Esto nos lleva a la estanflación. Si el aumento de los costos (inflación) fuera predecible, los salarios igualarían este aumento y el impacto en el consumo de bienes sería benigno. Esto ha sido cualquier cosa menos el caso últimamente. Aunque los salarios han aumentado entre un 3 % y un 4 %, están significativamente por debajo de las cifras oficiales de inflación y la inflación real los deja atrás. Esto es antes de que las altas tasas de interés y los altos precios de los fertilizantes causados por la guerra en Ucrania afectaran la producción de alimentos, los precios de los alimentos y las billeteras de los consumidores.
A medida que la inflación supera el crecimiento de los salarios, los consumidores se encuentran más pobres y, por lo tanto, su capacidad para comprar bienes discrecionales disminuye. Así es como la inflación se convierte en un obstáculo para el crecimiento económico, y se llama estanflación.
El impacto de la inflación en la economía dependerá del diferencial entre la tasa de inflación y el crecimiento de los salarios. Cuanto mayor sea la diferencia entre estos dos números, más la inflación desacelera la economía, provocando una estanflación.
Sin recesión a la vista
No estamos preocupados por una recesión en Estados Unidos.
Las recesiones son mecanismos naturales de limpieza de la economía. En el transcurso de las expansiones económicas, las empresas comienzan a llenarse de grasa. Sus procesos se aflojan, contratan a demasiada gente, acumulan demasiado inventario. Las recesiones son el plan de dieta de la naturaleza para las empresas que necesitan perder algo de peso. Las recesiones no son divertidas (especialmente para aquellos que pierden sus trabajos), pero históricamente han sido interrupciones a corto plazo entre expansiones económicas.
Para ver cómo reaccionarán la economía y las acciones de EE. UU. a este entorno de alta inflación, mire hacia fines de la década de 1970 y principios de la de 1980. O simplemente puede mirar los últimos 20 años e invertirlo.
Durante los últimos 20 años tuvimos tasas de interés decrecientes y baja inflación, lo que a su vez provocó una apreciación interminable (con solo interrupciones a corto plazo) de los precios de la vivienda. Esto puso dinero extra en los bolsillos de los consumidores y elevó los precios de todos los activos (especialmente las acciones), lo que a su vez impulsó la confianza del consumidor, ya que la gente se sentía más rica y cómoda con sus gastos.
" Los vientos de cola del pasado se convierten en los vientos de frente del futuro. "
El crédito fluyó libremente; los múltiplos del mercado de valores se expandieron. A pesar de que la deuda del gobierno se triplicó, los pagos de intereses de la deuda estadounidense como porcentaje del presupuesto federal están cerca de un mínimo histórico. Las bajas tasas de interés y el gasto público son estimulantes. Ahora, invierta todo eso y obtendrá un crecimiento económico anémico a largo plazo y una contracción de los múltiplos del mercado de valores. Los vientos de cola del pasado se convierten en los vientos de frente del futuro.
Durante los últimos 20 años o más, cada vez que la economía estadounidense se tambaleaba, el tío Fed la rescataba, bajaba las tasas de interés e inyectaba liquidez al mercado. Tanto la economía como el mercado volvieron a las carreras. Sin embargo, el dolor del que nos libraron no desapareció; estaba siendo embotellado en el frasco del dolor. Este frasco ahora está casi lleno y tiene fugas. Hoy, para evitar que la inflación se convierta en hiperinflación, la Fed tendrá que hacer lo contrario de lo que está acostumbrada a hacer en el siglo XXI: subir las tasas.
Por supuesto, la economía es un mecanismo complejo que se ajusta a sí mismo, por lo que el panorama sombrío que he pintado aquí puede o no desarrollarse. Uno nunca debe subestimar el ingenio humano.
Leer: El antídoto contra la estanflación es aumentar la oferta invirtiendo en las economías y las personas de todo el mundo.
Sin embargo, como inversores debemos prepararnos para lo peor y esperar lo mejor. Dado que la esperanza no es una estrategia, estamos enfocados en la preparación. La burbuja actual de las puntocom 2.0 todavía tiene mucho espacio para desinflarse (rebuscamos entre los escombros y no encontramos nada que nos gustara). Dadas esas expectativas, junto con las altas valoraciones bursátiles generales y un panorama económico global sombrío, está claro por qué la cartera de nuestra empresa está posicionada de manera más conservadora.
