El comercio de opciones récord muestra nerviosismo antes de $ 2 billones 'OpEx'

(Bloomberg) — Nada ilustra mejor el sentimiento febril de Wall Street que el mercado de derivados bursátiles, donde los volúmenes de negociación están batiendo récords de cara al vencimiento de las opciones de 2.1 billones de dólares el viernes.

Más leído de Bloomberg

El evento mensual, conocido como OpEx, tiene la reputación de avivar la volatilidad a medida que los comerciantes y corredores reequilibran sus grandes exposiciones en masa. Ahora, con la demanda de contratos de índices alcistas y bajistas en auge mientras la cobertura en acciones individuales explota en popularidad, OpEx llega en un momento precario.

Dos veces esta semana, el S&P 500 superó brevemente los 4,000, un umbral de campo de batalla para los comerciantes que ha obtenido el interés abierto más alto entre los contratos que se implementarán el viernes. El indicador de referencia ha caído en tres de las últimas cuatro sesiones, luego de subir más del 5% el jueves pasado debido a datos prometedores de inflación que provocaron una ola de cobertura de posiciones cortas y compra de llamadas. El índice cayó un 0.3% para cerrar en 3,947 el jueves.

Aficionados y profesionales han acudido en masa a contratos a corto plazo para hacer frente al latigazo del mercado últimamente, una actividad que ha tenido un impacto enorme en las acciones subyacentes. Eso sugiere que la segunda vuelta de opciones del viernes puede exponer las acciones a más oscilaciones de precios.

No todo el mundo cree en la idea de que los derivados ejerzan este tipo de poder. Pero para algunos observadores del mercado, no es una coincidencia que la semana de OpEx haya visto caer las acciones en ocho de los últimos 10 meses.

“Los precios de las opciones y las colas han caído drásticamente y presentan una buena oportunidad” para agregar coberturas protectoras, dijo Amy Wu Silverman, estratega de RBC Capital Markets, citando la posibilidad de que la inflación arraigada renueve la presión sobre las acciones.

Los giros del mercado inducidos por la Reserva Federal están alentando a los inversores a apostar todo por las opciones para realizar apuestas alcistas y bajistas por igual. Alrededor de 46 millones de contratos de opciones cambiaron de manos cada día en noviembre, a punto de ser el mes más activo registrado, según muestran los datos recopilados por Bloomberg. Eso es un 12% más que el mes pasado.

El auge fue impulsado en parte por los derivados que vencen dentro de las 24 horas. Dichos contratos representaron un enorme 44% del comercio de opciones del S&P 500 en el último mes, según una estimación de los estrategas de Goldman Sachs Group Inc., incluido Rocky Fishman.

Al mismo tiempo, la actividad de cobertura en acciones individuales se disparó. El miércoles, la relación put-call de acciones de Cboe se disparó al nivel más alto desde 1997. Desde las explosiones de ganancias en los gigantes tecnológicos hasta el camino incierto de la política monetaria de la Reserva Federal, la volatilidad ha sido la única certeza en el mercado.

Aún así, nada es simple en este rincón de Wall Street dadas las señales mixtas sobre el posicionamiento de los inversores para generar confianza. Por ejemplo, a juzgar por el sesgo del S&P 500 (el costo relativo de las opciones de venta frente a las opciones de compra que ha rondado los mínimos de varios años), los comerciantes parecen más optimistas.

Y gracias a la corta vida útil de las opciones que actualmente están en demanda, el interés abierto en los contratos S&P 500 ha aumentado a un ritmo mucho más lento, aumentando solo un 4% desde el día anterior al último OpEx. Aunque con 20 millones de contratos pendientes, el interés abierto fue el más alto desde marzo de 2020.

“Vimos mucho interés reciente por parte de los compradores de llamadas y la cobertura corta”, dijo Steve Sosnick, estratega jefe de Interactive Brokers LLC. “Se puede argumentar que eso nos deja un poco más expuestos a un movimiento a la baja, pero el estado de ánimo en general sigue siendo esperanzador. Es por eso que los gobernadores de la Fed sienten la necesidad de recordarnos continuamente su determinación de luchar contra la inflación”.

Si bien no es fácil obtener una imagen clara sobre el posicionamiento de los inversores en las opciones, las dislocaciones crean oportunidades para los comerciantes.

Reducir la volatilidad de las tasas de interés ayudará a que el mercado de valores se mantenga contenido, según Fishman de Goldman. Recomienda comprar opciones de venta en el índice de volatilidad de Cboe, o VIX, para apostar por una posible calma hacia el final del año. El índice Cboe VVIX, una medida del costo de las opciones VIX, se situó por debajo de su percentil 20 de un rango en la última década, una indicación de precios atractivos, según Fishman.

“Bajo sesgo y vol-of-vol apuntan a una menor preocupación por el riesgo de cola”, escribió en una nota.