Esta es la historia de dos mercados enrollados desordenadamente en uno.
Para empezar, la internacional plata el precio no es realmente el precio de la plata. ¿Sorprendido? Sé que lo estaba.
Para ilustrar este punto con algún detalle, había escrito un pieza en lo fisico ORO mercado titulado "La demanda de oro físico aumenta a medida que los activos financieros se desangran".
¿Por qué físico? Eso es porque el precio de los preciosos rieles lo que vemos en los mercados internacionales es la tasa vigente de los precios del papel metal, no la real.
Los metales de papel son esencialmente contratos de entrega, un mercado de futuros, negociados indefinidamente. La propiedad cambia de manos todo el tiempo: del contrato, nuevamente, no de la cosa subyacente.
En el artículo mencionado, anoté lo siguiente,
…según un 2013 reporte por la London Bullion Market Association (LBMA) y la London Platinum and Palladium Market (LPPM), en el 95 % de las transacciones, los contratos se renuevan y no se realiza ninguna entrega física. Por lo tanto, los metales físicos generalmente no se intercambian en la bolsa de metales.
De manera similar, los andres carril, dijo un escritor de metales preciosos,
Alrededor del 95 % del oro en propiedad, no negociado, en todo el mundo es oro no asignado. Esa es una estadística asombrosa.
Existe un mecanismo similar para la plata.
Elaborando sobre plata no asignada, Bullion Max escribe,
…(es) simplemente, no es lo mismo que poseer plata física. Más bien, es un reclamo sobre cierta cantidad de plata, un pagaré emitido por un banco al inversionista. Los lingotes no asignados son propiedad del banco, no del inversionista.
Basándome en mi artículo anterior de nuevo,
Los metales de papel, al ser representaciones de lo real, pueden ser órdenes de magnitud mayores que el suministro físico real. Como resultado, estos mercados pueden ser muy volátiles y su liquidez a menudo se utiliza para cubrir los márgenes durante las pérdidas en los mercados financieros más amplios.
Por lo tanto, los fundamentos de la oferta y la demanda de la sustancia física no determinan el precio del papel oro. El mercado de papel sigue su propia lógica fuertemente financiada y está divorciado de los fundamentos físicos.
La escala del problema se vuelve evidente cuando uno mira un estudio de 2014 realizado por Fabrice Drouin Ristori, fundador y presidente de GoldBroker, quien estimó,
…por cada onza de plata física, circulan 250 onzas de plata papel en varios productos financieros. En otras palabras, solo un contrato o certificado emitido de 250 sería convertible en plata física.
Plata elegible vs registrada
Por asombroso que parezca, ¿cómo podemos estar seguros de que hay un profundo desequilibrio en juego en el mercado de la plata?
Bueno, el COMEX nos dijo, indicando en febrero de 2021
…en un esfuerzo por representar un suministro entregable conservador que pueda estar disponible para entrega, tomó la determinación de descontar de su estimación de suministro entregable el 50 % de su plata elegible reportada en este momento.
Esto significa que las barras que se consideraban disponibles para el canje se redujeron a la mitad.
Para desglosarlo un poco, la plata elegible es cualquier plata que cumpla con las regulaciones para una buena entrega.
Eso significa que si alguien quisiera sacar plata física del mercado, la plata elegible sería de buena calidad y cumpliría con las especificaciones de estandarización necesarias para ser lanzada oficialmente a través de COMEX y cerrar el contrato.
Sin embargo, la plata elegible no tiene ninguna garantía de este tipo emitida con ella. Eso significa que los tenedores largos de plata física no tienen la obligación de devolver la plata al intercambio cuando el titular del contrato desea cobrar.
De hecho, los tenedores largos probablemente creen que el valor físico seguirá aumentando y, en un momento de escasez, parece poco probable que estos recursos se vendan sin un fuerte aumento de los precios.
Para hacer asuntos aún más turbio,
…las encuestas realizadas no indicaron un consenso claro sobre cuánta plata se dedica a inversiones a largo plazo.
Por lo tanto, el intercambio ha reconocido que no sabe cuánta plata física estará disponible para su liberación si los participantes del mercado deciden realizar canjes físicos.
Esto se debe tanto a que hay demasiados contratos en primer lugar como a que gran parte del metal que se cuenta como elegible para la entrega nunca se registrará.
Los productos registrados son aquellos que están fácilmente disponibles para los inversores que desean la entrega de lingotes.
En esencia, estos son los mismos que la plata elegible, pero van acompañados de órdenes de retiro físico.
reducción intensa
Dado que ahora tenemos una idea de la profunda dicotomía en los intercambios de papel, la siguiente parte se vuelve bastante intrigante: las reducciones físicas están en sus niveles más altos.