Hemos orientado intencionalmente la cartera para un entorno de bajo crecimiento. La mayoría de las empresas en las que invertimos no marchan al son de un ritmo económico predecible. Su rentabilidad no debería cambiar mucho si la economía atraviesa una contracción prolongada o un crecimiento (real) bajo. Sí, el mercado estadounidense es caro y la economía está llena de incertidumbre; pero no somos dueños del mercado, somos dueños de compañías infravaloradas de alta calidad cuidadosamente seleccionadas.
Estos incluyen empresas del sector de defensa, que deberían tener un buen desempeño en un entorno inflacionario ya que sus contratos están vinculados a la inflación y sus clientes (gobiernos de EE. UU. y la UE) pueden y están dispuestos a comprar sin importar qué. Escribí extensamente sobre compañías de defensa. esta página.
Los oleoductos (para petróleo, gas natural y productos químicos refinados) también deberían beneficiarse de la inflación, ya que sus costos son en su mayoría fijos y detrás de ellos se encuentran importantes gastos de capital. Además, en su mayoría son monopolios y, por lo tanto, controlan el poder de fijación de precios. Al igual que el sector de la defensa, estas empresas se beneficiarán de la guerra de Rusia con Ucrania, ya que EE. UU. producirá y exportará más petróleo y gas natural. Lee nuestra tesis sobre empresas de oleoductos esta página.
Vitaliy Katsenelson es CEO y director de inversiones de Asociados de gestión de inversiones. Él es el autor de Inversión activa en valor: Ganar dinero en mercados con límites de rangoy El pequeño libro de los mercados laterales.
Aquí hay enlaces a más puntos de vista de Katsenelson sobre el panorama inflacionario (leer, escuchan) y cómo invertir en tiempos inflacionarios (leer, escuchan). Para obtener más información sobre inversiones de Katsenelson, diríjase a ContrarianEdge.com o escucha su podcast en Inversor.FM.
Más: La inflación será más alta por más tiempo, y no le va a gustar lo que viene después
Más: Los precios del petróleo podrían volverse 'parabólicos', poniendo a la economía global en una 'situación crítica', dice el jefe de Trafigura
Opinión: la inflación está encareciendo todo lo que compramos, y una vez que llegue la estanflación, las cosas podrían empeorar aún más
El mes pasado examiné a los culpables que son provocando la inflación mundial, incluido el aumento de las tasas de interés, los problemas persistentes de la cadena de suministro (China cerrando ciudades) y el aumento de los precios de la energía y los fertilizantes.
Esto nos lleva a la estanflación. Si el aumento de los costos (inflación) fuera predecible, los salarios igualarían este aumento y el impacto en el consumo de bienes sería benigno. Esto ha sido cualquier cosa menos el caso últimamente. Aunque los salarios han aumentado entre un 3 % y un 4 %, están significativamente por debajo de las cifras oficiales de inflación y la inflación real los deja atrás. Esto es antes de que las altas tasas de interés y los altos precios de los fertilizantes causados por la guerra en Ucrania afectaran la producción de alimentos, los precios de los alimentos y las billeteras de los consumidores.
A medida que la inflación supera el crecimiento de los salarios, los consumidores se encuentran más pobres y, por lo tanto, su capacidad para comprar bienes discrecionales disminuye. Así es como la inflación se convierte en un obstáculo para el crecimiento económico, y se llama estanflación.
El impacto de la inflación en la economía dependerá del diferencial entre la tasa de inflación y el crecimiento de los salarios. Cuanto mayor sea la diferencia entre estos dos números, más la inflación desacelera la economía, provocando una estanflación.
Sin recesión a la vista
No estamos preocupados por una recesión en Estados Unidos.
Las recesiones son mecanismos naturales de limpieza de la economía. En el transcurso de las expansiones económicas, las empresas comienzan a llenarse de grasa. Sus procesos se aflojan, contratan a demasiada gente, acumulan demasiado inventario. Las recesiones son el plan de dieta de la naturaleza para las empresas que necesitan perder algo de peso. Las recesiones no son divertidas (especialmente para aquellos que pierden sus trabajos), pero históricamente han sido interrupciones a corto plazo entre expansiones económicas.
Para ver cómo reaccionarán la economía y las acciones de EE. UU. a este entorno de alta inflación, mire hacia fines de la década de 1970 y principios de la de 1980. O simplemente puede mirar los últimos 20 años e invertirlo.
Durante los últimos 20 años tuvimos tasas de interés decrecientes y baja inflación, lo que a su vez provocó una apreciación interminable (con solo interrupciones a corto plazo) de los precios de la vivienda. Esto puso dinero extra en los bolsillos de los consumidores y elevó los precios de todos los activos (especialmente las acciones), lo que a su vez impulsó la confianza del consumidor, ya que la gente se sentía más rica y cómoda con sus gastos.
