La incertidumbre en varios frentes y un mundo que cambia rápidamente (económica, geopolítica y de otro tipo) genera conocimientos conocidos, desconocidos conocidos y desconocidos desconocidos para los inversores, para citar la famosa perogrullada de Donald Rumsfeld durante el período previo a la guerra de Irak.
Las certezas interrelacionadas son que las tasas están subiendo, el crecimiento se está desacelerando y la inflación está afectando los presupuestos de los consumidores y los márgenes de las empresas. La magnitud de cada uno de los conocidos conocidos está en debate.
Las incógnitas conocidas incluyen la persistente pandemia de Covid-19 y el resultado de la guerra entre Rusia y Ucrania, en lo que se refiere a los precios de las materias primas y la charla no absurda de un conflicto más amplio y potencialmente desastroso.
Y las incógnitas desconocidas son solo eso: desconocidas. Pero el panorama general es el de un mercado que pasa rápidamente de recompensar el crecimiento a toda costa a valorar las ganancias y el flujo de efectivo por encima de todo. Las acciones y los sectores ganadores de la última década están en desgracia, y la marcha alcista en los precios de los bonos se está revirtiendo.
El mercado reaccionó violentamente al Comité Federal de Mercado Abierto, que elevó la tasa objetivo de los fondos federales en medio punto porcentual por segunda vez en este siglo. Los funcionarios detallaron los planes para reducir el balance inflado de la Reserva Federal, un proceso conocido como ajuste cuantitativo.
El
S & P 500
saltó un 3% después de la conferencia de prensa de Jerome Powell el miércoles por la tarde, una ganancia atribuida a que el presidente eliminó un aumento de la tasa de 0.75 puntos porcentuales por el momento. Sí dijo que serían apropiados más aumentos de 0.5 puntos porcentuales en las próximas reuniones.
Para el jueves, el entusiasmo de los inversores se había evaporado. El S&P 500 cayó un 3.6% y el Nasdaq Composite cayó un 5%. Los rendimientos de los bonos aumentaron, lo que envió el rendimiento del Tesoro a 10 años a alrededor del 3% por primera vez desde 2018. Eso es lo que los inversores valoran en las tasas de referencia conocidas que continúan aumentando este año.
El informe de empleo de abril del viernes confirmó la trayectoria de la Fed, enviando las acciones aún más bajas y los rendimientos de los bonos más altos. Con 11.5 millones de ofertas de trabajo en todo el país y menos de seis millones de desempleados, el mercado laboral es innegablemente ajustado.
Esa es una receta para el crecimiento de los salarios, que contribuye a la inflación generalizada. La Fed puede permanecer enfocada en la parte de estabilidad de precios de su doble mandato y no preocuparse por el empleo. Las tasas de interés van a seguir subiendo, lo que se sabe.
Todo eso pesa sobre las valoraciones de las acciones de crecimiento. Y cuando los inversionistas pueden ganar 3% o más en una nota del Tesoro libre de riesgo, existe una competencia significativa por acciones de crecimiento lento y que generan dividendos en sectores como servicios públicos y bienes raíces. Las tasas más altas también significan rendimientos de bonos más altos, especialmente en el extremo del espectro de mayor duración. Él
Tesorería corta de ProShares de más de 20 años
El fondo cotizado en bolsa (TBF) ha sido una cobertura decente en lo que va de 2022, y debería seguir siéndolo a medida que las tasas suban aún más.
En lo que va de la temporada de resultados, los márgenes de beneficio del S&P 500 se han contraído casi un 4% año tras año, por
Credit Suisse
.
Las acciones con valoraciones relativamente bajas y empresas que generan mucho efectivo podrían ser el mejor lugar para que los inversores superen las incógnitas conocidas. Muchas de las acciones con mayor rendimiento de flujo de efectivo libre en el S&P 500 que cotizan por múltiplos de ganancias por debajo del promedio se encuentran en banca y finanzas, el raro grupo que debería ver aumentar el poder de las ganancias centrales a medida que aumentan las tasas. Las valoraciones relativas baratas reflejan la incógnita conocida de cuánto se deteriorará la economía este año y el próximo, y si las pérdidas crediticias serán el resultado.
Citigroup
(C),
Grupo Financiero Ciudadanos
(CFG),
Synchrony Financial
(SYF), y
Bancorp estadounidense
(USB) toda la pantalla de forma atractiva en esas métricas. También lo hacen algunos productores de petróleo y gas, que se han resistido a la tendencia de contraer los márgenes de ganancias en esta temporada de ganancias y continuarán beneficiándose del impacto de la oferta de la guerra de Ucrania que ha disparado los precios de la energía.
APA
(APA),
Marathon Oil
(MRO), y
Occidental Petroleum
(OXY), una compra reciente de Buffett, son nombres potenciales allí.
La volatilidad ha tomado el volante. Los inversores deberían abrocharse el cinturón para más golpes por delante.
Escribe a Nicholas Jasinski en [email protected]