El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, enfrenta la tarea más difícil desde que el presidente Paul Volcker dominó la Gran Inflación de la década de 1970 y principios de la de 1980. Y muchas de las presiones que impulsan la inflación más virulenta en décadas están más allá del control de la política monetaria, excepto con medidas radicales.
Antes de que Rusia invadiera Ucrania, se esperaba que persistieran las interrupciones pandémicas en el envío, la escasez de chips y los problemas de suministro interno de alimentos.
Ahora, las mordaces sanciones están arrinconando al presidente ruso, Vladimir Putin. No puede ceder sin arriesgar su dominio del poder y, en última instancia, terminar en la Corte Internacional de Justicia de La Haya en un juicio por crímenes de guerra.
Suministros cruciales cortados
Las tropas rusas tarde o temprano ocuparán las principales ciudades ucranianas, incluso si tienen que arrasarlas primero y luego vivir en rublos y tiendas de campaña. Sin embargo, sofocar la resistencia en el campo requerirá hasta 500,000 soldados rusos. Incluso con un alto el fuego, persistirán las sanciones y las interrupciones a las exportaciones rusas y ucranianas.
Los comerciantes y transportistas están evitando los cargamentos y puertos rusos, poniendo en riesgo los suministros de petróleo, trigo y otros productos básicos vitales que salen de los puertos del Mar Negro. Además, Rusia exporta paladio fundamental para fabricar convertidores catalíticos en automóviles, y Ucrania suministra la mitad del gas neón del mundo, fundamental para la fabricación de semiconductores.
Todo esto exacerba las presiones al alza sobre los precios estadounidenses de la gasolina, los automóviles, la electrónica, los fertilizantes y herbicidas agrícolas, los comestibles y muchos otros productos.
Por el lado de la demanda, aumentar moderadamente las tasas de los fondos federales no ayudará mucho. Los consumidores tienen balances generales para respaldar las ventas minoristas, y reforzar las defensas de la OTAN requerirá un mayor gasto en defensa tanto en los Estados Unidos como en Europa, a menos que, lo dudo, bajen la guardia ante el aventurerismo chino en el Pacífico.
Aparentemente, Powell está buscando un aterrizaje suave: recuperar de alguna manera la inflación del 2% sin desacelerar demasiado la actividad económica. La historia enseña que las presiones inflacionarias tan graves generalmente solo se vencen con una desaceleración económica significativa, que esencialmente reduce la demanda agregada para alinearse con la oferta agregada.
Al igual que el presidente Arthur Burns en la década de 1970, Powell duda del vínculo entre la oferta monetaria y la inflación. Pero tal escepticismo solo está justificado cuando la oferta agregada es abundante, específicamente, no en momentos como estos.
Eso no lo cortará
Sin embargo. podemos esperar aumentos moderados en las tasas de interés, tal vez un cuarto de punto y ocasionalmente medio punto a medida que aumentan las presiones, en cada reunión de la Fed, y eso no será suficiente.
En la década de 1970, la economía no euclidiana y el gradualismo de la política monetaria no funcionaron para Burns y su sucesor, el presidente William Miller. La Gran Inflación solo se rompió cuando Volcker elevó las tasas de los fondos federales en 7 puntos porcentuales en ocho meses. Su economía se hundió rápidamente en la recesión, retrocedió a medida que la actividad se recuperó y luego pisó el acelerador al subir la tasa de política hasta el 19%.
La Reserva Federal pronto comenzará a eliminar algo de liquidez de la economía al reducir su tesoro de $ 8 billones en valores del Tesoro y respaldados por hipotecas a un ritmo constante y predecible, pero la principal herramienta para frenar la inflación será apuntar a la tasa de fondos federales.
Las actas de la reunión de diciembre expresaron las opiniones de que hay menos incertidumbre sobre el impacto de las subidas de tipos de interés que sobre la reducción de las tenencias de bonos, los aumentos de tipos son más fáciles de comunicar al público y es más fácil ajustar los aumentos de tipos que el proceso de reducir el hoja de balance.
