La Reserva Federal no es tan misteriosa como parece. No oculta mensajes codificados en sus comunicaciones. No está usando metáforas oscuras que parecen decir una cosa pero en realidad significan lo contrario. No hay un acorde secreto que solo los verdaderamente devotos puedan escuchar.
Cuando los formuladores de políticas de la Fed dijeron, como lo hicieron en las actas resumidas de su reunión del 26 y 27 de julio, que todos están “muy atentos a los riesgos de inflación”, lo decían en serio. Cuando dijeron que "había poca evidencia hasta la fecha de que las presiones inflacionarias estuvieran disminuyendo", lo decían en serio. Cuando dijeron que la inflación “probablemente se mantendría incómodamente alta durante algún tiempo”, lo decían en serio.
Y, sobre todo, lo dijeron en serio cuando acordaron por unanimidad que el riesgo de una inflación persistentemente alta hacía necesario recaudar fondos federales. FF00, + 0.00% rango objetivo en 0.75 puntos porcentuales a 2.25% a 2.50% el mes pasado, y que anticiparon que "los aumentos continuos en el rango objetivo serían apropiados".
La Reserva Federal se mantiene decididamente agresiva (sesgada hacia tasas de interés más altas). No hubo ningún mensaje moderado secreto oculto en las actas del 26 y 27 de julio. Pero algunas personas encontraron uno de todos modos.
Como MarketWatch Isabel Wang informó El jueves, muchos participantes en el mercado de valores malinterpretaron las minutas inicialmente el miércoles, pensando que la Reserva Federal se estaba poniendo fría en secreto e insinuando un "pivote moderado". Pero para la sesión de negociación del jueves, el mercado parecía tener una idea de lo que la Fed realmente estaba comunicando.
" Solo hablar de un riesgo no significa que la Fed actuará en consecuencia. "
Una de las cosas confusas sobre la Fed es que ha adoptado un enfoque de "gestión de riesgos" para la política monetaria. En la práctica, la gestión de riesgos significa considerar todos los riesgos significativos (incluso los improbables) y establecer políticas para maximizar los beneficios y minimizar los costos. Esto significa que la Fed no ajusta automáticamente su política a los resultados más probables, sino a los resultados más riesgosos.
En este momento, todos los miembros del comité de políticas de la Fed juzgan que la inflación persistentemente alta conlleva el mayor riesgo. Pero eso no significa que no haya otros riesgos a considerar.
No hay indicios de que las presiones inflacionarias estén disminuyendo.
MarketWatch
alimentado desdentado
Las actas del 26 y 27 de julio mencionan otros dos riesgos significativos. La primera es que el público no le creerá a la Fed cuando diga que su principal prioridad es acabar con la inflación, incluso si eso significa una caída de los precios de los activos. SPX, - 1.29%
DJIA, - 0.86% y mayores tasas de desempleo. Si el público llegara a creer que la Reserva Federal no tiene dientes, comenzaría a esperar una inflación mucho más alta en el futuro. Y, según la teoría, eso impulsaría aún más la inflación y dificultaría aún más que la inflación se retuviera en el rango del 2%.
El temor de la Fed está justificado: la Fed tiene la reputación de reducir las tasas e imprimir dinero cada vez que los mercados financieros se resfrían un poco. Los mercados aún creen en la Fed puso, y lo único que persuadirá a los inversores de que la opción de venta se ha ido para siempre es que la Reserva Federal siga luchando contra la inflación independientemente del mercado bajista o la recesión.
El segundo riesgo corta en sentido contrario. Las actas informaron que "muchos" participantes (lo que significa al menos cinco pero menos de nueve) mencionaron el riesgo de que la Reserva Federal aumente las tasas de interés más de lo necesario para combatir la inflación. Si eso sucediera, la Fed habría sofocado la economía innecesariamente, no habría logrado su objetivo de máximo empleo y habría puesto en riesgo su independencia política.
Este riesgo aboga por una Fed moderada... eventualmente. Nadie en la Fed cree que los formuladores de políticas ya hayan ido demasiado lejos; eso es algo de qué preocuparse el próximo año o el año siguiente. Pero fue este comentario lo que llevó a los mercados a malinterpretar el compromiso de la Fed de eliminar la inflación de la economía.
La Fed tiene que considerar todos los riesgos significativos, pero solo hablar de un riesgo no significa que la Fed actuará en consecuencia. No me sorprendería si todos (no solo "muchos") en el comité de la Fed creen que el aterrizaje forzoso (una recesión que acaba con el empleo) por aplicar demasiadas medidas de ajuste es un riesgo real. Después de todo, la Reserva Federal casi siempre va demasiado lejos, en un sentido u otro.
