En medio de una mezcla diabólica de aumento de las tasas, alta inflación y temores de recesión, el sector tecnológico ofrece pocos escondites para inversores.
El mercado está evitando las acciones de software sin ganancias y de alto crecimiento que impulsaron al sector durante la pandemia. Las existencias de hardware y comercio electrónico orientadas al consumidor están cayendo, plagadas por el debilitamiento de la demanda; los juegos en las redes sociales están recibiendo una paliza a medida que los compradores de anuncios se reducen; y los problemas de la cadena de suministro están afectando a las existencias de chips. Casi todas las acciones tecnológicas han bajado durante el año, con docenas de más del 50%.
En columnas anteriores, he abogó por apostar por la computación en la nube, y creo que la historia sigue siendo convincente. Como informes de ganancias recientes de
Amazon.com
(ticker: AMZN),
Microsoft
(MSFT) y
Alphabet
(GOOGL), la demanda de servicios informáticos basados en la nube es enorme y está en expansión. La promesa de la nube (flexibilidad mejorada y costos reducidos) está cambiando fundamentalmente la forma en que cada empresa maneja la informática.
En una nota de investigación de la semana pasada, el analista de Credit Suisse, Phil Winslow, escribió que el gasto corporativo en la nube pública debería superar los desembolsos de TI en infraestructura local para 2024. Es la computación en la nube, no solo el software, lo que se está comiendo el mundo. Winslow argumenta que Wall Street está subestimando el potencial de crecimiento de Microsoft Azure. Veo a Microsoft y Amazon como las mejores apuestas a largo plazo en la nube.
Pero también veo una oportunidad en otra obra de teatro en la nube que todavía está escondida a simple vista. En febrero de 2021, escribí un historia de portada alcista Sobre Nosotros
Oracle
(ORCL), argumentando que la compañía de aplicaciones y bases de datos empresariales había evolucionado silenciosamente hasta convertirse en una historia de nube subestimada.
La compañía estaba impulsando a sus clientes a adoptar versiones de su software basadas en la nube, al mismo tiempo que lanzaba Oracle Cloud, un rival incipiente de los Tres Grandes de la nube pública. La transición de Oracle a la nube estaba cobrando fuerza, pero los inversores no se habían percatado. Al final resultó que, Oracle fue una gran acción para poseer en 2021, con un repunte de más del 70 % a mediados de diciembre, ya que los resultados trimestrales mostraron un progreso constante en la estrategia de la nube.
Y luego sucedieron dos cosas que hicieron estallar las acciones. A un nivel macro, la ola de ventas de tecnología cobró fuerza. Si bien la liquidación comenzó con los queridos pandémicos como
Zoom Video Comunicaciones
(ZM) y
Peloton interactivo
(PTON), pronto se extendió por todas partes y Oracle no fue inmune. Pero el problema más importante fue el anuncio de Oracle a fines de diciembre de un trato en efectivo de $ 28 mil millones para comprar Cerner, una compañía de registros médicos electrónicos que presta servicios a hospitales y sistemas de salud.
Con el tiempo, Oracle ha realizado muchas adquisiciones importantes (PeopleSoft, Siebel, Sun Microsystems), pero Cerner es el acuerdo más importante de su historia. Oracle está apostando fuerte por la digitalización del cuidado de la salud. También es una apuesta que puede cambiar el software de Cerner a Oracle Cloud, generando grandes ahorros. Si bien Oracle ha dicho que el acuerdo será un impulso inmediato para las ganancias, la transacción aumenta la preocupación por el riesgo de integración, requiere que Oracle asuma deuda adicional y modera lo que había sido un plan de recompra de acciones extremadamente agresivo.
Desde que alcanzó su punto máximo justo antes de que se anunciara el acuerdo con Cerner, las acciones de Oracle han caído un 38%, perdiendo unos 100 millones de dólares en valor de mercado.
El analista de Deutsche Bank, Brad Zelnick, dice que la adquisición de Cerner generó algunas dudas sobre el cambio de Oracle a la nube, la razón detrás del repunte de las acciones en 2021. El acuerdo ofreció argumentos a los escépticos que ya estaban preocupados por el compromiso de Oracle con la nube.
Pero la semana pasada, las ganancias de Oracle aportó nuevas pruebas que la transición todavía está en marcha.
Para el cuarto trimestre fiscal finalizado el 31 de mayo, Oracle reportó ingresos de $11.8 millones, un 10 % más ajustado por moneda, en el mejor trimestre de crecimiento de la compañía desde 2011. La cifra superó la guía de la compañía y las estimaciones de Wall Street.
Mientras tanto, el negocio en la nube de Oracle creció un 22 % en el trimestre, y el director ejecutivo de Oracle, Safra Catz, dijo a los inversores que el crecimiento de los ingresos en la nube debería acelerarse entre un 25 % y un 28 % en el trimestre de agosto y un 30 % o más en el año fiscal 2023. (El viernes, TikTok anunció que lo hará enviar todo su tráfico de usuarios de EE. UU. a la nube de Oracle).
Las acciones de Oracle subieron después del informe y, de hecho, terminaron más alto en la semana, un éxito poco común en una semana por lo demás pésima para las acciones.
Zelnick, que mantiene una calificación de Compra y un precio objetivo de $110 en las acciones de Oracle (un rendimiento potencial del 70 %) dice que la orientación de Oracle implica un crecimiento continuo de los ingresos de un solo dígito alto para el negocio en general sobre una base ajustada por moneda.
Si bien Zelnick admite que ninguna empresa es inmune a una recesión profunda, cree que otras dinámicas prevalecerán en Oracle en los próximos meses, preparando el escenario para un repunte de las acciones. “Están transformando su propio negocio, están eliminando costos de Cerner” y, dice, “la inflación en realidad es buena para Oracle”. Hay aumentos vinculados al índice de inflación integrados en los contratos de clientes de Oracle, explica Zelnick. Mientras tanto, los costos de cambio son tan altos para el software de Oracle que los clientes muestran poca resistencia a los aumentos de precios.
La venta masiva de acciones de Oracle lo ha abaratado según la mayoría de las medidas. A un precio reciente de $ 68, se cotiza a menos de 13 veces el pronóstico de Zelnick con ganancias de $ 5.36 por acción para el año fiscal de mayo de 2023 y menos de cuatro veces su pronóstico de ingresos posterior a Cerner de poco menos de $ 50 mil millones. En ambas medidas, eso es menos de la mitad de la valoración de Microsoft.
Si se cumple la visión de crecimiento de la nube de Oracle, las acciones deberían recuperarse, independientemente de si hay una recesión.
Escribe a Eric J. Savitz en [email protected]