(Bloomberg) -- El implacable mercado bajista de la deuda del Tesoro de EE. UU. está en la cúspide de una nueva fase, con rendimientos en gran parte del espectro de vencimientos en camino de superar sus máximos de 2018 y varios catalizadores potenciales importantes para ayudar a tal movimiento.
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El escenario central será la inflación de los precios al consumidor de abril el miércoles, que se pronostica que disminuirá desde las tasas de marzo que fueron las más altas desde 1982. Los funcionarios de la Reserva Federal, que elevaron las tasas en medio punto esta semana y fijaron el 1 de junio como fecha para comenzar a reducir las tenencias de bonos del Tesoro, estarán en vigor discutiendo su enfoque de la inflación. Mientras tanto, el mayor mes de ventas de deuda del Tesoro para el trimestre de financiamiento de mayo a julio comienza con subastas de deuda a 3, 10 y 30 años.
Incluso si ninguno de ellos proporciona un impulso lógico para mayores rendimientos, la liquidez se ha deteriorado, lo que hace que el mercado del Tesoro sea más susceptible a grandes cambios. El Índice de Liquidez de Valores Gubernamentales de EE. UU. de Bloomberg, que mide el error de rendimiento promedio para notas y bonos con vencimiento en al menos un año, se acercó a su nivel más alto del año el viernes. El rango de rendimiento de dos años superó los 25 puntos básicos por tercera vez este año el día de la reunión de la Fed.
“Este es un momento único en una década en los mercados de capital”, dijo James Camp, director de renta fija de Eagle Asset Management. Las correlaciones están aumentando y “la volatilidad entre activos es increíble. No tenemos dónde escondernos”.
Una encuesta semanal de inversores del Tesoro realizada por JPMorgan Chase & Co. esta semana encontró un nivel históricamente alto de evasión de riesgos; el posicionamiento neutral estaba en su nivel más alto desde marzo de 2020.
El aumento en los rendimientos estuvo liderado por pagarés y bonos reales, o protegidos contra la inflación, una indicación de que el endurecimiento de las condiciones financieras, más que las expectativas de inflación, fue el principal impulsor. Acompañó fuertes caídas de las acciones estadounidenses que enviaron el índice Standard & Poor's 500 al nivel más bajo en casi un año.
Para los bonos del Tesoro de vencimiento más corto, como las notas a dos y cinco años, superar los máximos de 2018 significaría volver a niveles vistos por última vez antes de la crisis financiera de 2008. Para el índice de referencia a 10 años, su pico de 2018 de 3.25 % fue el nivel más alto desde 2011.
El rendimiento a dos años esta semana alcanzó un máximo de 2.85%, dentro de los 26 puntos básicos de su máximo de 2018. El quinquenal alcanzó el 3.08%, dos puntos básicos desde los niveles de 2018. Sin embargo, el aumento de 10 puntos básicos del rendimiento a 19 años hasta el 3.13 % se vio eclipsado por el aumento de 27 puntos básicos del rendimiento protegido contra la inflación a 10 años, desde justo por debajo del 0 % una semana antes.
Los rendimientos reales de los valores del Tesoro protegidos contra la inflación han subido debido a que la postura de la Fed ha reforzado la confianza de que las tasas de crecimiento de los precios al consumidor han alcanzado su punto máximo. Los rendimientos de los TIPS a cinco años aumentaron más de 150 puntos básicos en 40 días hábiles hasta el 3 de mayo, el ritmo más rápido desde 2008.
Se espera que el informe del IPC de abril muestre una disminución general en el ritmo anual de inflación al 8.1% desde el 8.5% de marzo. Para los precios subyacentes, que excluyen alimentos y energía, se prevé una caída del 6% al 6.5%.
Los formuladores de políticas de la Fed, en su declaración anunciando el movimiento de tasas de esta semana, el primer aumento de medio punto desde 2000, dijeron que estaban "muy atentos a los riesgos de inflación". Y aunque los mercados de tasas de interés a corto plazo tienen un precio para que la tasa de política suba al 3.25 % el próximo año desde el rango actual de 0.75 % a 1 %, no está claro cómo su curso puede verse influido por los efectos retardados del ajuste en el economía. Las tasas hipotecarias fijas a 30 años de EE. UU. ya han subido al 5.27%, su punto más alto desde 2009.
La última fase de la liquidación empinó la curva de rendimiento del Tesoro, ya que las tasas a largo plazo fueron las que más aumentaron: el diferencial de dos años a 10 años se amplió en más de 17 puntos básicos y alcanzó el nivel más pronunciado desde principios de marzo.
El aumento en la prima por plazo, compensación por el riesgo de malos resultados durante un período de tiempo más largo, refleja una profunda incertidumbre sobre el camino de la inflación y la respuesta política de la Fed, dijeron Roberto Perli y Benson Durham de Piper Sandler.
Las subastas de la próxima semana pueden prolongar la tendencia, ya que el mercado tiende a buscar altas tasas de cupón para las nuevas subastas. Tanto el de 10 años como el de 30 años están preparados para obtener al menos un 3% de cupones, los primeros desde 2019.
El aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro a largo plazo por encima del 3% "los hace parecer atractivos, pero pueden parecer mucho más atractivos desde aquí", dijo George Goncalves, jefe de estrategia macro de EE. UU. en MUFG. “Los inversionistas quieren ser compensados por poseer bonos a largo plazo en un mundo donde la Fed realmente no puede abordar el problema de la inflación con sus herramientas políticas contundentes”.
Qué ver
Calendario económico:
9 de mayo: Inventarios mayoristas
10 de mayo: Optimismo de la pequeña empresa NFIB
11 de mayo: solicitudes de hipoteca CPI, MBA
12 de mayo: PPI, solicitudes semanales de desempleo
13 de mayo: índice de precios de importación y exportación, sentimiento de la U. de Michigan
Calendario de la Fed:
10 de mayo: el presidente de la Fed de Nueva York, John Williams, el presidente de la Fed de Richmond, Thomas Barkin, la presidenta de la Fed de Cleveland, Loretta Mester, el gobernador de la Fed, Christopher Waller, el presidente de la Fed de Minneapolis, Neel Kashkari, el presidente de la Fed de Atlanta, Raphael Bostic
11 de mayo: Bostic
12 de mayo: Mary Daly, presidenta de la Fed de San Francisco
13 de mayo: Presidente de la Fed de Minneapolis, Neel Kashkari, Mester
Calendario de subasta:
9 de mayo: facturas de 13 y 26 semanas
10 de mayo: notas a 3 años
11 de mayo: notas a 10 años
10 de mayo: letras a 4 y 8 semanas, bonos a 30 años
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Fuente: https://finance.yahoo.com/news/plenty-catalysts-help-push-treasury-200000775.html