Barra alta antes de cambiar de rumbo
Pero no hay indicios en las minutas de que la Fed esté comenzando a acobardarse acerca de aumentar mucho las tasas durante los próximos 12 meses más o menos. Respectivamente, el mercado de futuros de fondos federales está valorando solo una pequeña posibilidad de un recorte de tasas en la primera mitad de 2023. Recientemente, el 4 de agosto, el mercado de futuros esperaba que la Fed recortara las tasas de interés en un cuarto de punto para julio de 2023.
El abrumador mensaje de la Fed en las últimas semanas y meses es que hará lo que sea necesario para lograr la estabilidad de precios.
El listón está muy alto para que la Fed cambie de rumbo. No sucederá mientras la inflación siga ardiendo al rojo vivo.
No se fíe sólo de mi palabra.
Escuche a Andrew Hollinghorst, economista jefe para EE. UU. de Citi: "Es poco probable que un comité que valora su 'determinación' en la lucha contra la inflación se vuelva sustancialmente más moderado mientras la inflación subyacente se mantenga muy por encima del objetivo y no se esté desacelerando de manera convincente".
Aquí está Mark Haefele, director de inversiones de UBS Global Wealth Management: “Desde nuestro punto de vista, tres meses seguidos de moderado (PCE central de no más de +0.2% mes a mes) aumentos de precios es el requisito mínimo para apoyar una pausa. Mantenemos nuestra opinión de que la Fed subirá los tipos en otro [punto porcentual] para fin de año, con riesgos de más alzas si la inflación no se desacelera en línea con nuestras previsiones”.
La Fed no está jugando. Por supuesto que la Fed está tratando de manipularnos, pero lo está haciendo a simple vista. La Fed nos está diciendo claramente lo que piensa y lo que planea hacer. Abandonó el misticismo de Alan Greenspan hace mucho tiempo, pero por alguna razón muchos participantes del mercado y expertos en medios insisten en analizar cada palabra de las comunicaciones de la Fed para descubrir el significado secreto.
No hay ningún secreto en el plan de batalla de la Reserva Federal. Tales planes siempre cambian, por supuesto, pero solo cuando la situación lo exige. Por ahora, el plan de la Fed es un ataque frontal directo a la inflación sin importar los daños colaterales.
Realmente lo significa.
Rex Nutting es columnista de MarketWatch y ha escrito sobre la Reserva Federal y la economía durante más de 25 años.
Opinión: Deje de malinterpretar a la Fed: no se está arrepintiendo sobre la lucha contra la inflación hasta el suelo
La Reserva Federal no es tan misteriosa como parece. No oculta mensajes codificados en sus comunicaciones. No está usando metáforas oscuras que parecen decir una cosa pero en realidad significan lo contrario. No hay un acorde secreto que solo los verdaderamente devotos puedan escuchar.
Cuando los formuladores de políticas de la Fed dijeron, como lo hicieron en las actas resumidas de su reunión del 26 y 27 de julio, que todos están “muy atentos a los riesgos de inflación”, lo decían en serio. Cuando dijeron que "había poca evidencia hasta la fecha de que las presiones inflacionarias estuvieran disminuyendo", lo decían en serio. Cuando dijeron que la inflación “probablemente se mantendría incómodamente alta durante algún tiempo”, lo decían en serio.
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resueltamente agresivo
Y, sobre todo, lo dijeron en serio cuando acordaron por unanimidad que el riesgo de una inflación persistentemente alta hacía necesario recaudar fondos federales.
+ 0.00%
FF00,
rango objetivo en 0.75 puntos porcentuales a 2.25% a 2.50% el mes pasado, y que anticiparon que "los aumentos continuos en el rango objetivo serían apropiados".
La Reserva Federal se mantiene decididamente agresiva (sesgada hacia tasas de interés más altas). No hubo ningún mensaje moderado secreto oculto en las actas del 26 y 27 de julio. Pero algunas personas encontraron uno de todos modos.
Como MarketWatch Isabel Wang informó El jueves, muchos participantes en el mercado de valores malinterpretaron las minutas inicialmente el miércoles, pensando que la Reserva Federal se estaba poniendo fría en secreto e insinuando un "pivote moderado". Pero para la sesión de negociación del jueves, el mercado parecía tener una idea de lo que la Fed realmente estaba comunicando.
" Solo hablar de un riesgo no significa que la Fed actuará en consecuencia. "
Una de las cosas confusas sobre la Fed es que ha adoptado un enfoque de "gestión de riesgos" para la política monetaria. En la práctica, la gestión de riesgos significa considerar todos los riesgos significativos (incluso los improbables) y establecer políticas para maximizar los beneficios y minimizar los costos. Esto significa que la Fed no ajusta automáticamente su política a los resultados más probables, sino a los resultados más riesgosos.
En este momento, todos los miembros del comité de políticas de la Fed juzgan que la inflación persistentemente alta conlleva el mayor riesgo. Pero eso no significa que no haya otros riesgos a considerar.
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No hay indicios de que las presiones inflacionarias estén disminuyendo.
