Los mercados de venta de todo ofrecen dosis de pánico más saludables

(Bloomberg) — Con la caída en picada de las acciones, los bonos y las criptomonedas, la inflación fuera de control y los próximos meses de ajuste de la Reserva Federal, se empieza a sentir que todo lo que puede salir mal en los mercados financieros lo está. El pánico está en el aire. Para los comerciantes que buscan un lado positivo, eso es lo mejor que se puede decir.

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El S&P 500 ha caído casi un 9% en tres días, una dura racha que prácticamente no ha dejado nada ileso, incluidas las acciones de energía, el grupo con mejor desempeño del año. La venta de bonos se ha acelerado, con el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años tocando el nivel más alto desde 2011, y las tasas a dos años en el nivel más alto desde la crisis financiera. El costo de proteger la deuda de grado de inversión del incumplimiento se disparó y un ETF que rastrea ese sector cayó al nivel más bajo desde marzo de 2020.

¿Puede empeorar? Sí. La historia está repleta de ejemplos de optimismo prematuro. Los fondos resultan falsos, los datos se vuelven más feos y las cosas que parecían baratas resultan caras un día después. Para las personas que consideran que el agotamiento de los vendedores es un indicador útil, al menos se puede decir que el proceso está en marcha. No se sabe cuánto tiempo aún tiene que pasar, aunque hay indicadores que han ayudado en el pasado.

“Siempre es difícil”, dijo Nancy Tengler, directora ejecutiva y directora de inversiones de Laffer Tengler Investments, sobre distinguir entre el comienzo de una liquidación del mercado y el final de una. “Por lo general, uno busca ventas de pánico, entre otras cosas”, dijo. “La pregunta es cuánto más dolor hay y cuánto tiempo más va a tomar”.

Avivando las llamas de la recesión está el consenso de que la inflación altísima requerirá una respuesta más agresiva de la Fed para ser controlada, lo que a su vez arrastrará el crecimiento económico de EE. UU. Los mercados monetarios ahora ven la tasa terminal del banco central en 4% por primera vez, y están fijando precios para que llegue allí a mediados del próximo año. Ciertos bolsillos del mercado ven a la Fed yendo a grandes extremos esta semana, y algunos bancos no descartan un posible aumento de 100 puntos básicos.

A 3,750, el S&P 500 ahora cotiza a poco más de 15 veces sus ganancias estimadas para 2023, hacia el extremo inferior de su rango de valoración durante la última década. En tiempos mejores, eso podría generar la confianza de que la venta estaba al alcance de la mano. Con las emociones gobernando los mercados en este momento, es muy poco en lo que basar un caso alcista.

Los estrategas y los expertos en gráficos dicen que buscan un gran volumen, un aumento en el indicador de volatilidad del Cboe, movimientos irregulares en las acciones y una rendición en nombre de la cohorte de inversión minorista.

Las acciones tendrán dificultades para recuperarse sin que el VIX llegue a 40, un nivel que, según el estratega de Evercore ISI, Julian Emanuel, marcará un "descarga catártico". El indicador de volatilidad subió por encima de 34 el lunes.

Los volúmenes de negociación en las bolsas estadounidenses superaron los 15 millones de acciones el lunes, 3 millones más que el promedio en lo que va del año.

Dave Lutz en JonesTrading, mientras tanto, mantiene una "lista de capitulación". Está empezando a sentir más pánico y está atento a si el VIX llega a 38, un nivel que alcanzó en febrero. La proporción de opciones de compra y venta en el S&P 500 se ha acercado a sus máximos del año, otra señal de que se acerca un posible lavado de la tendencia bajista. Por otro lado, una medida de fuerza relativa en el índice se sitúa en 32, por encima del nivel que indicaría una condición de sobreventa.

La sesión del lunes también marcó un día de "gran caída" con una amplitud extrema, dijo Lutz. Todas menos cinco acciones en el índice de referencia cayeron. Mientras tanto, los inversores minoristas están “comenzando a recibir suficientes heridas. Definitivamente se están asustando”, dijo.

La venta al comienzo de la semana fue implacable. La energía, el sector con mejor desempeño del año, perdió más del 5%, su peor sesión en más de un mes. Todo el nerviosismo por los movimientos de la Fed ha reavivado las advertencias de recesión de los economistas que ven a la Fed subiendo las tasas a un ritmo que no permitirá que la economía eluda una recesión. El director ejecutivo de Morgan Stanley dijo que ve el riesgo de una recesión en Estados Unidos en alrededor del 50%.

“Va a ser una recesión”, dijo Victoria Greene, directora de inversiones de G Squared Private Wealth. “Es gracioso que todavía tengamos negadores de la recesión. No veo cómo no se arrastra a una recesión solo por los pasos drásticos que la Fed tendrá que tomar”.

El mercado bajista de este año alcanzó su designación más rápido que el promedio. El S&P 500 normalmente tarda 244 días en caer un 20% desde su máximo, según Bespoke Investment Group. El actual tomó solo 161 días. Y en más de la mitad de los 14 mercados bajistas desde la Segunda Guerra Mundial, el índice alcanzó un mínimo dos meses después de cruzar el umbral del 20%.

La ruptura del lunes por debajo de 3,850 para el S&P 500 podría ser solo el comienzo de una venta aún más precipitada que podría llevar el índice a 3,200, o más del 30% por debajo de los máximos de enero, según Lori Calvasina, directora de estrategia de acciones de EE. UU. en RBC Capital Markets. Eso estaría "en línea con la reducción promedio de recesión en el S&P 500 desde la década de 1930", escribió en un informe. Calvasina también señala que tal caída sería análoga a la liquidación de Covid a principios de 2020, "lo que nos hace pensar que este es un punto de partida razonable para pensar qué tan bajo podría caer el S&P 500 esta vez en una recesión".

Sin embargo, en otros lugares, Saira Malik, CIO de Nuveen, ve oportunidades en las acciones de crecimiento. La cohorte sufrió pérdidas hasta mayo que fueron cinco veces mayores que las observadas por sus pares de valor. Los múltiplos de precio-beneficio para el crecimiento y la tecnología parecen potencialmente más “atractivos”, y aunque la moderación de la inflación sigue siendo esquiva, pronto se vislumbra una meseta. “Continúan tiempos difíciles para las acciones de crecimiento, pero vemos destellos en medio de la oscuridad”, escribió.

Aún así, si bien puede ser cierto que los comerciantes quieren ver el VIX más alto de lo que es actualmente antes de que puedan gritar capitulación, es difícil encontrar una definición clara de cómo se ve realmente un evento de lavado, según Art Hogan. , estratega jefe de mercado de National Securities.

“El punto de capitulación, probablemente estemos más cerca de hoy que hace un mes”, dijo Hogan en una entrevista. “Pero, desafortunadamente, en el mundo real, no se pueden establecer pautas estrictas sobre cómo se ven las ventas de pánico y capitulación”.