 2023. Muchos ven las ventas de chips para PC como uno de los primeros segmentos que cambiarán. Eso debería ayudar a los fabricantes de chips AMD y su archirrival. Intel (INTC).

Sin embargo, también es posible que la "orgía" de compras de PC durante la pandemia en 2020 y 2021 también pueda deprimir la demanda durante tres o cuatro años, dice Wood. Las ventas de teléfonos inteligentes enfrentan una posibilidad similar, dice.

“Mientras tanto, los chips utilizados en el sector automotriz ahora están experimentando un gran aumento en el inventario”, dijo Wood. "La escasez anterior de chips para automóviles ha dado lugar a una duplicación sustancial de los pedidos".

Los analistas ven que las ventas y las ganancias de AMD caen durante los dos primeros trimestres y luego aumentan, según FactSet. Se espera que Intel pase de pérdidas a ganancias en el tercer trimestre y registre una ganancia de ganancias a medida que las ventas aumenten en el cuarto trimestre.

World Semiconductor Trade Statistics pronostica una disminución del 4.1 % en las ventas de semiconductores en todo 2023. Las ventas aumentaron un 4.4 % en 2022 y aumentaron un 26.2 % en 2021.

La inteligencia artificial estimula las inversiones en la industria de los semiconductores

Entre los mercados de chips más avanzados, el mercado de los centros de datos, vinculado a los proveedores de servicios web y computación en la nube, muestra algunos signos de debilidad. Una clara excepción es la parte de ese mercado vinculada a la inteligencia artificial, especialmente los procesadores gráficos.

El entusiasmo en torno a las aplicaciones de IA generativa, como ChatGPT, ha proporcionado un impulso para ciertas acciones de semiconductores vistas como beneficiarias de la tendencia.

Nvidia lidera ese grupo con sus unidades de procesamiento de gráficos, aceleradores, hardware y software de cómputo de alto rendimiento. Otras acciones de chips que probablemente se beneficiarán incluyen Broadcom (AVGO) para sus circuitos integrados de aplicación específica y Tecnología Marvell (MRVL) por sus chips ASIC y redes de alta velocidad.

Como resultado, las ganancias y las ventas de Broadcom han seguido adelante, prestando poca atención a los baches de la pandemia. Para Marvell, los analistas ven caídas en las ventas y las ganancias durante los primeros tres trimestres de este año, y se convierten en ganancias limitadas en el cuarto trimestre.

“Hay un cambio claro en las prioridades de gasto (por parte de los proveedores de servicios en la nube) hacia la IA y la infraestructura técnica”, dijo Mark Lipacis, analista de Jefferies, en una nota reciente a los clientes. “Vemos a Nvidia como el mayor beneficiario del cambio en el gasto hacia la IA, y a Broadcom y Marvell como beneficiarios en las actualizaciones de redes y chips semi-personalizados”.

Recesión en chips de memoria

Al igual que la recesión del ciclo de chips anterior, que duró desde finales de 2018 hasta principios de 2020, los fabricantes de chips de memoria han liderado la corrección actual. micron Technology (MU) y otros fabricantes de chips de memoria comenzaron a advertir sobre la debilidad del mercado a mediados de 2022.

La gran arruga de este ciclo en las acciones de semiconductores es la interrupción causada por la pandemia de Covid. A medida que la pandemia comenzó a principios de 2020, las tendencias de educación a distancia y trabajo desde el hogar impulsaron un atracón de compras de PC y tabletas. Los consumidores también derrocharon en productos electrónicos de consumo y electrodomésticos mientras se refugiaban en el lugar.

Luego, los temores pandémicos se desvanecieron y la economía reabrió. Los consumidores cambiaron su gasto de la electrónica. Los analistas ahora proyectan que Micron registrará pérdidas en los cuatro trimestres de este año fiscal, cayendo para el año a una pérdida estimada de $ 2.20 por acción, frente a una ganancia de $ 8.35 para 2022.