Esas preocupaciones solo se aplican si la opción de política es entre una disminución constante en el balance general o ajustar periódicamente el flujo sin una meta u objetivo específico.
Si la Fed fija un piso para la tasa del Tesoro a 10 años
TMUBMUSD10Y,
1.969%
y ajustó el ritmo de las ventas de valores a más largo plazo para garantizar la integridad de ese piso, podría apuntar tanto a un rango estrecho para la tasa de fondos federales
FF00,
y una pendiente mínima para la curva de rendimiento del Tesoro. El objetivo de la política podría expresarse como el "piso objetivo para la tasa del Tesoro a 10 años", y se ajustaría al alza junto con la tasa de los fondos federales a lo largo del tiempo.
Apunta al rendimiento a 10 años
Durante los últimos dos ciclos de ajuste, el aumento de la tasa de los fondos federales no logró impulsar mucho la tasa del Tesoro a 10 años u otras tasas largas, porque el dinero extranjero entró en los mercados de bonos de EE. UU. cuando las tasas de EE. UU. intentaron subir poco a poco. Con las condiciones globales tan inciertas, es probable que eso vuelva a suceder si no se adoptan medidas para hacer cumplir una tasa mínima del Tesoro a 10 años.
Mantener una curva de rendimiento con pendiente positiva es esencial para enfriar el ritmo de inflación de los bienes duraderos y la vivienda y restaurar la calma en los mercados de valores, y esos impactos son más directos y predecibles que depender de la tasa de fondos federales.
Peter Morici es economista y profesor emérito de negocios en la Universidad de Maryland y columnista nacional.
Más ideas de Pedro Morici
Con la Reserva Federal mirando hacia otro lado, los estadounidenses deberían prepararse para un largo período de inflación
Los problemas de Biden comenzaron con la gente sin inspiración de la que se rodeaba
La Fed debería manejar la curva de rendimiento para apagar el fuego inflacionario
Opinión: la Fed debe apuntar a un piso para el Tesoro a 10 años, además de elevar radicalmente la tasa de los fondos federales
El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, enfrenta la tarea más difícil desde que el presidente Paul Volcker dominó la Gran Inflación de la década de 1970 y principios de la de 1980. Y muchas de las presiones que impulsan la inflación más virulenta en décadas están más allá del control de la política monetaria, excepto con medidas radicales.
Antes de que Rusia invadiera Ucrania, se esperaba que persistieran las interrupciones pandémicas en el envío, la escasez de chips y los problemas de suministro interno de alimentos.
Ahora, las mordaces sanciones están arrinconando al presidente ruso, Vladimir Putin. No puede ceder sin arriesgar su dominio del poder y, en última instancia, terminar en la Corte Internacional de Justicia de La Haya en un juicio por crímenes de guerra.
Suministros cruciales cortados
Las tropas rusas tarde o temprano ocuparán las principales ciudades ucranianas, incluso si tienen que arrasarlas primero y luego vivir en rublos y tiendas de campaña. Sin embargo, sofocar la resistencia en el campo requerirá hasta 500,000 soldados rusos. Incluso con un alto el fuego, persistirán las sanciones y las interrupciones a las exportaciones rusas y ucranianas.
Los comerciantes y transportistas están evitando los cargamentos y puertos rusos, poniendo en riesgo los suministros de petróleo, trigo y otros productos básicos vitales que salen de los puertos del Mar Negro. Además, Rusia exporta paladio fundamental para fabricar convertidores catalíticos en automóviles, y Ucrania suministra la mitad del gas neón del mundo, fundamental para la fabricación de semiconductores.
Todo esto exacerba las presiones al alza sobre los precios estadounidenses de la gasolina, los automóviles, la electrónica, los fertilizantes y herbicidas agrícolas, los comestibles y muchos otros productos.
Por el lado de la demanda, aumentar moderadamente las tasas de los fondos federales no ayudará mucho. Los consumidores tienen balances generales para respaldar las ventas minoristas, y reforzar las defensas de la OTAN requerirá un mayor gasto en defensa tanto en los Estados Unidos como en Europa, a menos que, lo dudo, bajen la guardia ante el aventurerismo chino en el Pacífico.
