Weinstein de Saba recomienda SPAC y CDS mientras la Fed endurece

(Bloomberg) — Boaz Weinstein, el fundador de fondos de cobertura conocido por hacer apuestas contrarias en mercados arcanos, tiene algunos consejos poco ortodoxos para los inversores preocupados por el aumento de las tasas de interés de EE. UU.: carguen SPAC.

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Según Weinstein, el fundador de Saba Capital Management, las empresas de adquisición de propósito especial, una de las operaciones candentes durante la manía financiera del año pasado, ahora están tan fuera de lugar y tan incomprendidas por los inversionistas que están infravaloradas. Muchos derivados crediticios también parecen baratos, dijo.

Para los SPAC, los inversionistas de capital temen que haya demasiados vehículos en circulación y no suficientes buenas compañías para comprar. Pero los valores tienen una estructura interesante que los hace similares a bonos en muchas situaciones, dijo Weinstein, hablando en un seminario web de "Mejores ideas para 2022" que presentó el viernes.

El dinero que recaudan los SPAC se mantiene en un fideicomiso y se invierte en bonos del Tesoro, fondos que en última instancia pueden desbloquearse cuando el vehículo decide comprar una empresa. Por ejemplo, en lugar de respaldar la compra, los inversores a menudo pueden optar por recuperar su dinero al precio de oferta inicial más el interés acumulado.

Además de eso, los SPAC se venden con garantías que pueden ofrecer rendimientos interesantes, ya sea si se venden de inmediato o si la empresa gana valor.

“Los SPAC se malinterpretan porque son productos de renta fija”, dijo Weinstein.

Cobertura barata

Mientras tanto, los derivados crediticios ofrecen una forma relativamente barata de protegerse contra calamidades generales del mercado, dijo Weinstein. Las primas de riesgo de los bonos corporativos solo se han ampliado un poco este mes, mientras que el mercado de valores de EE. UU. ha caído.

Pero el mercado de deuda corporativa puede ser demasiado complaciente con los riesgos ahora que la Reserva Federal restringe la oferta monetaria y comienza a reducir su balance, dijo Weinstein. El mercado de deuda empresarial es mucho más grande de lo que era hace dos décadas, y los operadores tienen muchos menos bonos que antes, lo que significa que cuando los inversores buscan vender sus participaciones, los precios pueden caer rápidamente, dijo. Los derivados crediticios pueden ofrecer una protección barata contra estos movimientos, dijo.

“Lo que es inusual hoy es un VIX en 30 y los diferenciales de crédito tan bajos”, dijo Weinstein, refiriéndose al índice de volatilidad del mercado de valores que se considera un indicador de miedo y ha aumentado este mes.

Saba no es nuevo en los SPAC y, hasta octubre, había invertido en más de 400 de las empresas. El año pasado, vendió rápidamente toda su participación de acciones no restringidas en la compañía de cheques en blanco Digital World Acquisition Corp. después de descubrir que planeaba fusionarse con la nueva empresa de medios del expresidente Donald Trump.

Asuntos técnicos

Si bien la calidad crediticia de la empresa puede seguir siendo sólida en los próximos meses, Weinstein dijo que los aspectos técnicos del mercado seguirán teniendo prioridad sobre los fundamentos, una tendencia que quedó al descubierto por el aumento de las acciones de memes que se observó hace aproximadamente un año, dijo.

“Los aspectos técnicos importan más que nunca”, dijo. “De repente, las cosas pueden quererse para donde van”.

Los impulsores técnicos son especialmente notables en los mercados de swaps de incumplimiento crediticio, dijo Weinstein, y agregó que algunos swaps se negocian a precios que no tienen sentido fundamentalmente.

“Me siento como un pato extraño en estas convenciones crediticias, porque la gente solo habla de los fundamentos. No es como creo que se negocia el mercado crediticio”, dijo Weinstein.

Todavía abundan las oportunidades en el crédito, y la "gran manipulación de precios" en la renta fija corporativa que existía antes de la pandemia todavía existe hoy, dijo Weinstein. “En general, es extraordinario. Todo lo que se necesita es un movimiento descendente significativo en el mercado para que realmente se exprese”.

(Actualizaciones con detalles sobre canjes de SPAC en el cuarto párrafo)