Gentex Corporation muestra sus espejos retrovisores con pantalla transflectiva en la feria Techworld 2005 ... [+]
ASSOCIATED PRESS
Hice Gentex Corporación
La caída reciente proporciona un punto de entrada comercial
- Gentex tiene una participación del 94% en el mercado de espejos retrovisores con atenuación automática. A pesar de los temores de obsolescencia del producto, la demanda de espejos retrovisores persistirá con la demanda de capacidades de conducción autónoma.
- Además, las inversiones en nuevas líneas de productos, la experiencia en fabricación y las relaciones profundas con los clientes brindan oportunidades de crecimiento para la empresa.
- A pesar de su cuota de mercado dominante y la probabilidad de una recuperación en la producción de vehículos ligeros, el precio de las acciones de la empresa parece que las ganancias caerán permanentemente por debajo de los niveles actuales.
Figura 1: Rendimiento de la idea larga: desde la fecha de publicación hasta el 2/15/2022
Rendimiento del precio de GNTX
Nuevas construcciones, LLC
Que esta funcionando
La recuperación de los mínimos pandémicos comenzó en 2021: La compañía comenzó a recuperarse de la interrupción de su negocio relacionada con COVID durante 2021. Los ingresos de los últimos doce meses (TTM) de $ 1.8 mil millones aumentaron un 15 % año tras año (YoY) en el 3T21, mientras que las ganancias principales de TTM de $ 406 millones en 3T21 representan un incremento de 42% AoA.
La gran posición de inventario de Gentex en 2021 lo aisló de experimentar escasez de productos, hasta el 4T21. Mientras la empresa revisaba su inventario, completó rediseños que la ayudaron a evitar más escasez y los envíos totales de espejos con atenuación automática aumentaron de 38.2 millones en 2020 a 41.8 millones en 2021.
Se prevé que los mercados de Gentex crezcan: Gentex está posicionado para hacer crecer su segmento automotriz desde los niveles actuales. Informe Ocean espera que el mercado mundial de espejos retrovisores crezca un 4 % anual compuesto de 2021 a 2027, e IHS Markit
Gentex domina el mercado: Según la Figura 2, la participación de Gentex en el mercado mundial de espejos retrovisores con atenuación automática ha aumentado constantemente del 91 % en 2015 al 94 % en 2020 (última cifra disponible).
Figura 2: Participación de Gentex en el mercado mundial de espejos retrovisores con atenuación automática: 2015 - 2020
Cuota de mercado de GTX
Nuevas construcciones, LLC
Gentex está protegido contra la interrupción de vehículos eléctricos: Si bien el cambio hacia los vehículos eléctricos (EV) amenaza muchos componentes automotrices, Gentex ya suministra empresas emergentes de EV como Tesla
Las inversiones crean oportunidades de crecimiento: A pesar de su posición dominante en el mercado de espejos con atenuación automática, la compañía continúa desarrollando otras líneas de productos. Gentex está invirtiendo en las siguientes oportunidades de crecimiento:
- Full Display Mirror (FDM) integra la funcionalidad tradicional del espejo con la pantalla de la cámara retrovisora. Los envíos de FDM de la empresa crecieron un 7 % interanual en 2021.
- El vidrio regulable puede tener diversas aplicaciones, desde techos corredizos hasta el interior de la cabina de los aviones de pasajeros.
- HomeLink y HomeLink Connect integran vehículos con puertas de garaje, sistemas de seguridad para el hogar, luces, electrodomésticos y servicios de automatización del hogar basados en la nube.
- Sistema automático de asistencia de luces altas Smartbeam.
- Sistema de monitoreo de conducción que detecta cambios en el estado de alerta del conductor, la ubicación de la mirada, el comportamiento y la preparación para el retorno del control del piloto automático.
- Sistema de monitoreo de cabina que detecta los latidos del corazón de un niño que se queda atrás en el asiento trasero de un vehículo.
La empresa aprovecha sus años de experiencia en la fabricación y las profundas relaciones con los clientes a medida que busca aumentar estas ofertas.