En el mes de septiembre, los inventarios de plata de la LBMA cayeron un increíble 4.9%, disminuyeron durante 10 meses consecutivos y los inventarios registrados ahora son solo de alrededor de 45 millones de onzas.
Al otro lado del Atlántico, COMEX, con sede en la ciudad de Nueva York, experimentó una reducción de 1,404 toneladas durante septiembre.
El stock de plata registrado es aún menor, con solo 1,186 toneladas o aproximadamente 38 millones de onzas.
Aunque el mínimo histórico está más cerca de los 20 millones, el siguiente gráfico muestra cómo las tenencias físicas de plata en COMEX han caído por un precipicio en los últimos meses.
Según andy schectman, presidente y director ejecutivo de Miles Franklin Precious Metals, increíblemente,
…contratos abiertos que podrían decir que queremos entrega. Hay un 1,802% más de estos contratos que barras que los respaldan.
¿Que demonios?
Aunque las acciones de plata elegibles podrían pasar a ser registradas, ¿por qué los tenedores a largo plazo elegirían hacer eso? La mayoría de los metales preciosos de COMEX se guardan en bóvedas seleccionadas en los EE. UU., propiedad de entidades que atienden a su propia clientela.
Aquí es donde puede ser un poco confuso.
Supongamos que una entidad propietaria de una bóveda acreditada por el COMEX también emite un ETF por plata En total, el hipotético ETF respaldado por plata tiene 80 unidades.
Ahora, los reportes de COMEX muestran que la bóveda de la entidad reporta un total de 100 unidades.
Entonces, de las 100 unidades que supuestamente están disponibles para entrega (dejando de lado el hecho de que ya hay demasiados contratos en papel), el 80 % son de segunda mano de los titulares de ETF de la entidad y están garantizados para sus propios clientes, no comerciantes en el parqué.
Según Manly, esto es exactamente lo que sucedió en el caso de iShares Silver Trust (SLV) de JP Morgan, donde solo el 28.3% de las tenencias no estaban en el ETF.
He adicional,
Y este es sólo un ejemplo. De inmediato vemos la magnitud del peligro al suponer que la 'plata elegible' está conectada de alguna manera con COMEX.
Por lo tanto, solo la plata registrada que se agota rápidamente tiene alguna consecuencia para el inversor que busca retirar las tenencias correspondientes.
Demanda sin precedentes y divergencia de precios
Dr. Tyler Wall, presidente y director ejecutivo de SD Bullion dijo,
… (el mercado) está más ajustado que nunca.
En mi opinión, gran parte del impulso de la demanda física proviene de décadas de fácil disponibilidad de crédito que ha torcido nuestros sistemas financieros y procesos de identificación de valor.
Con las bajas tasas de interés y la flexibilización cuantitativa arraigadas en la arquitectura financiera mundial, los valores de los activos se inflaron mucho más allá de los fundamentos y el riesgo casi no fue un problema.
El endurecimiento monetario de este año ha puesto fin a la fiesta. Hemos visto las acciones, bonos, público un REIT y casi todos los demás productos financiados reciben una paliza.
Conocido economista Nouriel Roubini, en una entrevista con Bloomberg, afirmó que 60-40,70, 30-XNUMX y otras combinaciones tradicionales de construcción de cartera han seguido sangrando tanto de las acciones como de las acciones. técnica lados
Incluso el efectivo ofrece tasas de rendimiento reales negativas dada la inflación obstinadamente alta.
A diferencia de la mayoría de los instrumentos financieros, el papel en lingotes está atado a un activo sólido, al menos hasta cierto punto.
Muchos inversores a largo plazo, incluidas las instituciones financieras, desconfían de más turbulencias en los mercados y la amenaza de estanflación.
En lugar de seguir manteniendo metales preciosos en papel y ver cómo se erosionan sus carteras, varios tenedores de contratos han optado por realizar retiros en masa y mantener el activo subyacente real: la plata física.
Sin embargo, el precio internacional de la plata ha seguido cayendo a pesar del fuerte aumento de la escasez debido a los continuos retiros y la creciente intención de los tenedores largos de no devolver el metal al sistema.
De hecho, el precio del papel ha bajado un 18% hasta la fecha.
Al igual que otros activos, ha estado plagado de fuertes dólar y tasas crecientes.
Por otro lado, el precio físico de las águilas plateadas muestra claros signos de ruptura alcista.
Mario Innecco, ex corredor de bonos en la City de Londres y ahora Youtuber, cree,
El cambio del papel a los activos tangibles apenas comienza.
