En la campana de apertura del jueves, una ola de ventas inusualmente grande golpeó la Bolsa de Valores de Nueva York, con miles de acciones cayendo al unísono. El mercado ya estaba acumulando billones de dólares en pérdidas y, sin embargo, pocos en Wall Street entraron en pánico.
"A pesar de parte de la volatilidad y los movimientos, en realidad está muy tranquilo", dijo Todd Sandoz, codirector del negocio de negociación y ventas de acciones de Barclays. “Puedes sentirlo caminando por el parqué. Esta calmado."
Incluso cuando el S&P 500 entró mercado bajista territorio y más de 3,500 acciones estadounidenses cayeron a nuevos mínimos de 52 semanas la semana pasada, los indicadores de volatilidad no han señalado los tipos de angustia del mercado registrados durante episodios violentos pasados, como el comienzo de la pandemia de coronavirus en marzo de 2020, la desaceleración económica china en 2015 o la rebaja de la deuda estadounidense en 2011.
En cambio, los inversores parecen estar ajustándose con bastante calma a un nuevo orden mundial en el que los bancos centrales actúan agresivamente para controlar los altos inflación tasas, con un impacto incierto en el crecimiento económico.
La reserva Federal, El Banco Nacional Suizo y el Banco de Inglaterra aumentaron las tasas de interés la semana pasada, y la Fed anunció su mayor aumento en casi 30 años. Las tasas más altas reducen el valor relativo de las acciones que prometen ganancias en el futuro, lo que fomenta una liquidación que muchos inversores y comerciantes esperan que continúe.
El S&P 500 ha caído un 23 por ciento en lo que va del año, mientras que el Nasdaq Composite, que está dominado por empresas de tecnología de rápido crecimiento que están particularmente expuestas a tasas de interés más altas, ha bajado más del 30 por ciento.
Aún así, Jurrien Timmer, director de macroestrategia global de Fidelity, dijo: "Todavía no estamos en un punto en el que el mercado pueda considerarse barato".
“Cualquier tipo de recuperación este año es un poco difícil de vender”, agregó Peter Giacchi, quien dirige el equipo de operaciones bursátiles de Citadel Securities en la Bolsa de Valores de Nueva York. “No significa que si la Fed. . . tiene la inflación bajo control que el mercado no se estabiliza, pero para predecir un fuerte repunte para fin de año tienes que ser realmente un toro”.
A pesar de las severas caídas, la ola de ventas no ha provocado los tipos de liquidaciones forzadas y llamadas de margen que pueden alimentarse a sí mismas y causar pérdidas más amplias. mercado confusión.
Las lecturas relativamente moderadas en el índice de volatilidad de Cboe, conocido como Vix, han llamado la atención de los comerciantes durante todo el mes. El viernes, cuando el S&P 500 alcanzó su nivel más bajo desde diciembre de 2020, el Vix subió a 33.3. Si bien está por encima de su promedio a largo plazo de 20, no alcanzó los niveles alcanzados cada dos meses este año.
“El Vix me ha molestado por un tiempo”, dijo George Catrambone, jefe de comercio en las Américas de DWS. "Los inversores se sentirían mejor si tuvieran ese momento Vix de 40, 45, 50, donde sabemos que los vendedores se agotan, pero es difícil tener ese momento hasta que sepamos si la inflación ha alcanzado su punto máximo o no".
Los inversores han señalado el hecho de que los fondos de cobertura han estado recortando su exposición a los mercados por la volatilidad un tanto moderada. Goldman Sachs dijo esta semana que sus clientes de fondos de cobertura habían reducido el llamado apalancamiento bruto, que suma sus apuestas sobre las ganancias y caídas de las acciones, a cerca de mínimos de cinco años.
Los operadores dicen que eso ha significado que muchos fondos no se han visto obligados a retroceder rápidamente cuando el mercado de valores se tambaleó a la baja, lo que debilitó las ventas que de otro modo se esperarían en cualquier momento.
Otros han señalado que muchos fondos, incluidos los grandes administradores de activos, habían contratado un seguro contra las caídas del mercado. Ese seguro, en forma de opciones de venta en el índice S&P 500 y fondos negociados en bolsa como SPY de $ 334 mil millones de State Street y QQQ de $ 148 mil millones de Invesco, ha ayudado a suavizar el golpe de la caída del mercado para los administradores de dinero.
Phil Camporeale, gerente de cartera de JPMorgan Asset Management, dijo que el fondo de activos múltiples que él ayuda a administrar compró opciones de venta del S&P 500 por segunda vez en la última década para brindar protección ante la caída de los mercados bursátiles.
“Es un alejamiento de épocas anteriores de tensión en las que dependíamos de los mercados de renta fija para lograr un equilibrio”, dijo. Tradicionalmente, los precios de los bonos tienden a subir cuando caen las acciones, pero este año se ha producido una liquidación simultánea en la renta variable y la renta fija.
Muchos inversores han utilizado las caídas recientes para cerrar esos contratos de venta de acciones, beneficiándose de la caída del mercado. Eso también ha brindado cierto apoyo a las acciones de EE. UU., ya que los operadores de opciones en Wall Street revisan sus propios libros de negociación.
Los distribuidores que vendieron esas opciones de venta generalmente se protegen vendiendo acciones en corto cuando se firma el contrato por primera vez, en un movimiento para evitar sus propias pérdidas potenciales en una operación. Cuando finalmente se cierra la opción de venta, el distribuidor volverá a comprar las acciones contra las que había apostado. Es por eso que el viernes, un día en el que vencieron más de $3 billones de opciones, grandes volúmenes en los mercados de acciones lucharon para empujar al mercado decisivamente en una dirección y los niveles de volatilidad se movieron poco.
Los operadores observarán los indicadores de volumen e interés abierto, que miden la cantidad de contratos abiertos mantenidos, el viernes y el lunes para ver cómo se reposicionan los fondos después del vencimiento de la gigantesca opción de acciones. Hasta ahora dicen que los administradores de dinero no han estado compitiendo para comprar nuevos contratos de venta para protegerse de otra caída en el mercado de valores, incluso cuando pocos comerciantes dicen que tienen mucha convicción en la dirección del mercado desde aquí.
“Parece que el sentido de urgencia de los clientes [para cubrir] ha sido bastante ligero”, agregó Sandoz de Barclays.
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