Opinión: El mercado de valores está en tierra de nadie. Prepárese para cobrar cuando llegue el cambio

Para una imagen más amplia, aquí hay parte de la carta del primer trimestre que envié a mis inversores de fondos de cobertura en abril antes de que las acciones se desplomaran por completo:

“La lista de acciones que comienzan a parecer grandes oportunidades de inversión está creciendo lentamente y espero encontrar varias acciones en medio de los escombros que pueden aumentar entre 10 y 100 veces en los próximos años. Es en tiempos como en los que nos dirigimos cuando se construyen grandes fortunas.."

Ahora hablemos del aquí y ahora. Cuando analizo el mercado de arriba hacia abajo, mirando el S&P 500
SPX,
- 1.02%,
las cosas todavía se ven terribles. Los analistas aún creen que el S&P 500 aumentará las ganancias a alrededor de $220 por acción para 2022. Quite entre un 10 % y un 30 % de descuento por los posibles recortes de ganancias para algunas empresas a medida que se reduzcan los márgenes (costos más altos) y disminuya la demanda, y tendrá ganancias de $180 más o menos.

Los mercados se han estado cotizando a un múltiplo de 18-20 o más sobre esas ganancias durante las últimas dos décadas, mientras que la inflación era baja y, lo que es más importante para los múltiplos, las tasas de interés eran extremadamente bajas.

A medida que aumentan las tasas de interés, los valores del Tesoro de EE. UU. y otras deudas se vuelven más competitivos, por lo que la gente está dispuesta a pagar múltiplos más bajos por las acciones. Entonces, digamos que deberíamos esperar un múltiplo de 15 a 16 veces sobre esas ganancias (y eso incluso podría ser generoso si las tasas de interés se mantienen aquí o incluso aumentan). En matemáticas, tome 15 a 16 por 180, lo que equivale a 3200 a 3380 puntos para el S&P 500. Actualmente se cotiza a 3790, lo que significa que el S&P 500 podría bajar otro 15 % y seguir considerándose a un valor justo.

Entonces otra vez ...

• Cuando analizo las acciones individuales que me gustan de abajo hacia arriba, me gusta la acción. Usemos dos nombres que comencé a construir recientemente, Adobe
  adbe,
  + 0.35%
  y ShockWave Medical
  SWAV,
  - 2.11%.
  Shockwave no se parece en nada a ADBE, pero es una comparación interesante. Shockwave tiene una nueva biotecnología que penetrará en nuevos mercados y será pagada en gran medida por las reglas ridículamente favorables del gobierno para las empresas de atención médica que les permiten obtener márgenes brutos del 85%. ADBE tiene software para su negocio principal, que casi no tiene costos incrementales cuando trae un nuevo cliente que paga. Esta empresa también opera con márgenes brutos del 85%, sin que el gobierno fije sus precios. De todos modos, Shockwave crecerá un 40 % o más durante los próximos años a medida que penetre en nuevos sistemas hospitalarios y es probable que más médicos adopten su la tecnología Adobe continuará creciendo en dígitos simples altos o dígitos dobles bajos, llámelo 10%. Shockwave está configurado para volverse barato en cinco años. Mientras tanto, es bastante caro ahora. ADBE es barato ahora y se volverá más barato, pero lentamente.

• Del mismo modo, cuando observo la economía a corto plazo con todos sus desafíos, incluidas tasas de interés más altas, inflación, depresión de Silicon Valley, guerra entre Rusia y Ucrania, crisis de la cadena de suministro, bienes raíces y otros activos sobrevaluados, el panorama es terrible. 

• Por otra parte, los inversores a largo plazo deben tener en cuenta lo siguiente: las grandes empresas han pasado los últimos dos años descifrando cómo hacer que sus cadenas de suministro sean más resistentes y redundantes trasladando al menos partes de su fabricación a otros países de Asia y Europa del Este. y América Central/Sur y, por supuesto, volver a domesticar gran parte de la cadena de suministro en los EE. UU.

• Y las tasas de interés ya están cerca de los niveles naturales por primera vez en décadas, ¡eso es saludable!

• Y la tasa de inflación probablemente ya haya alcanzado su punto máximo, incluso si la inflación en sí probablemente no regrese al 2% este año o el próximo. Pero podría eventualmente, ya que esas cadenas de suministro nuevas y mejoradas eliminan la escasez mundial y los inventarios vuelven a niveles saludables, ya que los precios se reducen para eliminar el exceso de inventario existente en muchos sectores.

• Y muchas empresas como Alphabet
  GOOG,
  + 0.02%

  GOOGL,
  - 0.01%,
  Meta plataformas
  META,
  + 0.06%
  y Adobe finalmente están racionalizando su base de empleados y probablemente verán márgenes operativos más amplios en muchos sectores de su negocio a medida que finalice la fase de contratación excesiva.

• Y crypto finalmente se está lavando.

• Y tan recientemente como la semana pasada, cuando seguimos nuestro libro de jugadas y compramos acciones, el miedo estaba en todas partes y los bajistas se jactaban de lo brillantes que habían sido y los alcistas los respetaban.

Nuestras posiciones más importantes en el momento de escribir este artículo incluyen, en orden alfabético: GOOG, Intel
INTC,
- 1.66%,
Meta, Qualcomm
qcom,
+ 0.31%,
Rocket Lab EE. UU.
RKLB,
+ 0.22%,
Rockwell Automation
República de Corea,
- 0.68%,
Tesla
TSLA,
- 1.11%
y Uber Technologies
UBER,
+ 1.88%.

Por primera vez en mucho tiempo, cubrí casi todas nuestras posiciones cortas cuando los mercados colapsaron al final del trimestre, lo que abrió una exposición larga adicional a la acción de pánico, como estaba planeado.

Consideraré juiciosamente agregar algunos pantalones cortos más y/o poner setos en los próximos días y semanas. Espero que las acciones individuales dejen de cotizar tan ampliamente en línea y que la selección de acciones en el lado largo y corto será más importante para el próximo ciclo.

Ten cuidado ahí fuera. Algunas acciones han tocado fondo y otras están muy cerca de tocar fondo. Miraremos hacia atrás dentro de unos años y nos alegraremos de habernos aprovechado de la venta generalizada. Pero ya hemos tenido este gran rebote desde esos mínimos recientes y deberíamos estar preparados para una mayor volatilidad y tal vez un mayor sesgo a la baja como el camino de menor resistencia en los mercados más amplios. Esté preparado para seguir comprando en las caídas, especialmente cuando se vuelven extremas como la semana pasada. 

Cody Willard es columnista de MarketWatch y editor del Boletín Revolution Investing. Willard o su empresa de inversión pueden poseer, o planear poseer, los valores mencionados en esta columna.