Los riesgos de recesión son contagiosos a medida que el PIB de Japón se tambalea, otra vez

La economía de Japón se contrajo... Escribir estas palabras es enloquecedoramente familiar para los periodistas de Tokio desde hace mucho tiempo. Después de 20 años de deflación, tasas de interés cero e innumerables recesiones y falsos amaneceres, la noticia del contrato número 2 de Asia en el primer trimestre viene con una inevitable vibra de bien-aquí-vamos-de-nuevo.

Sin embargo, esta vez, las cosas son realmente diferentes para el primer ministro Fumio Kishida y su Partido Liberal Democrático. Usar estas, las cinco palabras más peligrosas en economía, siempre es arriesgado. Sin embargo, no hay nada familiar sobre dónde se encuentra Japón apenas cinco meses después de un año desconcertantemente incierto.

Que la inflación mayorista haya subido un 10% desde hace un año en abril, el mayor aumento en 41 años, es bastante impactante. Viniendo en medio de una contracción anualizada del 1% en producto interno bruto en el período enero-marzo hace que la magnitud y la rapidez de este auge de precios sean aún más aleccionadoras.

La verdadera llamada de atención aquí es lo poco que Kishida y el gobernador del Banco de Japón, Haruhiko Kuroda, pueden hacer al respecto.

Las opciones de política fiscal están muy limitadas por una relación deuda/PIB muy por encima del 250%, lo que convierte a Tokio en un país bastante atípico entre las naciones del Grupo de los Siete. De hecho, los ceros son casi demasiado numerosos para escribirlos aquí. En el año fiscal que finalizó en marzo, el saldo de la deuda pública japonesa a largo plazo superó los 1,000 billones de yenes, o 7.7 billones de dólares, por primera vez.

Podría decirse que las opciones monetarias son aún más limitadas. Aunque las tasas de interés han estado en cero desde 2000, Kuroda pasó los últimos nueve años acelerando el experimento del BOJ con la flexibilización cuantitativa. El plan era hacer bajar el yen para impulsar las exportaciones y las ganancias corporativas.

Eso, en muchos sentidos, ahora está volviendo para atormentar el presente de Japón. Desde el 1 de enero, el yen es abajo más del 12% frente al dólar. En un momento más perfecto para el comercio mundial, esto haría que los corchos de champán explotaran por todo Tokio. Pero con las cadenas de suministro globales en crisis y la invasión rusa de Ucrania aumentando los precios de las materias primas, la caída del yen está teniendo efectos desastrosos.

En un momento global menos precario, el BOJ de Kuroda estaría frenando. Sería retirar el estímulo para controlar la inflación y señalar "estamos al tanto de los riesgos" a los mercados globales nerviosos. Sin embargo, después de 20 años de dinero gratis, eso podría sacudir el mercado de valores y asustar a los operadores de bonos.

“Los mayores rendimientos de los bonos dificultarán que Japón estabilice o reduzca su relación deuda pública/PIB”, señala Krisjanis Krustins, analista de Fitch Ratings. Agrega que “los efectos de la inflación en la dinámica fiscal, el crecimiento y la política monetaria en el mediano plazo son inciertos y existe el riesgo de resultados que dañarían la solvencia de Japón”.

Entonces, el riesgo extremo de un Paso en falso del BOJ Es otra forma en que las cosas realmente son diferentes esta vez.

Un problema subestimado es la adicción monetaria. Han pasado dos décadas desde que los políticos, los directores generales corporativos, los banqueros, los hogares o los inversores han tenido que preocuparse de que el BOJ cierre el grifo de la liquidez. Japón es realmente el equivalente económico de un atleta que dependió durante mucho tiempo de los esteroides obligados a descubrir cómo prosperar sin sustancias que mejoran el rendimiento.

Otro problema: los mayores mercados de exportación de Japón también se están tambaleando. Eso significa que todos sus principales impulsores de crecimiento se están volviendo neutrales, en el mejor de los casos.

China, el principal mercado de Japón, puede crecer tan solo un 2% este año, según Capital Economics. Eso es menos de la mitad de Beijing 5.5% objetivo. A dónde va China en estos días, también lo hace el sudeste asiático, que depende de las exportaciones. Las conversaciones sobre la recesión están cobrando impulso en los EE. UU., mientras que los vientos en contra azotan a Europa desde todos los ángulos.

Eso deja la demanda interna. El problema es que años de políticas del BOJ ultralaxas y la debilidad del yen no han dado a los trabajadores los aumentos considerables que esperaba una sucesión de gobiernos. Desde 2013, cuando Kuroda asumió el puesto más alto del BOJ, el plan era desencadenar un ciclo virtuoso de ganancias salariales y de consumo. Las cosas nunca gelificaron.

Ahora que está llegando la inflación, está golpeando la tierra de niveles de vida planos en posiblemente el peor momento. El golpe a la confianza de los consumidores y las empresas seguramente provocará algunos daños colaterales por sí solo.

Junto con la contracción del primer trimestre, las estadísticas del gobierno degradaron el desempeño de la economía en el período octubre-diciembre. Esto equivale a un período de seis meses en el que Japón está rezagado con respecto a sus pares mundiales en el regreso a los niveles de PIB anteriores a Covid.

La buena noticia, quizás, es que Japón está comenzando a reabre sus fronteras al turismo Eso, junto con un presupuesto suplementario de $ 21 mil millones recientemente aprobado, explica por qué algunos analistas esperan que el PIB se estabilice en los próximos meses. La mala noticia es que tanto Kishida como Kuroda tienen muy pocas opciones para evitar una recesión que puede ser casi inevitable.