Opinión: las empresas de semiconductores se han dividido en dos grupos: las resistentes y las arriesgadas

El proyecto de ley puede haber sido un momento victorioso para las empresas de semiconductores, pero a medida que avanza la temporada de ganancias, se desarrolla una historia más amplia. Con advertencias de ganancias de los pesos pesados ​​Nvidia
NVDA,
- 0.86%
y tecnología Micron
MU,
+ 1.50%,
y una reciente falla descomunal de la otrora poderosa Intel
INTC,
+ 0.62%,
es un buen momento para reflexionar sobre lo que nos dicen los resultados del último trimestre sobre la industria de los semiconductores y el impacto descendente que pueden tener los resultados. 

En resumen, el espacio de semiconductores está migrando a dos grupos distintos. Es probable que una parte del mercado se mantenga sólida durante cualquier recesión y una segunda parte parece estar en un riesgo mucho mayor. En algunos casos, algunos de los grandes nombres de semiconductores pertenecen a ambos. 

Gran riesgos

Después de que Intel notara un rápido deterioro en la demanda de PC en su reciente informe de ganancias, se hizo evidente que el auge de las PC probablemente ha entrado en un ciclo de quiebra. Las empresas disfrutaron de varios años de aumento de la demanda y ahora hay un período de normalización, que para la mayoría de los espectadores se sentirá como una fuerte caída.

Como he señalado en artículos anteriores, la era post-Covid y post-QE tendrá un impacto desproporcionado en el consumo y el gasto discrecional.. Aunque mejor de lo esperado Impresión del IPC de julio (publicado el miércoles) ha llevado al mercado a un repunte, la conclusión es que los balances personales tendrán dificultades para mantenerse al día. También vemos aparecer una burbuja crediticia junto con la disminución del valor de la vivienda. Todo lo cual apunta a menos ingresos discrecionales. 

Para las empresas de semiconductores con una exposición significativa al consumo y al gasto discrecional, es probable que haya vientos en contra a corto y mediano plazo y una desaceleración del consumo. En el trimestre más reciente, los números de Mac cayeron, los números de PC de Intel cayeron, los de AMD
AMD,
- 0.94%
Los números de PC se desaceleraron, y eso probablemente afectará a algunos dispositivos móviles de gama baja. 

Las ventas de PC para la empresa también se desacelerarán después de un ciclo de compra de varios años para ayudar a las empresas a poner a las personas a trabajar desde casa. Los datos recientes de IDC muestran que el número de PC cayó un 8.4 % este año, y no me sorprendería si ese número es mayor. Esta desaceleración probablemente afectará significativamente a HP
hpq,
+ 0.71%,
que podría verse reforzado a corto plazo por su cartera de pedidos. Aún así, a diferencia de sus contrapartes en Dell
DELL,
+ 0.78%,
Lenovo
lnvgy,
+ 2.67%
y Microsoft
MSFT,
- 0.74%,
no tiene una diversidad tan amplia en su cartera. 

Es difícil no pensar que esto también afectará a la industria automotriz en los próximos trimestres. A medida que mejora la oferta, las tasas de interés más altas sin duda reducirán la demanda. Y aunque la Ley de Reducción de la Inflación puede dar un poco de vida al mercado de vehículos eléctricos, esos números aún son relativamente pequeños. El lado positivo para los nombres de semiconductores con exposición a la industria automotriz es el volumen rápidamente creciente de chips en cada vehículo, que está en camino de alcanzar el 20 % de la lista de materiales del vehículo para 2030.

Finalmente, el grito de Nvidia que se escucha en todo el mundo no puede dejar de mencionarse. La compañía se perdió mucho y anunció sus resultados con anticipación, siendo los juegos la gran razón de la caída. Si bien una racha de varios años de ingresos récord debería brindar cierto alivio a los inversores, la demanda más lenta de juegos es la primera parte de la historia. La segunda parte es la rápida desaceleración de la demanda de GPU para criptominería a medida que los precios de las criptomonedas se desplomaron.

