Opinión: No hay un 'aterrizaje suave' en las cartas de las subidas de tipos de la Fed. Busque una recesión y una oportunidad de compra una vez que bajen los precios de las acciones.

Ha sido una historia diferente en 2023, con la mayoría de las acciones estadounidenses avanzando. Este tipo de acción de precios tiene expertos, expertos y directores ejecutivos que dudan de la posibilidad de cualquier tipo de recesión severa y de que la Reserva Federal logrará un "aterrizaje suave" después de su serie de aumentos en las tasas de interés. Un aterrizaje suave es una "desaceleración cíclica en el crecimiento económico que evita la recesión".

El apoyo a esta idea proviene del hecho de que la Fed ha elevado las tasas de interés significativamente desde marzo de 2022, reduciendo la inflación a alrededor del 6 % desde alrededor del 10 %. El mercado laboral se ha mantenido sólido en todo momento, con una tasa de desempleo del 3.4%. Debido a que la inflación está disminuyendo, Wall Street espera (¿esperando?) que las tasas comiencen a disminuir más temprano que tarde.

Entonces, ¿el repunte del Nasdaq y muchas acciones especulativas es realmente un reflejo de una economía en mejora? Me acuerdo de este pasaje del libro clásico sobre inversiones, “One Up on Wall Street” de Peter Lynch: “En siglos pasados, la gente que escuchaba el canto del gallo cuando salía el sol decidía que el canto causaba el amanecer. Suena tonto ahora, pero todos los días los expertos confunden causa y efecto en Wall Street”. 

En Wall Street, los gallos son los precios de las acciones. Parece que los expertos ahora confunden las ganancias de las acciones con la salud de la economía subyacente.

Los fundamentos siguen siendo importantes. El canto del gallo (subida de precios) no significa que los fundamentales hayan mejorado.

Por ejemplo, Carvana
cvna,
+ 0.10%
modelo de negocio no está funcionando. A menos que Carvana recaude efectivo a través de una oferta secundaria o un rescate privado, es probable que el precio de las acciones esté en camino a cero. La parte difícil de acortar a Carvana es que casi todo el mundo sabe que Carvana está en problemas. No se necesita mucha cobertura corta para que las acciones suban significativamente muy rápidamente. Entonces, obviamente, podemos ignorar la acción restringida en Carvana al evaluar la salud de la economía estadounidense y las ganancias corporativas. 

Sin embargo, la imagen no mejora mucho si se observan las ganancias y el crecimiento de muchos nombres que cotizan en el Nasdaq. Por ejemplo, Alfabeto
GOOGL,
- 0.15%
es uno de mis favoritos, pero sus ingresos en 2022 aumentaron solo un 10 % frente al 41 % del año anterior. Peor aún, los ingresos de YouTube del cuarto trimestre de 2022 de la compañía cayeron casi un 8% con respecto al trimestre del año anterior. En general, el EPS de Alphabet cayó a $4.56 en 2022 desde $5.61 en 2021.

Al observar los fundamentos de la economía en sí, no está claro que la inflación se esté desacelerando tanto como el mercado podría hacerle creer. Aquí está el desglose del último informe del IPC:

Excluyendo los autos y camiones usados, todas las demás categorías han subido, y muchas han aumentado en dos dígitos. Ver esto nos hace pensar que todavía estamos lejos de la Tasa objetivo de la Fed del 2%. La idea de que la Fed dejará de subir las tasas y/o empezará a recortarlas pronto nos parece poco probable.

Reconocimiento con la Fed

No somos de los que intentan jugar con la Reserva Federal, pero no vemos un aterrizaje suave. Elevar la tasa de fondos federales de esencialmente 0% a 5% en menos de un año es significativo, y creemos que es poco probable que estemos viendo el impacto total de ese cambio todavía. Es importante recordar que estamos en el Año 1 después de casi 14 años de tasas de interés consistentes del 0% y expansión cuantitativa.

Muchas empresas, como Carvana, tienen modelos comerciales que se basaron y dependieron de tasas de interés del 0% y políticas de dinero fácil. Tomará tiempo para que los billones de dólares de liquidez que la Fed inyectó en el mercado durante los últimos 14 años salgan del mercado. Es probable que estemos en las primeras etapas de una recesión y no dependeríamos de la resiliencia continua en el mercado laboral y el gasto de los consumidores como señales de que no ocurrirá una recesión. 

Nadie puede calcular el tiempo de la próxima recesión, y aunque esperamos que se avecine, eso no significa que no deba poseer acciones o comprar más de sus favoritas en caso de debilidad. Cada accidente generalmente conduce a una gran oportunidad de compra. Pero tampoco queremos perseguir este mercado.

Cody Willard es fundador de 10,000 Days Fund Capital Management y dirige 10,000 Days Fund, un fondo de cobertura. Bryce Smith es analista en 10,000 Days Fund Capital Management. En el momento de la publicación, Willard, Smith y el fondo de cobertura estaban largos en GOOGL y habían colocado posiciones en CVNA. Las posiciones pueden cambiar en cualquier momento y sin previo aviso.

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