La Reserva Federal organiza un simposio en Jackson Hole, Wyoming, todos los años. Es un rito de iniciación para muchos en la banca central, en la economía monetaria y para los observadores de la Fed.
A veces hay una revelación política clave de la Fed de la reunión, aunque no siempre.
Este año, con mucho en el plato de la Fed, es muy posible que el presidente de la Fed, Jerome Powell, hable el viernes con el conjunto repleto de estrellas sobre la difícil situación que enfrenta la política monetaria y lo que planea hacer la Fed. Si EE. UU. quiere ser un líder en política monetaria, esta es una oportunidad para liderar.
Tengo una recomendación para el presidente. Es realmente bastante simple. Están sucediendo dos cosas extremadamente obvias que han confundido a la gente sobre la política de la Fed. Ellos son: 1. ¿Cómo va a caer la inflación tan rápido como supone la Fed, incluso antes de que haya elevado las tasas de interés solo a un nivel neutral? 2. ¿Cómo ha elegido la Fed el nivel al que cree que la inflación caerá por sí sola antes de que la política monetaria tenga que hacer el resto del trabajo?
Leer: Los mercados financieros se preparan para lo que podría ser un discurso de Jackson Hole "muy agresivo" de Powell de la Fed
Vagón diferente
En 2021, cuando la inflación comenzó a subir, la Reserva Federal primero tomó la posición de que el aumento de la inflación era temporal y, por lo tanto, el banco central no hizo nada para contrarrestarlo. La Fed ya no está exactamente en ese carro. Pero la Reserva Federal parece estar en un carro relacionado que ve que la inflación baja mientras aumenta las tasas, a pesar de que las tasas de interés están muy por debajo de la tasa de inflación. En el pasado, la Fed tuvo que aumentar la tasa de fondos federales por encima de la tasa de inflación para controlarla. La Fed necesita explicar esto.
Los objetivos de la Fed
En este marco, la Reserva Federal elabora pronósticos para una serie de variables económicas y para la tasa de fondos federales. Podemos mirar los rangos centrales de estos pronósticos y, dentro de ellos, ver los puntos medios. Entonces podemos usar eso como una guía aproximada de lo que ve la política de la Fed y luego espera hacer.
La Fed actualmente tiene estas proyecciones para los resultados de fin de año para 2022, 2023 y 2024. Y en estas proyecciones, la Fed se enfoca en el deflactor del PCE, no en el IPC, un indicador para el cual la inflación se ha vuelto aún más loca que en este PCE.
En junio, la inflación del PCE aumentó un 6.8 % interanual, mientras que la inflación subyacente del PCE aumentó un 4.8 %. Con eso, la Fed espera que la tasa de fondos federales finalice 2022 en aproximadamente 3.35 %, 2023 en 3.85 % y 2024 en 3.25 %. Esos niveles están por debajo de la tasa de inflación actual.
La Fed prevé un PCE general del 4.4 % a finales de 2022, del 2.65 % a finales de 2023 y del 2.25 % a finales de 2024. Utilizando la mitad del rango de tendencia central de las estimaciones de los miembros de la Fed, las métricas nos dan una tasa real de fondos federales de -1.8 % para fines de 2022, 1.15 % para fines de 2023 y de -0.35 % para fines de 2024. En particular, en 2022, con una inflación actualmente en 6.8 %, la Fed prevé una inflación PCE de 4.4 % para fines de año, aunque la tasa de fondos federales solo obtiene hasta 3.35% al cierre del año. Creo que la Fed necesita decirnos por qué sucederá eso.
Ver: Estas acciones de dividendos pueden protegerlo mientras la Reserva Federal frena la economía
Lejos de atacar la inflación con tasas de interés súper altas como lo hizo Paul Volcker a fines de la década de 1970 y principios de la de 1980, esta Fed ve que la inflación se reduce por sí sola, con la única tarea de aumentar la tasa de fondos federales a un nivel moderadamente restrictivo para terminar. el trabajo.
