Rusia desconecta a los enemigos y recompensa a los amigos en el último reinicio del mercado

(Bloomberg) — Casi seis meses después de que Rusia fuera desalojada de gran parte de las finanzas mundiales por la invasión de Ucrania, se las arregla sola al idear un sistema de dos niveles separado de los adversarios.

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El plan que surge de las propuestas del banco central y una relajación gradual de las restricciones locales se centrará en la movilización de capital en el país mientras atiende a las jurisdicciones que considera amigables.

A partir del lunes, la bolsa de valores de Moscú permitirá la negociación de títulos de deuda para inversores de países que no se han sumado a las sanciones impuestas por EE.UU. y sus aliados. La decisión pone fin a una pausa desde que Rusia cerró sus mercados para restringir el flujo de dinero fuera del país cuando comenzó la guerra a fines de febrero.

Pero la reanudación no se extenderá a los clientes de países "antipáticos", que siguen sujetos a controles de capital que prohíben a los extranjeros vender o cobrar pagos de valores locales. El grupo, que incluye naciones desde miembros de la Unión Europea hasta Canadá y Japón, representó alrededor del 90% de las inversiones totales de la cartera en Rusia hasta el año pasado.

“Al principio era un control de capital necesario para estabilizar la situación”, dijo Christopher Granville, director gerente de investigación política global de TS Lombard en Londres. “Pero ahora es más una cuestión de principios de no relajarse mientras existan estas sanciones sin precedentes de Occidente”.

Es el último ejemplo de Rusia tomando una línea cada vez más dura separando amigos de enemigos.

Este mes, el presidente Vladimir Putin prohibió a algunos bancos y compañías de energía extranjeras salir de sus negocios en el país. Otro decreto permitió a los prestamistas rusos con divisas congeladas detener las operaciones con clientes corporativos en esas monedas. Y el fondo de riqueza soberana de Rusia ahora puede invertir en las monedas de naciones como China, India y Turquía, luego de que las sanciones bloquearon las compras de euros y dólares.

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“Dadas las circunstancias, será necesario desarrollar relaciones comerciales y financieras con aquellos países que estén dispuestos a hacer esto con Rusia”, dijo Oleg Vyugin, ex alto funcionario del banco central ruso y del Ministerio de Finanzas.

Las finanzas surgieron como un nuevo frente contra Rusia casi inmediatamente después de que Putin ordenara a sus militares entrar en Ucrania el 24 de febrero.

Para castigar al Kremlin, los gobiernos extranjeros impusieron sanciones al comercio y las finanzas, congelaron aproximadamente la mitad de las reservas de su banco central y cortaron a muchos de sus bancos del sistema de mensajería global SWIFT.

Incapaz de intervenir para defender el rublo con solo yuan y oro, el banco central impuso controles de capital y otras medidas de emergencia para calmar a los inversores.

nueva normalidad

Pero Rusia está pasando página ahora que los mercados internos parecen haber superado la tormenta.

Los ingresos energéticos extraordinarios y el colapso de las importaciones ayudaron al rublo a recuperarse, lo que permitió a las autoridades revertir las restricciones a los controles de capital. Los rendimientos de los bonos locales han vuelto a los niveles anteriores a la guerra.

No está claro cómo la reapertura parcial del mercado interno del lunes afectará a los inversores de jurisdicciones hostiles que tengan la intención de deshacerse de sus tenencias de deuda en moneda local. Incluso ahora, los inversores pueden vender sus participaciones, aunque a precios reducidos, según Viktor Szabo, gestor de fondos de Abrdn en Londres.

A medida que la vida vuelve al mercado, las autoridades observan cómo funciona el sistema financiero en ausencia de adversarios que constituían más de la mitad del comercio ruso antes de la guerra y representaban la gran mayoría de las tenencias de no residentes en bonos del gobierno local conocidas. como OFZ.

Para hacer frente a lo que denominó “un cambio extraordinario de circunstancias”, el banco central de Rusia publicó un informe para debate público que presentaba innumerables innovaciones para ayudar.

Mirando Dentro

Los formuladores de políticas están buscando fuentes de financiamiento hacia adentro, conceptos flotantes como bonos de caridad y financiamiento de participación.

Otras propuestas apuntan a disuadir a las empresas de usar monedas "tóxicas" y las empresas estatales deberían convertir sus tenencias de divisas en monedas de países "amigos", según el banco central.

“El giro del sistema financiero probablemente será gradual”, dijo Sofya Donets, economista de Renaissance Capital. “Si sucede abruptamente, será una gran sacudida para la economía”.

Pero incluso cuando algunos inversores obtienen más acceso a los mercados nacionales, también es un recordatorio de los desafíos que se avecinan.

Los no residentes de países "amigos" representaron solo entre el 5% y el 10% de las tenencias extranjeras de OFZ hace un año, una participación que Vladimir Malinovskiy de Otkritie Research llama "insignificante".

“No se trata de facilitar más operaciones extraterritoriales”, dijo Szabo de Abrdn. “Se trata más de mostrar voluntad de restaurar cierta apariencia de normalidad”.

(Se actualiza con el gráfico después del octavo párrafo).