Tácticas de miedo sin comprensión

Encabezando con el IPC de todos los elementos del 9.1%, los reporteros relacionaron la tasa de inflación alta de 40 años, peor de lo esperado, con la miseria del consumidor, las tasas de interés más altas y la recesión. Comentarios alarmantes a seguir. ¡Ay de nosotros!

Pero espera. Averigüemos más información de una entrevista simulada con uno de esos reporteros...

Nota: Todos los porcentajes son cambios de 12 meses, excepto cuando se indique

Nosotros: “Las fotos del surtidor de gasolina y del pasillo de alimentos de su artículo resaltan los fuertes aumentos en sus precios. Pero, ¿qué pasa con ese número de inflación 'básico' del que hablan la Fed y otros, la medida de los cambios de precios que excluyen la energía y los alimentos?

Reportero: "Oh, bueno, eso fue 5.9%, pero también fue peor de lo esperado".

Nosotros: "¿Cuánto fueron 9.1% y 5.9% más altos de lo esperado?"

Reportero: "Um, 0.3% para todos los artículos y 0.1% para el núcleo".

Nosotros: “Bueno, eso no parece trascendental. La diferencia entre 9.1% y 5.9% parece la historia real. Por cierto, ¿el 5.9% central también es un número alto en 40 años?”

Reportero: “No, pero alcanzó un máximo de 40 años a principios de este año”.

Nosotros: “¿Cuándo fue eso? Además, ¿cuál fue la lectura y cómo se comparó con el número de inflación de todos los artículos?

Reportero: “Era febrero. Core fue 6.4% y todos los artículos fue 7.9% ".

Nosotros: “Entonces, la brecha entre los dos se ha más que duplicado del 1.5% en febrero al 3.2% en junio. Eso necesita explicación. Pero, antes de hacerlo, explique cómo el núcleo disminuyó del 6.4 % de febrero al 5.9 % de junio, ¿todo a la vez?

Reportero: “No. Después del 6.4% de febrero, se mantuvo sin cambios en 6.4% en marzo. Luego, 6.1% en abril, 6.0% en mayo y 5.9% en junio”.

Nosotros: “Ahora, eso parece de interés periodístico: la inflación subyacente alcanzó su punto máximo en febrero-marzo, luego disminuyó durante los siguientes tres meses. Bien, volvamos a la brecha del 3.2 % de la inflación de todos los artículos al 9.1 %, ¿por qué?

Periodista: “Bueno, tanto los precios de la energía como los de los alimentos fueron más altos, y eso afecta mucho a los consumidores, por lo que nos enfocamos en los resultados de todos los artículos”.

Nosotros: "¿Cuánto más altos fueron la energía y los alimentos, y cómo se compararon con febrero?"

Periodista: “En febrero, los alimentos fueron el 7.6% y la energía el 25.7%. Las tasas de junio fueron alimentos, 10.0%, y energía, 41.5%. Entonces, ahora ve por qué es importante informar el 9.1%”.

Nosotros: “Si bien la energía y los alimentos son importantes, no son los únicos elementos que afectan a los consumidores. El BLS crea una canasta de bienes y servicios de IPC 'promedio' en los que las personas gastan su dinero. Entonces, ¿cuánto se destina a alimentos y energía en esa canasta? Además, ¿cuáles son los tamaños y las tasas de inflación de cada uno de sus componentes clave?

Reportero: “En la última canasta, el 13.4% se destina a alimentos, con un 8.3% en alimentos en el hogar (12.2% inflación) y un 5.1% en alimentos fuera del hogar (7.7%). Para energía, la asignación es de 8.7%, con tres componentes principales: 4.8% en gasolina (59.9%), 2.5% en electricidad (13.7%) y 0.9% en gas natural de servicio público (38.4%)”.

Nosotros: “Con los alimentos representando el 13.4% del total, y la energía, el 8.7%, eso deja el 77.9% en el gasto 'core'. Como usted nos dijo, las tasas de inflación de 12 meses de febrero y junio para esa porción se redujeron de 6.4% a 5.9%. Estamos detectando que su titular del 9.1 % no se ha percatado de la historia real, por lo que lo seguiremos desde aquí con más análisis para una mejor comprensión”.