Lo que no funciona
La escasez de suministro ralentiza la recuperación de la empresa: Los ingresos de Gentex cayeron 21% AaA en el 4T21. La escasez global de semiconductores hizo que el volumen de vehículos ligeros en el 4T21 en los principales mercados de la compañía cayera un 20 % trimestre tras trimestre (QoQ), lo que condujo a una reducción del 18 % QoQ en los envíos de espejos. Si bien los problemas en la cadena de suministro global afectaron negativamente los resultados operativos de la empresa en 2021, creo que la interrupción de la producción de la empresa es temporal y espero que el volumen, los ingresos y, lo que es más importante, las ganancias recuperen los niveles de 2019. Por ejemplo, la gerencia pronostica que la demanda acumulada de productos de espejo de pantalla completa acelerará las ventas de ese producto hasta 2023.
Márgenes de presión de costos crecientes: El margen bruto de la empresa no solo cayó del 41 % en el 4T20 al 34 % en el 4T21, sino que sus gastos operativos aumentaron un 3 % durante el mismo período. Los mayores costos de materiales, transporte y mano de obra seguirán ejerciendo presión sobre los márgenes de la empresa.
La caída de los ingresos y el aumento de los gastos impulsan el margen de utilidad operativa neta después de impuestos (NOPAT) de la compañía del 25 % en el 4T20 a solo el 19 % en el 3T21 y su rendimiento trimestral del capital invertido (ROIC) cayó del 9 % al 5 % durante el mismo período.
La amenaza de la interrupción de la conducción autónoma pesa sobre las acciones: La conducción autónoma y la tecnología avanzada de cámaras amenazan la demanda a largo plazo de los productos de la empresa. Sin embargo, es probable que falten muchos años para la conducción totalmente autónoma de nivel 5. Incluso si los sistemas de nivel 5 se vuelven lo suficientemente seguros para implementarse, los vehículos aún ofrecerán opciones de conducción sin asistencia que requerirían características tradicionales de pantalla y vidrio retrovisor. Además, es probable que los consumidores continúen queriendo y, quizás, a veces necesiten, la opción de conducir manualmente, incluso si a veces confían en la tecnología de conducción totalmente autónoma.
Gentex tiene un precio para la disminución permanente de las ganancias
A continuación, uso mi modelo de flujo de efectivo descontado inverso (DCF) para analizar las expectativas de crecimiento futuro en los flujos de efectivo integrados en un par de escenarios de precios de acciones para Gentex.
En el primer escenario, asumo el de Gentex:
- El margen NOPAT cae al 20 % (vs. 22 % TTM) de 2021 a 2030, y
- los ingresos crecen un 2% (frente a la CAGR de consenso del 15% para 2022-2023) al año desde 2022-2030
En este escenario, el NOPAT de Gentex crece un 2 % anual compuesto de 2020 a 2030 y las acciones valen $32 por acción hoy, igual al precio actual. En este escenario, el NOPAT de Gentex en 2030 es de solo $404 millones, o 2% por debajo de su NOPAT TTM.
Las acciones de Gentex podrían llegar a $44 o más
Si asumo el de Gentex:
- El margen NOPAT cae al 21.5% (frente al 22.3% TTM) de 2021 a 2030,
- los ingresos crecen a una tasa compuesta anual del 15% entre 2022 y 2023 (igual al consenso), y
- los ingresos crecen un 3 % compuesto anualmente entre 2024 y 2030 (la mitad de su CAGR anterior a la pandemia del 6 % entre 2014 y 2019), luego
la acción vale $ 44 / acción hoy, 38% por encima del precio actual. En este escenario, la CAGR NOPAT de Gentex de 2019 a 2030 es del 4 %. A modo de comparación, Gentex aumentó el NOPAT en un 8 % anual compuesto de 2014 a 2019. Si Gentex aumentara el NOPAT más en línea con las tasas de crecimiento históricas, la acción tiene aún más potencial alcista.
Figura 3: NOPAT histórico e implícito de Gentex: escenarios de valoración de DCF
Escenarios de valoración de GNTX
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Divulgación: David Trainer, Kyle Guske II y Matt Shuler no reciben compensación por escribir sobre acciones, sectores, estilos o temas específicos.
Fuente: https://www.forbes.com/sites/greatspeculations/2022/03/02/gentex-profits-in-mirrors-are-larger-than-they-appear/