A pesar de informar resultados mucho mejores de lo esperado para el último trimestre de 2022, las acciones de Hudson Technologies (HDSN) tuvieron un día difícil, cayendo un 9%. Específicamente, la compañía reportó ingresos en el cuarto trimestre de $4 millones y ganancias de 47.4 centavos por acción, que superaron cómodamente los $11 millones y los 37.4 centavos que los analistas habían estado proyectando gracias a precios de venta y volumen de ventas de ciertos refrigerantes mayores de lo previsto. Sin embargo, dado lo fuerte que fue el resultado final frente a las expectativas, creo que los inversores se sintieron decepcionados de que el resultado final no fuera mejor. Esto refleja el hecho de que el margen bruto de HDSN para el período del 7% fue significativamente más bajo que el más del 32% que la gerencia insinuó durante su llamada de ganancias del tercer trimestre en noviembre e incluso por debajo de su objetivo a largo plazo del 40%.

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Si bien esto sugiere que la brecha entre los costos de inventario y los precios de venta se ha reducido un poco más rápido de lo esperado, creo que es importante tener en cuenta que el cuarto trimestre es el trimestre estacionalmente más débil de HDSN porque queda fuera de su temporada de ventas de nueve meses de enero a septiembre. . En consecuencia, los ingresos y los márgenes brutos suelen ser mucho más bajos que los logrados en la temporada de ventas. Por lo tanto, incluso una moderación un poco más rápida en el precio de los refrigerantes podría tener un impacto enorme en el desempeño del margen para el período. Creo que esta es la razón por la que la empresa sigue confiando en que puede recuperarse de este mínimo y aun así alcanzar el margen bruto de referencia normalizado de al menos el 4 % este año y más allá.

Más importante aún, incluso si asume que no habrá un crecimiento de primera línea en 2023, así como la tasa impositiva efectiva mucho más alta del 26 % que HDSN ahora espera en el futuro (en comparación con el bajo 11 % que disfrutó en 2022 debido a la realización de un plan más de un beneficio fiscal de $14 millones asociado con la liberación de las asignaciones de valuación del impuesto sobre la renta), esto implica que las ganancias por acción para el año en curso no estarán tan lejos de los $1.21 que los analistas buscaban en esta tasa de ejecución de margen bruto objetivo. Es más, a medida que nos acercamos al próximo paso hacia abajo en los niveles de producción y consumo de HFC bajo la Ley AIM al 60 % de los niveles de referencia programados para 2024 (desde el 90 % actual), los precios de los refrigerantes y la demanda de los refrigerantes recuperados con márgenes mucho más altos de HDSN también deberían continúan aumentando a medida que los más de 125 millones de unidades estacionarias que la compañía estima que todavía usan HFC comienzan a buscar alternativas. Junto con mi expectativa de una disminución más gradual en el margen bruto desde el récord del año pasado del 50 % a su objetivo del 35 % en lugar de una caída inmediata a este último, creo que existe la posibilidad de un rendimiento superior significativo en el próximo año.

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Y no lo olvidemos, con la Ley AIM comenzando con solo una pequeña reducción del 10 % en la producción de HFC al 90 % en 2022 y sin exigir ninguna reducción adicional en 2023, el verdadero impulsor del desempeño futuro de HDSN será esta reducción adicional del 30 % en 2024, seguido de reducciones adicionales del 30 % en 2029, 10 % en 2034 y 5 % en 2036, para una reducción total en los niveles de producción del 85 % en este lapso. A medida que esto continúa, creo que HDSN permanece en una excelente posición para cumplir con su ambición previamente declarada de generar ingresos anuales superiores a $ 400 millones para 2025. En su tasa de ejecución de margen bruto objetivo, calculo que las ganancias podrían recuperarse a más de $1.50 por acción para entonces. Pero con la caída inmerecida de hoy en las acciones, que ahora cotizan a un precio increíblemente bajo 7.2 veces incluso su expectativa de ganancias reducidas de $ 1.19 por acción para 2023, creo que el regreso a los niveles materialmente más altos que reflejan este fuerte rendimiento esperado comenzará mucho cuanto antes.