Ahora a la dinámica, incluido el análisis subjetivo:

La inflación de la comida en el hogar (12.2 %) fue más alta que la de la comida fuera del hogar (7.7 %), lo que implica que las acciones de aumento de precios (también conocido como poder de fijación de precios) de los procesadores de alimentos superaron a las de los restaurantes. No es sorprendente que muchas acciones de procesadores de alimentos estén cerca de sus máximos de 52 semanas, y las acciones de restaurantes estén en su mayoría muy por debajo. (Nota: dentro de la categoría de alimentos en el hogar, esa dinámica también es visible: por ejemplo, cereales y productos de panadería más procesados, un 13.8% más, frente a frutas y verduras menos procesadas, un 8.1% más).

En cuanto a la energía, ese aumento de casi el 60% en el precio de la gasolina es el factor clave en la tasa de inflación general, aunque es menos del 5% de la canasta. (Al eliminar solo la energía del IPC de todos los artículos, la tasa de inflación del 9.1% se reduce al 6.8%)

Un punto importante: la volatilidad es un tema clave. Los cambios de precios más grandes, hacia arriba y hacia abajo, complican la búsqueda de una tendencia de precios inflacionarios. Es por eso que se prefieren las tasas de seguimiento de 12 meses a los cambios mensuales. Además, es por eso que a menudo se excluyen los cambios en los precios de la energía y los alimentos. Es más probable que esos dos artículos se vean afectados por factores de oferta y demanda a corto plazo, lo que provoca una volatilidad que puede ocultar las tendencias de precios a más largo plazo. De los dos, la energía es, con mucho, la más volátil, como se muestra en este gráfico de cambios mensuales en el precio del IPC-Energía desde la Gran Recesión:

Nota: Ese rango de movimientos de +10% a -10% es para movimientos mensuales individuales, no están anualizados.

Un punto final: las tasas de 12 meses son impulsadas por cambios de un solo mes

Este efecto es un problema con cualquier promedio móvil o cálculo de seguimiento a largo plazo: solo cambian los puntos finales. Cuando se informó la tasa de inflación del 9.1% de junio, se explicó como un gran aumento significativo en la tendencia desde el 8.6% de mayo. Sin embargo, once de esos meses posteriores para las tasas de mayo y junio fueron idénticos (julio de 2021 a mayo de 2020).

La única alteración fue la sustitución del mes de junio de 2021 (0.9%), por el mes de junio de 2022 (1.3%). ¿Qué explica ese aumento del 0.4%? El factor principal fue la volatilidad de la energía: salió el 2021% de junio de 2.1, entró el 2022% de junio de 7.5.

El resultado final: el impacto de la inflación es más que un número

Las muchas partes móviles de la economía de los EE. UU. hacen que no sea confiable concentrarse en un tema, y ​​mucho menos en un número. La inflación es particularmente desafiante porque los cambios de precios se componen de fuerzas específicas de oferta y demanda combinadas con la inflación del "dinero fiduciario" (también conocido como la disminución del poder adquisitivo de una moneda).

Es por eso que ninguna medida de inflación es precisa. Las condiciones y las fuerzas varían de un período a otro, por lo que separar la pérdida de valor de una moneda requiere un análisis subjetivo. El período actual es especialmente desafiante debido a los efectos continuos de Covid, problemas de suministro específicos y efectos geopolíticos (incluidas las acciones relacionadas con Rusia).

Agregue a eso la necesidad de la Reserva Federal de hacer que las tasas de interés vuelvan a estar donde las establecerían los mercados de capital. En ese momento, la letra del Tesoro de los EE. UU. a 3 meses arrojará al menos la tasa de inflación del "dinero fiduciario".

¿Cuál sería esa tasa y rendimiento si ese fuera el caso ahora? Al evaluar todos los componentes del IPC, así como otras medidas de inflación, la tasa de inflación del dinero fiduciario es probablemente de alrededor del 5%. Con el T-Bill a 3 meses que ahora rinde solo un 2.3 %, la Reserva Federal tiene un largo camino por recorrer antes de que realmente pueda restringir el dinero. ("Apretar" generalmente significa apretar el sistema financiero para hacer que el crecimiento económico se desacelere). Hacerlo aumentaría el rendimiento de las letras del Tesoro a 3 meses por encima de la tasa de inflación del 5%.

Para una mejor comprensión, consulte las diversas tablas y escritos en el Sitio web de BLS para el CPI.