MarketWatch
alimentado desdentado
Las actas del 26 y 27 de julio mencionan otros dos riesgos significativos. La primera es que el público no le creerá a la Fed cuando diga que su principal prioridad es acabar con la inflación, incluso si eso significa una caída de los precios de los activos.
- 1.29%
SPX,
DJIA,
- 0.86%
y mayores tasas de desempleo. Si el público llegara a creer que la Reserva Federal no tiene dientes, comenzaría a esperar una inflación mucho más alta en el futuro. Y, según la teoría, eso impulsaría aún más la inflación y dificultaría aún más que la inflación se retuviera en el rango del 2%.
El temor de la Fed está justificado: la Fed tiene la reputación de reducir las tasas e imprimir dinero cada vez que los mercados financieros se resfrían un poco. Los mercados aún creen en la Fed puso, y lo único que persuadirá a los inversores de que la opción de venta se ha ido para siempre es que la Reserva Federal siga luchando contra la inflación independientemente del mercado bajista o la recesión.
Este riesgo aboga por una Fed agresiva.
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El segundo riesgo corta en sentido contrario. Las actas informaron que "muchos" participantes (lo que significa al menos cinco pero menos de nueve) mencionaron el riesgo de que la Reserva Federal aumente las tasas de interés más de lo necesario para combatir la inflación. Si eso sucediera, la Fed habría sofocado la economía innecesariamente, no habría logrado su objetivo de máximo empleo y habría puesto en riesgo su independencia política.
Este riesgo aboga por una Fed moderada... eventualmente. Nadie en la Fed cree que los formuladores de políticas ya hayan ido demasiado lejos; eso es algo de qué preocuparse el próximo año o el año siguiente. Pero fue este comentario lo que llevó a los mercados a malinterpretar el compromiso de la Fed de eliminar la inflación de la economía.
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La Fed tiene que considerar todos los riesgos significativos, pero solo hablar de un riesgo no significa que la Fed actuará en consecuencia. No me sorprendería si todos (no solo "muchos") en el comité de la Fed creen que el aterrizaje forzoso (una recesión que acaba con el empleo) por aplicar demasiadas medidas de ajuste es un riesgo real. Después de todo, la Reserva Federal casi siempre va demasiado lejos, en un sentido u otro.
Barra alta antes de cambiar de rumbo
Pero no hay indicios en las minutas de que la Fed esté comenzando a acobardarse acerca de aumentar mucho las tasas durante los próximos 12 meses más o menos. Respectivamente, el mercado de futuros de fondos federales está valorando solo una pequeña posibilidad de un recorte de tasas en la primera mitad de 2023. Recientemente, el 4 de agosto, el mercado de futuros esperaba que la Fed recortara las tasas de interés en un cuarto de punto para julio de 2023.
El abrumador mensaje de la Fed en las últimas semanas y meses es que hará lo que sea necesario para lograr la estabilidad de precios.
El listón está muy alto para que la Fed cambie de rumbo. No sucederá mientras la inflación siga ardiendo al rojo vivo.
No se fíe sólo de mi palabra.
Escuche a Andrew Hollinghorst, economista jefe para EE. UU. de Citi: "Es poco probable que un comité que valora su 'determinación' en la lucha contra la inflación se vuelva sustancialmente más moderado mientras la inflación subyacente se mantenga muy por encima del objetivo y no se esté desacelerando de manera convincente".
Aquí está Mark Haefele, director de inversiones de UBS Global Wealth Management: “Desde nuestro punto de vista, tres meses seguidos de moderado (PCE central de no más de
+0.2% mes a mes) aumentos de precios es el requisito mínimo para
apoyar una pausa. Mantenemos nuestra opinión de que la Fed subirá los tipos en
otro [punto porcentual] para fin de año, con riesgos de más alzas si la inflación no se desacelera en línea con nuestras previsiones”.
La Fed no está jugando. Por supuesto que la Fed está tratando de manipularnos, pero lo está haciendo a simple vista. La Fed nos está diciendo claramente lo que piensa y lo que planea hacer. Abandonó el misticismo de Alan Greenspan hace mucho tiempo, pero por alguna razón muchos participantes del mercado y expertos en medios insisten en analizar cada palabra de las comunicaciones de la Fed para descubrir el significado secreto.
No hay ningún secreto en el plan de batalla de la Reserva Federal. Tales planes siempre cambian, por supuesto, pero solo cuando la situación lo exige. Por ahora, el plan de la Fed es un ataque frontal directo a la inflación sin importar los daños colaterales.
Realmente lo significa.
Rex Nutting es columnista de MarketWatch y ha escrito sobre la Reserva Federal y la economía durante más de 25 años.
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Fuente: https://www.marketwatch.com/story/the-fed-is-not-getting-cold-feet-about-wrestling-inflation-to-the-ground-so-stop-misreading-its-minutes- 11660851861?siteid=yhoof2&yptr=yahoo