Con la herramienta CME FedWatch que muestra una probabilidad de más del 99 % de un aumento de 25 pb en la primera reunión del año, el FOMC cumplió exactamente lo esperado, elevando la tasa de fondos federales a 4.50 % – 4.75 %.
Este movimiento coloca las tasas en sus niveles más altos en más de 15 años, luego de un endurecimiento acelerado que incluye cuatro aumentos consecutivos de 75 pb en 2022.
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El gobernador Powell trató de mantener su tono agresivo, señalando,
… necesitaremos sustancialmente más evidencia para estar seguros de que la inflación está en un camino descendente sostenido … muy prematuro para declarar la victoria o pensar que realmente lo conseguimos.
Con la inflación aún cerca de los máximos de cuatro décadas, el comité declaró que el endurecimiento continuaría (a menos que la desinflación se volviera aún más aguda).
Sin embargo, este mensaje no pareció encontrar muchos interesados.
Por el contrario, los mercados terminaron al alza ayer, con el S&P ganando un 1.05%.
Los rendimientos de los bonos disminuyeron, el dólar cayó a un mínimo de 101 y el oro superó los niveles de $ 1,970.
Aunque la dirección y la magnitud de la Fed eran ampliamente esperadas, la decisión de reducir la marcha después de un solo aumento de medio porcentaje en diciembre de 2022 puede ser la primera admisión de que la relajación del entorno monetario está cerca.
Del 'ritmo' a la 'extensión'
Los autores de un artículo de investigación titulado '¿Se han acortado los retrasos en la transmisión de la política monetaria?' publicado por el Banco de la Reserva Federal de Kansas City, escribí,
Nuestros resultados sugieren que la desaceleración máxima de la inflación puede ocurrir alrededor de un año después del endurecimiento de las políticas.
La Fed, que comenzó a endurecerse durante el primer trimestre de 1, puede estar preocupada de que el efecto combinado de los retrasos pueda estar sobre nosotros y pueda exponer las fragilidades subyacentes en el sistema económico.
Como era de esperar, en la declaración del FOMC, los formuladores de políticas reconocieron la incertidumbre en torno a los retrasos, señalando,
Al determinar el alcance de los aumentos futuros en el rango objetivo, el Comité tendrá en cuenta el endurecimiento acumulativo de la política monetaria...
Rick Rule, un conocido inversionista en materias primas y ex presidente y director ejecutivo de Sprott US Holdings, prevenido,
…puede ser que todavía no hayamos sentido el golpe duro de las subidas de tipos de interés.
Crucialmente, la Fed modificó el uso de la palabra 'ritmo' y la reemplazó con 'extensión' en el texto anterior, una clara señal de que la incertidumbre política ha aumentado, y el actual ciclo de ajuste puede haber llegado a su fin.
En respuesta a la reunión de diciembre de la Fed, Danielle DiMartino Booth, CEO y estratega jefe de Quill Intelligence, compartió preocupaciones similares sobre el "efecto de retraso comprimido", cuyo comentario se puede encontrar esta página.
Mercado de trabajo (mala) salud
La estrechez percibida en el mercado laboral ha sido central en la narrativa del FOMC sobre las subidas de tipos.
Mike Shedlock, un conocido bloguero, que se hace llamar Mishtalk, ha hecho durante varios meses la case que el empleo es más débil que el desempleo U3 y sugerirían las nóminas no agrícolas principales.
Pero con la fuerte caída en la línea azul, ¿qué da?
Para empezar, las tasas de participación laboral han tenido una tendencia a la baja desde la GFC.
También ha habido un éxodo masivo de trabajadores desde el inicio del covid, mientras que los puestos de tiempo completo se desplomaron en casi medio millón en la segunda mitad de 2022.
Los empleados a tiempo parcial y los trabajadores temporales, muchos de los cuales preferirían trabajar a tiempo completo, según muestran las encuestas, son los principales que apuntalan las cifras de empleo.
Algunos de estos factores clave se ampliaron en un artículo anterior. artículo sobre el estado del mercado laboral para Invezz.
Hace apenas dos semanas, los datos de diciembre mostraban que 35,000 trabajadores temporales fueron despedidos (una explicación está disponible en un pieza en el índice de costos de empleo de principios de semana), marcando la caída más pronunciada desde principios de 2021.
Aunque las ofertas de trabajo aumentaron según un informe del BLS publicado ayer, los despidos también aumentaron, aumentando un 15% interanual, particularmente en sectores sensibles a las tasas de interés.
¿Inflación no contenida?
Peter Schiff, economista jefe y estratega global de Euro-Pacific Capital, cree que dado el estímulo sin precedentes posterior a 2008, así como las inyecciones fiscales en medio de la pandemia, las subidas de tipos en sí no han sido tan eficaces como se afirma.
Por ejemplo, la deuda de tarjetas de crédito ha aumentado por encima $ 16 billones en el tercer trimestre de 32022, mientras que la tasa de ahorro se ha desplomado a casi un mínimo histórico de 2.3%.
Elaboración (discutido esta página) sigue siendo mediocre y se suma a la lista de problemas del banco central.
Junto con otros factores, como la profunda caída de las ventas minoristas, la inversión prolongada de la curva de rendimiento y el aumento de los riesgos de recesión, la Fed puede verse obligada a recortar las tasas más adelante en el año.
Dada la debilidad de estos indicadores, la sobrevaloración del mercado laboral y la elevada auto, consumidor y hipoteca deuda, EE. UU. puede estar enfrentando una recesión mucho más profunda de lo previsto.
Si el FOMC tuviera que pivotar, Schiff espera,
La inflación va a empeorar mucho…. la desinflación es transitoria.
Basándose en un tamaño de muestra ciertamente pequeño, la ronda actual de desinflación ha comenzado extraordinariamente rápido y quizás de manera insostenible.
Aquí y esta página, argumenté que,
En los años setenta y ochenta, la inflación de precios al consumidor de EE. UU. superó el 8% en dos ocasiones distintas. Primero, de 1973 a 1975 se mantuvo por encima del 8% durante 23 meses consecutivos. En el segundo caso, entre 1978 y 1982, duró 41 meses consecutivos.
En comparación, durante 2022, la inflación volvió a caer por debajo del 8 % en 7 meses y ahora se ha reducido al 6.5 %.
Outlook
Dados los datos laborales posiblemente más débiles de lo reconocido, la escasez de ahorros y la respuesta optimista de los mercados financieros tras el discurso de Powell, es posible que las autoridades monetarias hayan detenido el ciclo de ajuste.
Si es así, es probable que los recortes sean inevitables para el segundo o tercer trimestre, lo que significa que la inflación podría reactivarse (quizás con ferocidad).
Para obtener una imagen más completa de la posición del mercado laboral, los inversores estarán atentos al informe de empleo de mañana.
Fuente: https://invezz.com/news/2023/02/02/peter-schiff-disinflation-is-transitory/