El público ve una tasa de inflación del IPC que superó el 9 %, una tasa de fondos federales (actualmente) del 2.5 % y los mercados de valores ya están zumbando sobre un “pivote” de la Fed hacia condiciones moderadas. ¿De qué se trata? ¿En qué planeta pensaría cualquier inversionista cuerdo y experimentado en el mercado de valores que la Fed dejaría de subir las tasas al 2.5% con una inflación tan alta? No puedo contestar eso. Pero parece casi igual de incrédulo preguntar por qué la Reserva Federal solo planea aumentar la tasa de los fondos federales hasta el 3.85 % o el 4 % como tasa terminal.
La credibilidad de la Fed es clave
La Fed necesita decirnos claramente lo que está pasando aquí. Y no lo ha hecho. Eso puede deberse a que las expectativas de inflación son muy bajas. La lectura de las expectativas de inflación de la Universidad de Michigan para los próximos cinco años prevé una inflación del IPC del 4 %, según su media, y del 3 % según la mediana.
Eso puede ser una señal de confianza en la Fed, o no. La razón por la que me equivoco es que los mercados pueden estar buscando a la Fed para crear una recesión. La Fed tiene mucho que explicar para convencernos de una forma u otra. Es mucho más que tener credibilidad con los mercados: debe tener un plan viable.
Pero la credibilidad es una de las claves. Para tener credibilidad, la Fed tiene que estar dispuesta a afrontar los riesgos, la posibilidad de fracasar. Y, hasta ahora, la Fed nos alimenta principalmente con el enfoque de "come tu pastel y cómelo también", ya que Powell insiste en que todavía hay un camino hacia un aterrizaje suave de la economía.
Cada vez más, las voces en los mercados desconfían de la existencia de tal camino y advierten sobre la recesión. ¿La Fed tomará este tema de frente o no? ¿Y lo hará en Jackson Hole o simplemente hará una caminata?
Roberto Brusca es economista jefe de Economía de la FAO.
Opinión: Powell de la Reserva Federal tiene mucho que explicar
La Reserva Federal organiza un simposio en Jackson Hole, Wyoming, todos los años. Es un rito de iniciación para muchos en la banca central, en la economía monetaria y para los observadores de la Fed.
A veces hay una revelación política clave de la Fed de la reunión, aunque no siempre.
Este año, con mucho en el plato de la Fed, es muy posible que el presidente de la Fed, Jerome Powell, hable el viernes con el conjunto repleto de estrellas sobre la difícil situación que enfrenta la política monetaria y lo que planea hacer la Fed. Si EE. UU. quiere ser un líder en política monetaria, esta es una oportunidad para liderar.
Tengo una recomendación para el presidente. Es realmente bastante simple. Están sucediendo dos cosas extremadamente obvias que han confundido a la gente sobre la política de la Fed. Ellos son: 1. ¿Cómo va a caer la inflación tan rápido como supone la Fed, incluso antes de que haya elevado las tasas de interés solo a un nivel neutral? 2. ¿Cómo ha elegido la Fed el nivel al que cree que la inflación caerá por sí sola antes de que la política monetaria tenga que hacer el resto del trabajo?
Leer: Los mercados financieros se preparan para lo que podría ser un discurso de Jackson Hole "muy agresivo" de Powell de la Fed
Vagón diferente
En 2021, cuando la inflación comenzó a subir, la Reserva Federal primero tomó la posición de que el aumento de la inflación era temporal y, por lo tanto, el banco central no hizo nada para contrarrestarlo. La Fed ya no está exactamente en ese carro. Pero la Reserva Federal parece estar en un carro relacionado que ve que la inflación baja mientras aumenta las tasas, a pesar de que las tasas de interés están muy por debajo de la tasa de inflación. En el pasado, la Fed tuvo que aumentar la tasa de fondos federales por encima de la tasa de inflación para controlarla. La Fed necesita explicar esto.
Los objetivos de la Fed
En este marco, la Reserva Federal elabora pronósticos para una serie de variables económicas y para la tasa de fondos federales. Podemos mirar los rangos centrales de estos pronósticos y, dentro de ellos, ver los puntos medios. Entonces podemos usar eso como una guía aproximada de lo que ve la política de la Fed y luego espera hacer.