Esto subraya aún más el hecho de que el metal y los futuros son en realidad dos mercados separados, a menudo disfrazados como uno solo.
Andrew maguire, trader y director de Kinesis se quedó boquiabierto al saber que, en algunos casos, la prima física de las águilas plateadas emitidas por la Casa de la Moneda de los EE.
Lo que es más alarmante, los contratos de plata se retroalimentaron en septiembre, lo que significa que los precios al contado se negociaban por encima de los precios de futuros. Esta inversión indica que los compradores esperan que la oferta sea incierta en el futuro y que pagar una prima por la entrega anticipada o inmediata es una decisión prudente.
Andy Schectman describió la situación actual de la siguiente manera,
Entonces, a medida que el precio ha estado cayendo, el dinero más grande del mundo (bancos comerciales e instituciones), ha estado desangrando de arriba hacia abajo todos los metales disponibles: LBMA, COMEX, Dubai, Shanghái, la puerta trasera de los ETF...
Agregó,
…el precio es la mayor herramienta de desvío por parte de las personas que lo acumulan.
Parece que Schectman está notando que, dado que el precio representa los abundantes contratos de papel y no la plata en sí, se mantiene más bajo de lo que debería, lo que disuade el interés de compra.
De hecho, la situación podría ser aún peor para el titular de un contrato promedio. Después de conversaciones con sus redes profesionales, el Dr. Wall dijo:
… no pensaron que quedaba plata sin hablar, solo que la gente aún no se ha dado cuenta…
compras internacionales
Además de las compras institucionales, la demanda de plata física ha sido fuerte en Alemania, China y toda Asia.
India recientemente bajó el precios básicos de importación de plata y otras mercancías. Este movimiento ha reducido el impuesto a pagar por los importadores.
Como el mayor comprador de plata en los mercados internacionales, y dado que el festival sagrado de Deepavali fue a principios de este mes, las primeras estimaciones de entradas de plata aumentaron a 1,700 toneladas en el mes, eclipsando las salidas de los contratos COMEX y contribuyendo a la física. estrechez en el mercado global.
Recompras
En una inversión de papeles, los comerciantes de lingotes de todo el mundo han comenzado a ofrecer tratos atractivos a los propietarios de plata, en un intento por recomprar el metal. Este es un claro indicador de que las organizaciones metalúrgicas ven que los precios físicos suben.
El Dr. Wall declaró que su firma había estado ofreciendo US Mint Silver Eagles a $11.0 por encima del precio de contado durante la semana pasada.
Los comerciantes de metales preciosos en el Reino Unido también se acercaron a Innecco y le ofrecieron un 10% - 20% por encima del precio spot, que anticipa que seguirá aumentando.
La repentina aparición de estas bonanzas de recompra destaca la escasez mundial en el mercado físico de la plata, con informes de clientes que no pueden adquirir ningún producto en lugares tan lejanos como Australia, el Reino Unido y los Estados Unidos.
La deuda creciente y el pivote
En una nota relacionada, la deuda pública y privada se ha disparado en todo el mundo, y el tamaño de las obligaciones hoy en día es verdaderamente alucinante.
Con las tasas de ajuste de la Fed, la Oficina de Análisis Económico estimado que el gobierno federal debía $736.6 mil millones en pagos de intereses solo durante el tercer trimestre de 3.
Esta situación se está volviendo cada vez más insostenible, y las posibilidades de un giro por parte del gobernador Powell continúan aumentando, ya que otros bancos centrales occidentales, especialmente en Inglaterra y Canadá, comienzan a reducir el gas.
En tal situación, los metales preciosos físicos se recuperarán debido a la caída de la competencia que devenga intereses de los productos de mayor rendimiento.
Outlook
Jeff Clark, analista sénior de metales preciosos en GoldSilver.com, dijo,
…para 2030…creo que querrás conservar tu plata, digámoslo de esa manera…lo siguiente es el ciclo ascendente. Lo único que no sabemos es el momento. El ADN de Silver es muy claro…. Es aburrido, aburrido, y luego, de repente, ¿qué sucede? Hay un repunte repentino, casi violento, que surge de la nada, toma a muchas personas con la guardia baja y se lanza a una gran racha... entonces, creo que 2023 podría ser muy interesante para la plata... Cuando la demanda de inversión física es alta, la plata tiende a reaccionar y entrar en uno de estos picos.
En un entorno de alta inflación, vientos en contra financieros que se avecinan y continuos conflictos geopolíticos, agregó,
…Sigo pensando que la plata va a ser el comercio de la década.