El optimismo regresa a Wall Street con Soft Landing Eyed

(Bloomberg) -- No había mucha luz en la pila de pronósticos de Wall Street que pronosticaban que 2023 traería una contracción económica mundial y una situación difícil para los activos de riesgo. Pero a medida que las operaciones de enero cobran fuerza, un pequeño grupo de optimistas se está alejando del consenso y apostando a que un aterrizaje suave puede generar ganancias en el mercado.

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David Kelly, estratega global jefe de JPMorgan Asset Management, apuesta a que la inflación seguirá disminuyendo en 2023, lo que ayudará a la economía estadounidense a escapar por poco de una recesión. Ed Yardeni, estratega bursátil desde hace mucho tiempo y fundador de su empresa de investigación homónima, estima que las probabilidades de un aterrizaje suave son del 60 % en función de datos económicos sólidos, consumidores resilientes y signos de caída de las presiones de los precios.

“Si hablas con la gente, dicen que es el peor de los mundos posibles”, dijo Kelly en una entrevista. “No lo es: la inflación está bajando, el desempleo es bajo, estamos superando la pandemia. Lo más probable es que a los activos de riesgo les vaya muy bien”.

Una caída de casi el 20 % en las acciones mundiales el año pasado hizo que la mayoría de los analistas e inversores se decantaran por el lado de la cautela, y la mayoría predijo que la inflación históricamente alta llegó para quedarse y que la recesión es inevitable. Kelly, que cree que la Reserva Federal concluirá su histórico ciclo de alzas después de la reunión de marzo y comenzará a recortar las tasas en el cuarto trimestre, dice que el pesimismo puede brindar buenas oportunidades para comprar acciones de valor de EE. UU. y crédito de grado de inversión a precios reducidos.

Yardeni, que no descarta la posibilidad de un aterrizaje forzoso, ve oportunidades en las acciones financieras, industriales, energéticas y tecnológicas que, dice, ahora parecen mucho más baratas que el año pasado. Los bonos de tales empresas también pueden tener un buen desempeño en 2023, dijo.

“Optimistas y pesimistas están de acuerdo en que 2022 fue un año terrible para las acciones y los bonos, pero no dura para siempre”, dijo Yardeni en una entrevista. “El mercado ha respondido al hecho de que la inflación ha resultado ser más persistente y la Fed más agresiva”.

Los datos económicos publicados el viernes reforzaron el caso del optimismo. Otro sólido informe de empleo en EE. UU. mostró que el crecimiento de la contratación superó las expectativas, ya que las ganancias salariales se desaceleraron más de lo previsto. La inflación de la zona del euro volvió a un solo dígito por primera vez desde agosto, alimentando las esperanzas de que el peor aumento en los precios al consumidor del bloque haya alcanzado su punto máximo.

Los años negativos consecutivos son muy raros para el S&P 500, ya que han tenido lugar en solo cuatro ocasiones desde 1928. Sin embargo, cuando han ocurrido, las caídas en el segundo año siempre han sido más profundas que en el primero, con una caída promedio del 24%. El objetivo promedio de fin de año para el S&P 500 entre los estrategas encuestados por Bloomberg en diciembre fue de 4,078, lo que implicaría una ganancia del 6% para el índice, aunque eso refleja en gran medida la gran caída que tuvo lugar a fines de año. En noviembre, la previsión media era de descenso.

La investigación de Bespoke Investment Group sugiere que los objetivos de fin de año suelen tener un desfase de alrededor de 5 puntos porcentuales en cualquier dirección de todos modos. “Por lo general, no hacemos objetivos, solo porque creemos que deben tomarse con un grano de sal”, dijo el cofundador de Bespoke, Paul Hickey. “Si hay algo que he aprendido a través de la experiencia, es que cuando hay un acuerdo tan generalizado sobre cualquier cosa, las cosas no suelen salir según lo planeado”.

Las probabilidades de recesión están disminuyendo en el mercado crediticio, donde la brecha entre los diferenciales de los swaps predeterminados de las empresas de alto grado y sus contrapartes basura ha caído más de 100 puntos básicos desde septiembre. Conocido como "compresión" en el lenguaje del mercado, apunta a un menor temor de que una fuerte recesión económica deje a los créditos más débiles vulnerables al incumplimiento. Aun así, la medida se mantiene por encima de los niveles previos a la pandemia.

Una medida del sentimiento de los estrategas del Bank of America parece respaldar la opinión de Kelly de que el consenso del mercado es demasiado pesimista. Ha caído tanto que ahora indica un retorno de alrededor del 16% en los próximos 12 meses. El cambio más importante que ha tenido lugar desde el año pasado, dice, es que los precios han bajado, creando oportunidades “por todas partes”. Los miembros del índice en el S&P cotizan a unas 17 veces las ganancias proyectadas para 12 meses, en línea con su lectura promedio de este siglo.

“Una resolución que tomé a principios de 2023 es evitar un pesimismo irrazonable”, escribió Kelly en una nota. “Un nuevo año, como un nuevo bebé, merece ser recibido con optimismo”.

–Con la asistencia de Jan-Patrick Barnert y Vildana Hajric.