Grandes recompensas... tal vez

Un punto brillante en la actual temporada de ganancias ha sido la nube y la tecnología empresarial. Si bien hubo una desaceleración en las tasas de crecimiento, los grandes proveedores de la nube mostraron resiliencia como la de Alphabet.
GOOG,
- 0.69%
Google Cloud, Microsoft Azure y Amazon's
AMZN,
- 1.44%
Amazon Web Services creció más del 30% y en gran medida puso fin a la preocupación por la demanda de la nube. 

La tecnología deflacionaria estará más de moda a medida que las empresas resuelvan la desaceleración de la economía, los salarios altos continuos para los trabajadores calificados y una Reserva Federal más agresiva, que se mantiene firme en la creación de una paridad de oferta y demanda que frena la inflación fuera de control. Esta tendencia significará más gasto en SaaS, nube, IA, automatización y cualquier tecnología que pueda optimizar la productividad al tiempo que compensa grandes centros de costos como el número de empleados. 

Más allá de los hiperescaladores, las primeras lecturas vieron algunos resultados sólidos en el espacio de servicios y software empresarial. Microsoft había continuado con un fuerte crecimiento de su software Dynamics 365. servicio ahora
AHORA,
- 3.24%
vio fortaleza y una propensión a que los clientes continuaran agresivamente sus viajes de migración a la nube, con un crecimiento del 24 %, y el director ejecutivo Bill McDermott dijo en una entrevista que las iniciativas de transformación digital son más fuertes que los vientos en contra macroeconómicos. 

Los números de las empresas de semiconductores cuentan la misma historia, con pocas excepciones. Los números preliminares de Nvidia mostraron un crecimiento significativamente más lento en su negocio de centros de datos, pero eso está justo después del crecimiento récord masivo en cada uno de los últimos trimestres. Intel ha retrasado su oferta de Sapphire Rapids, lo que ha obstaculizado las cifras de sus centros de datos. 

Resultados recientes de Qualcomm
qcom,
+ 0.57%,
AMD, celosía
LSCC,
- 4.15%
y Taiwan Semiconductor
TSM,
+ 0.96%
fueron impresionantes. Cada uno está impulsado por un posicionamiento estratégico diferente que es un buen augurio en un clima económico más desafiante.

Qualcomm tiene una fuerte relación con Samsung y liderazgo de mercado en el nivel de dispositivos premium. La relación con Apple de Taiwan Semi es un viento de cola significativo. AMD se ve reforzada por una demanda más robusta del centro de datos y retrasos de Intel. Y Lattice, un fabricante de semiconductores más pequeño, tiene su negocio muy inclinado a seculares como 5G, centro de datos, nube y automóviles, lo que lo ayudó a obtener resultados récord. 

La incertidumbre acecha por doquier 

Los primeros resultados aleccionadores de Nvidia, junto con la presentación regulatoria de Micron esta semana que aludía a que la desaceleración de la demanda es más que solo PC, sin duda merece algo de atención. Eso es especialmente después de tener una excelente actuación el último trimestre con su negocio de centros de datos.

Sin embargo, lo positivo que surge de los comentarios en su presentación es que hay indicadores cada vez más amplios de los problemas de la cadena de suministro que comienzan a cambiar a medida que aumentan los inventarios de semiconductores. 

Baste decir que puede haber un breve período de desaceleración en todos los semiconductores. Aún así, la demanda de tecnología en la empresa y los dispositivos de alta gama, y ​​las líneas de tendencia de consumo de chips de automóviles apuntan a la fortaleza. Eso hace que las empresas con una exposición mínima a la tecnología de consumo de nivel bajo y medio sean particularmente interesantes. 

Daniel Newman es el analista principal de Investigación Futurum, que proporciona o ha proporcionado investigación, análisis, asesoramiento o consultoría a Nvidia, Intel, Qualcomm y decenas de otras empresas. Ni él ni su empresa ocupan posiciones de capital en las empresas citadas. Síguelo en Twitter @danielnewmanUV.