Se pronostica que las ventas aumentarán en el trimestre que finaliza en septiembre, y la compañía pasará de pérdidas a ganancias en el trimestre que finaliza en diciembre.

Los fabricantes de automóviles siguen lidiando con la escasez de chips

Los fabricantes de automóviles enfrentaron una grave escasez de chips durante la pandemia. Fue el resultado de un proceso de dos pasos: primero, cancelaron los pedidos antes de una caída proyectada en la demanda de autos y camiones nuevos. Pero la demanda se mantuvo estable. Cuando los fabricantes de automóviles fueron a realizar nuevos pedidos, se encontraron al final de la fila en las fundiciones de chips. Solo recientemente comenzó a disminuir la escasez de chips para automóviles.

En general, los fabricantes de automóviles utilizan tecnología de chips más antigua. La capacidad de producción de la industria de los semiconductores para esos chips es más limitada que para los chips de vanguardia de mayor margen, como los fabricados por Fabricación de semiconductores de Taiwan (TSM).

Las empresas de semiconductores que atienden al mercado automotriz incluyen Onsemi y STMicroelectronics, así como NXP Semiconductors (NXPI) y texas Instruments (TXN).

Pero en todos esos segmentos del panorama de los chips, el comportamiento impredecible del consumidor y las cadenas de suministro anudadas alteraron las métricas tradicionales del ciclo de los chips.

“Covid arruinó el ciclo”, dijo a IBD Bill Jewell, consultor de Semiconductor Intelligence.

Las fábricas cerraron al comienzo de la pandemia y luego reabrieron para perseguir una rápida aceleración en la demanda de PC y otros dispositivos. Luego, los consumidores, después de tener lo que necesitaban, dejaron de comprar, dice Jewell.

“Las PC y los teléfonos inteligentes representan una gran parte del consumo de semiconductores, especialmente de memoria, que cuando disminuyen la velocidad, tiene un gran impacto en el mercado”, dijo Jewell. “Los mercados automotriz e industrial se mantienen, pero no son tan grandes como los mercados de computadoras personales y teléfonos inteligentes”.

Para este año, los analistas ven que las ganancias de STMicroelectronics aumentarán en el primer y segundo trimestre antes de socavar los niveles del año anterior. Las previsiones de ventas y ganancias para Onsemi, NXP y Texas Instruments son más bajas durante todo el año.

Acciones de semiconductores vs. 'Euforia que llama a través'

El analista de Deutsche Bank, Ross Seymore, ve la situación de la industria de los semiconductores como una resaca de las interrupciones causadas por la pandemia.

“Después de aproximadamente dos años de escasez de semiconductores que resultó en una 'fiesta' de ingresos/margen para el sector, los fundamentos del sector han pasado a la etapa de 'resaca'”, dijo Seymore en una nota reciente a los clientes. La resaca se ilustra con los fabricantes de chips que redujeron sus estimaciones de ingresos y ganancias para los últimos dos trimestres frente a inventarios récord, dijo.

Acciones de chips a tener en cuenta y noticias de la industria de semiconductores

Los inversores que observan los informes de ganancias débiles recientes ahora anticipan un mínimo en la primera mitad de 2023 y una recuperación fundamental en la segunda mitad del año, dijo Seymore. Ese optimismo se refleja en el aumento de este año del Índice de Semiconductores de Filadelfia, o SOX.

En lo que va del año, el SOX ha subido un 15.5 % frente a un aumento del 1.6 % para el S&P 500. El SOX incluye las 30 acciones de chips más grandes negociadas en los EE. UU.

"Si bien hemos visto este 'libro de estrategias' de inversión cíclica utilizado con éxito muchas veces en el pasado, también notamos que el momento y la pendiente de la eventual recuperación rápidamente se vuelven primordiales una vez que la euforia que llama a la depresión se desploma", dijo Seymore.

Agregó: "Seguimos algo preocupados de que la magnitud de la acumulación de inventario, junto con una demanda aún mediocre, pueda limitar la pendiente de la recuperación de ingresos, márgenes y EPS (ganancias por acción), incluso si la primera mitad de 2023 es realmente la parte inferior".