Aparentemente, Powell está buscando un aterrizaje suave: recuperar de alguna manera la inflación del 2% sin desacelerar demasiado la actividad económica. La historia enseña que las presiones inflacionarias tan graves generalmente solo se vencen con una desaceleración económica significativa, que esencialmente reduce la demanda agregada para alinearse con la oferta agregada.
Al igual que el presidente Arthur Burns en la década de 1970, Powell duda del vínculo entre la oferta monetaria y la inflación. Pero tal escepticismo solo está justificado cuando la oferta agregada es abundante, específicamente, no en momentos como estos.
Eso no lo cortará
Sin embargo. podemos esperar aumentos moderados en las tasas de interés, tal vez un cuarto de punto y ocasionalmente medio punto a medida que aumentan las presiones, en cada reunión de la Fed, y eso no será suficiente.
En la década de 1970, la economía no euclidiana y el gradualismo de la política monetaria no funcionaron para Burns y su sucesor, el presidente William Miller. La Gran Inflación solo se rompió cuando Volcker elevó las tasas de los fondos federales en 7 puntos porcentuales en ocho meses. Su economía se hundió rápidamente en la recesión, retrocedió a medida que la actividad se recuperó y luego pisó el acelerador al subir la tasa de política hasta el 19%.
La Reserva Federal pronto comenzará a eliminar algo de liquidez de la economía al reducir su tesoro de $ 8 billones en valores del Tesoro y respaldados por hipotecas a un ritmo constante y predecible, pero la principal herramienta para frenar la inflación será apuntar a la tasa de fondos federales.
Las actas de la reunión de diciembre expresaron las opiniones de que hay menos incertidumbre sobre el impacto de las subidas de tipos de interés que sobre la reducción de las tenencias de bonos, los aumentos de tipos son más fáciles de comunicar al público y es más fácil ajustar los aumentos de tipos que el proceso de reducir el hoja de balance.
Esas preocupaciones solo se aplican si la opción de política es entre una disminución constante en el balance general o ajustar periódicamente el flujo sin una meta u objetivo específico.
Si la Fed fija un piso para la tasa del Tesoro a 10 años
1.969%
TMUBMUSD10Y,
y ajustó el ritmo de las ventas de valores a más largo plazo para garantizar la integridad de ese piso, podría apuntar tanto a un rango estrecho para la tasa de fondos federales
FF00,
y una pendiente mínima para la curva de rendimiento del Tesoro. El objetivo de la política podría expresarse como el "piso objetivo para la tasa del Tesoro a 10 años", y se ajustaría al alza junto con la tasa de los fondos federales a lo largo del tiempo.
Apunta al rendimiento a 10 años
Durante los últimos dos ciclos de ajuste, el aumento de la tasa de los fondos federales no logró impulsar mucho la tasa del Tesoro a 10 años u otras tasas largas, porque el dinero extranjero entró en los mercados de bonos de EE. UU. cuando las tasas de EE. UU. intentaron subir poco a poco. Con las condiciones globales tan inciertas, es probable que eso vuelva a suceder si no se adoptan medidas para hacer cumplir una tasa mínima del Tesoro a 10 años.
Mantener una curva de rendimiento con pendiente positiva es esencial para enfriar el ritmo de inflación de los bienes duraderos y la vivienda y restaurar la calma en los mercados de valores, y esos impactos son más directos y predecibles que depender de la tasa de fondos federales.
Peter Morici es economista y profesor emérito de negocios en la Universidad de Maryland y columnista nacional.
Más ideas de Pedro Morici
Con la Reserva Federal mirando hacia otro lado, los estadounidenses deberían prepararse para un largo período de inflación
Los problemas de Biden comenzaron con la gente sin inspiración de la que se rodeaba
La Fed debería manejar la curva de rendimiento para apagar el fuego inflacionario
Fuente: https://www.marketwatch.com/story/the-fed-needs-to-target-a-floor-for-the-10-year-treasury-in-addition-to-radical-raising-the- tasa-de-fondos-federales-11646803707?siteid=yhoof2&yptr=yahoo