" Los vientos de cola del pasado se convierten en los vientos de frente del futuro. "
El crédito fluyó libremente; los múltiplos del mercado de valores se expandieron. A pesar de que la deuda del gobierno se triplicó, los pagos de intereses de la deuda estadounidense como porcentaje del presupuesto federal están cerca de un mínimo histórico. Las bajas tasas de interés y el gasto público son estimulantes. Ahora, invierta todo eso y obtendrá un crecimiento económico anémico a largo plazo y una contracción de los múltiplos del mercado de valores. Los vientos de cola del pasado se convierten en los vientos de frente del futuro.
Durante los últimos 20 años o más, cada vez que la economía estadounidense se tambaleaba, el tío Fed la rescataba, bajaba las tasas de interés e inyectaba liquidez al mercado. Tanto la economía como el mercado volvieron a las carreras. Sin embargo, el dolor del que nos libraron no desapareció; estaba siendo embotellado en el frasco del dolor. Este frasco ahora está casi lleno y tiene fugas. Hoy, para evitar que la inflación se convierta en hiperinflación, la Fed tendrá que hacer lo contrario de lo que está acostumbrada a hacer en el siglo XXI: subir las tasas.
Por supuesto, la economía es un mecanismo complejo que se ajusta a sí mismo, por lo que el panorama sombrío que he pintado aquí puede o no desarrollarse. Uno nunca debe subestimar el ingenio humano.
Leer: El antídoto contra la estanflación es aumentar la oferta invirtiendo en las economías y las personas de todo el mundo.
Sin embargo, como inversores debemos prepararnos para lo peor y esperar lo mejor. Dado que la esperanza no es una estrategia, estamos enfocados en la preparación. La burbuja actual de las puntocom 2.0 todavía tiene mucho espacio para desinflarse (rebuscamos entre los escombros y no encontramos nada que nos gustara). Dadas esas expectativas, junto con las altas valoraciones bursátiles generales y un panorama económico global sombrío, está claro por qué la cartera de nuestra empresa está posicionada de manera más conservadora.
Hemos orientado intencionalmente la cartera para un entorno de bajo crecimiento. La mayoría de las empresas en las que invertimos no marchan al son de un ritmo económico predecible. Su rentabilidad no debería cambiar mucho si la economía atraviesa una contracción prolongada o un crecimiento (real) bajo. Sí, el mercado estadounidense es caro y la economía está llena de incertidumbre; pero no somos dueños del mercado, somos dueños de compañías infravaloradas de alta calidad cuidadosamente seleccionadas.
Estos incluyen empresas del sector de defensa, que deberían tener un buen desempeño en un entorno inflacionario ya que sus contratos están vinculados a la inflación y sus clientes (gobiernos de EE. UU. y la UE) pueden y están dispuestos a comprar sin importar qué. Escribí extensamente sobre compañías de defensa. esta página.
Los oleoductos (para petróleo, gas natural y productos químicos refinados) también deberían beneficiarse de la inflación, ya que sus costos son en su mayoría fijos y detrás de ellos se encuentran importantes gastos de capital. Además, en su mayoría son monopolios y, por lo tanto, controlan el poder de fijación de precios. Al igual que el sector de la defensa, estas empresas se beneficiarán de la guerra de Rusia con Ucrania, ya que EE. UU. producirá y exportará más petróleo y gas natural. Lee nuestra tesis sobre empresas de oleoductos esta página.
Vitaliy Katsenelson es CEO y director de inversiones de Asociados de gestión de inversiones. Él es el autor de Inversión activa en valor: Ganar dinero en mercados con límites de rangoy El pequeño libro de los mercados laterales.
Aquí hay enlaces a más puntos de vista de Katsenelson sobre el panorama inflacionario (leer, escuchan) y cómo invertir en tiempos inflacionarios (leer, escuchan). Para obtener más información sobre inversiones de Katsenelson, diríjase a ContrarianEdge.com o escucha su podcast en Inversor.FM.
Más: La inflación será más alta por más tiempo, y no le va a gustar lo que viene después
Más: Los precios del petróleo podrían volverse 'parabólicos', poniendo a la economía global en una 'situación crítica', dice el jefe de Trafigura
Fuente: https://www.marketwatch.com/story/inflation-is-making-everything-we-buy-more-expensive-and-once-stagflation-hits-things-could-get-even-worse-11654761515? siteid=yhoof2&yptr=yahoo