Los inventarios de chips alcanzan máximos históricos

Los datos de inventario agregados de 26 de las mayores empresas de semiconductores muestran que los inventarios en el cuarto trimestre alcanzaron sus niveles más altos desde que Deutsche Bank comenzó a recopilar dichos datos en 1994, dijo Seymore.

“La industria finalmente ha entrado en la etapa de resaca, con las principales preocupaciones en el futuro centradas en la duración/magnitud del dolor de cabeza y, lo que es igualmente importante, el momento/pendiente de la eventual recuperación”, dijo Seymore.

Con una perspectiva tan cautelosa, Seymore se centra en acciones de semiconductores con valoraciones razonables y catalizadores específicos de la empresa. Sus nombres favoritos incluyen Broadcom, Marvell, MaxLineal (MXL), NXP Semi, Onsemi y Qualcomm (QCOM).

Las existencias de chips para automóviles siguen siendo un segmento sólido

Mientras tanto, la demanda de chips para automóviles debería seguir manteniéndose en 2023, lo que impulsaría a empresas como MicroSistemas Allegro (ALGM) y NXP, dijo Gary Mobley, analista de Wells Fargo, en una nota reciente a los clientes.

Las limitaciones de producción provocadas por la escasez de chips obstaculizaron las ventas de automóviles durante más de dos años. Y sigue habiendo una demanda reprimida de vehículos nuevos, dijo Mobley.

Además, los fabricantes de chips para automóviles se están beneficiando del mayor contenido de semiconductores en cada vehículo. Eso es gracias a las tendencias de electrificación y autonomía, dijo.

“Mientras la producción de unidades de vehículos livianos continúe mejorando hacia niveles normalizados, se necesitan inventarios (de chips) más altos”, dijo Mobley.

Las estimaciones de consenso de FactSet muestran ganancias de ganancias para Allegro durante los próximos tres trimestres antes de desacelerarse. Las ganancias de ventas se pronostican para los próximos cinco trimestres.

¿'Aterrizaje suave' para las acciones de semiconductores?

La mayoría de los analistas predicen una recuperación continua con algunos segmentos que se vuelven positivos antes que otros.

El analista de Evercore ISI, CJ Muse, ha pronosticado un "aterrizaje suave" para las acciones de chips y la industria de semiconductores en lugar de una dura recesión. Además, la reapertura de la economía china debería ayudar con la recuperación, dijo en una nota a los clientes.

Daniel Morgan, gerente senior de cartera de Synovus Trust, subrayó que la salud de la industria de los semiconductores es un barómetro clave para el sector tecnológico en general.

“El sector de los semiconductores es el plancton del océano tecnológico y de fabricación”, dijo Morgan en una nota reciente a los clientes. “Todo requiere chips para funcionar. Por lo general, el sector de los chips sacará del valle al sector tecnológico y será uno de los primeros sectores en mostrar brotes verdes que presagian una recuperación pendiente”.

Pero Morgan agregó: "En este momento hay pocas señales de un repunte".

¿Y el resultado para los inversores en acciones de semiconductores? La tendencia a la baja en el ciclo de chips comenzó en el tercer trimestre de 2022. Podría persistir durante seis trimestres, similar a la recesión de 2018-2019, dijo Morgan.

Siga a Patrick Seitz en Twitter en @IBD_PSeitz para obtener más historias sobre tecnología de consumo, software y acciones de semiconductores.

TAMBIÉN TE PUEDE INTERESAR:

¿Cuándo ChatGPT, la inteligencia artificial impulsará las ventas de Nvidia?

El creador de navegadores web Opera presenta un sólido informe del cuarto trimestre

¿Las acciones de AMD son una compra después del informe trimestral mixto de Chipmaker?

Ver acciones en la lista de líderes cerca de un punto de compra

MarketSmith: investigación, gráficos, datos y coaching, todo en un solo lugar