La Fed actualmente tiene estas proyecciones para los resultados de fin de año para 2022, 2023 y 2024. Y en estas proyecciones, la Fed se enfoca en el deflactor del PCE, no en el IPC, un indicador para el cual la inflación se ha vuelto aún más loca que en este PCE.
En junio, la inflación del PCE aumentó un 6.8 % interanual, mientras que la inflación subyacente del PCE aumentó un 4.8 %. Con eso, la Fed espera que la tasa de fondos federales finalice 2022 en aproximadamente 3.35 %, 2023 en 3.85 % y 2024 en 3.25 %. Esos niveles están por debajo de la tasa de inflación actual.
La Fed prevé un PCE general del 4.4 % a finales de 2022, del 2.65 % a finales de 2023 y del 2.25 % a finales de 2024. Utilizando la mitad del rango de tendencia central de las estimaciones de los miembros de la Fed, las métricas nos dan una tasa real de fondos federales de -1.8 % para fines de 2022, 1.15 % para fines de 2023 y de -0.35 % para fines de 2024. En particular, en 2022, con una inflación actualmente en 6.8 %, la Fed prevé una inflación PCE de 4.4 % para fines de año, aunque la tasa de fondos federales solo obtiene hasta 3.35% al cierre del año. Creo que la Fed necesita decirnos por qué sucederá eso.
Ver: Estas acciones de dividendos pueden protegerlo mientras la Reserva Federal frena la economía
Lejos de atacar la inflación con tasas de interés súper altas como lo hizo Paul Volcker a fines de la década de 1970 y principios de la de 1980, esta Fed ve que la inflación se reduce por sí sola, con la única tarea de aumentar la tasa de fondos federales a un nivel moderadamente restrictivo para terminar. el trabajo.
El público ve una tasa de inflación del IPC que superó el 9 %, una tasa de fondos federales (actualmente) del 2.5 % y los mercados de valores ya están zumbando sobre un “pivote” de la Fed hacia condiciones moderadas. ¿De qué se trata? ¿En qué planeta pensaría cualquier inversionista cuerdo y experimentado en el mercado de valores que la Fed dejaría de subir las tasas al 2.5% con una inflación tan alta? No puedo contestar eso. Pero parece casi igual de incrédulo preguntar por qué la Reserva Federal solo planea aumentar la tasa de los fondos federales hasta el 3.85 % o el 4 % como tasa terminal.
La credibilidad de la Fed es clave
La Fed necesita decirnos claramente lo que está pasando aquí. Y no lo ha hecho. Eso puede deberse a que las expectativas de inflación son muy bajas. La lectura de las expectativas de inflación de la Universidad de Michigan para los próximos cinco años prevé una inflación del IPC del 4 %, según su media, y del 3 % según la mediana.
Eso puede ser una señal de confianza en la Fed, o no. La razón por la que me equivoco es que los mercados pueden estar buscando a la Fed para crear una recesión. La Fed tiene mucho que explicar para convencernos de una forma u otra. Es mucho más que tener credibilidad con los mercados: debe tener un plan viable.
Pero la credibilidad es una de las claves. Para tener credibilidad, la Fed tiene que estar dispuesta a afrontar los riesgos, la posibilidad de fracasar. Y, hasta ahora, la Fed nos alimenta principalmente con el enfoque de "come tu pastel y cómelo también", ya que Powell insiste en que todavía hay un camino hacia un aterrizaje suave de la economía.
Cada vez más, las voces en los mercados desconfían de la existencia de tal camino y advierten sobre la recesión. ¿La Fed tomará este tema de frente o no? ¿Y lo hará en Jackson Hole o simplemente hará una caminata?
Roberto Brusca es economista jefe de Economía de la FAO.
Fuente: https://www.marketwatch.com/story/the-federal-reserves-powell-has-a-lot-of-explaining-to-do-11661445167?siteid=yhoof2&yptr=yahoo