Las ganancias operativas caen en el 2T22, ahora subestiman las ganancias básicas

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2Q22 Ganancias operativas calculado por S&P Global (SPGII
LA AMENAZA FANTASMA
) para el S&P 500 cayeron desde máximos históricos en el 1T22 y ahora están por debajo de las ganancias básicas por primera vez desde el 3T20.

Las acciones siguen siendo más caras de lo que parecen según las ganancias operativas de SPGI, pero la desconexión de la valoración está disminuyendo. A pesar de caer ~11
313
3
% en 20222022
22
, la valoración actual del S&P 500 requiere un mayor crecimiento de las ganancias de lo que esperan los analistas, incluso después de que las ganancias operativas cayeron en el 2T22.

La investigación de My Core Earnings se basa en los últimos datos financieros auditados, que es el calendario 2T22 10-Q en la mayoría de los casos. Datos de precios al 8/1212
/22. Las ganancias operativas de S&P Global se basan en el mismo período de tiempo.

Repunte de las ganancias operativas
REBOTE
Termina en 2T22

La Figura 1 muestra las ganancias operativas para las ganancias básicas subestimadas del S&P 500 por primera vez desde el 3T20.

En el 2T22, la Utilidad Operativa es 1% inferior a la Utilidad Core. En términos anuales, encuentro que las ganancias básicas del 2T22 mejoraron a un ritmo más rápido, aumentando un 27 % año tras año (YoY), en comparación con las ganancias operativas, que aumentaron un 17 %.17
% interanual.

Figura 1: Ganancias de los últimos doce meses: Ganancias básicas vs. Ganancias operativas de SPGI: 4T19 –2T22

Más detalles sobre el cálculo de los ingresos básicos están disponibles en el Apéndice I.

Las ganancias operativas de SPGI no excluyen los gastos inusuales que exageraron el repunte en 20212021
FUTR
y hacer que las ganancias se vean peor en el 2T22 de lo que son.

S&P 500 es aún más
MÁS
Morexnumx
Más caro de lo que implican las ganancias operativas

A fines del 2T22, las ganancias básicas del S&P 500 alcanzaron nuevos máximos, superando los récords anteriores establecidos en cada uno de los últimos cuatro TTMTTM
períodos terminados el 1T22, 2021, 3T21 y 2T21. La caída en las ganancias operativas, junto con el repunte en el precio del S&P 500 en el 2T22, ha cerrado la brecha entre la valoración del S&P 500 medida por precio a ganancias operativas y precio a ganancias básicas. Sin embargo, según ambas medidas, el mercado se mantiene por encima de los niveles históricos. Sin una mejora significativa en las ganancias operativas, lo que parece poco probable dado el entorno macroeconómico actual, el S&P podría tener un largo camino por recorrer antes de cotizar en línea con los niveles históricos.

Figura 2: Precio-a-Core vs. Precio-a-SPGI's Utilidades Operativas: TTM al 12/31/15 – 8/12/22

Nota: los datos del período más reciente para las ganancias operativas de SPGI incorporan estimaciones de consenso para empresas con un año fiscal no estándar. La relación P/E de ganancias básicas está agregando los resultados TTM para los constituyentes hasta el 6/3030
/13 y agregando cuatro trimestres de resultados para los componentes del S&P 500 en cada período de medición posterior. El P/E de SPGI se basa en cuatro trimestres de los resultados agregados del S&P 500 en cada período. Más detalles en el Anexo IIEL ATAQUE DE LOS CLONES
II
.

La Figura 2 muestra que las relaciones P/U finales del S&P 500 basadas en las ganancias básicas y las ganancias operativas de SPGI han caído significativamente desde sus picos en marzo de 2021, pero las relaciones P/E basadas en las ganancias operativas aumentaron significativamente trimestre tras trimestre (tritrimestral) hasta el 12 de agosto , 2022. Los precios han bajado en relación con las ganancias desde que las valoraciones alcanzaron su punto máximo en 2021, pero la relación P/E basada en las ganancias operativas (20.9) permanece por debajoBAJA
el P/E usando ganancias básicas (21.5).

Las ganancias básicas son menos volátiles y más confiables

La Figura 3 destaca los cambios porcentuales en las ganancias básicas y las ganancias operativas de SPGI desde 2004 hasta el presente (hasta el 8/12/22). Las fallas en los conjuntos de datos heredados que conducen a una falla en la captura de ganancias/pérdidas inusuales enterradas en las notas al pie marcan la diferencia entre las dos medidas de ganancias.

Figura 3: Ganancias operativas por acción de Core vs. SPGI
COMPARTIR3
para el S&P 500 – % Cambio
CAG
: 2004 – 8/12/22

Nota: los datos del período más reciente para las ganancias operativas de SPGI incorporan estimaciones de consenso para empresas con un año fiscal no estándar. El análisis de las ganancias principales se basa en datos TTM agregados hasta el 6/30/13 y datos trimestrales agregados a partir de entonces para los componentes del S&P 500 en cada período de medición.

Divulgación: David Trainer, Kyle Guske II, Matt Shuler y Brian Pellegrini no reciben compensación por escribir sobre acciones, estilos o temas específicos.

Apéndice I: Metodología de ingresos básicos

En las figuras anteriores, utilizo lo siguiente para calcular las ganancias básicas:

Si bien prefiero números trimestrales agregados, he examinado los impactos potenciales de las dos metodologías y no he encontrado diferencias materiales.

Apéndice II: Metodología de la relación P / E para las ganancias operativas básicas y de SPGI

En la Figura 2 anterior, calculo la relación precio-ganancias básicas hasta el 6/30/13 de la siguiente manera:

1. Calcule un rendimiento de ganancias de TTM para cada componente del S&P 500
2. Pondere los rendimientos de las ganancias por el respectivo peso S&P 500 de cada acción
3. Sume los rendimientos de ganancias ponderados y tome el inverso (1/Rendimiento de gananciasYLD3
   YLD4
   )

Calculo la relación precio-ganancias básicas para los períodos posteriores al 6/30/13 de la siguiente manera:

1. Calcule un rendimiento de ganancias de los cuatro trimestres finales para cada componente del S&P 500
2. Pondere el rendimiento de las ganancias por el respectivo peso S&P 500 de cada acción
3. Sume los rendimientos de las ganancias ponderadas y obtenga la inversa (1 / rendimiento de las ganancias)

Utilizo la metodología de rendimiento de ganancias porque las relaciones P/E no siguenSEGUIR
una tendencia lineal. La relación AP/E de 1 es “mejor” que una relación P/E de 30, pero una relación P/E de 30 es “mejor” que una relación P/E de -15. En otras palabras, agregar relaciones P/E puede dar como resultado un múltiplo bajo debido a la inclusión de solo unas pocas acciones con P/E negativas.

El uso de los rendimientos de los beneficios resuelve este problema porque un rendimiento de beneficios alto siempre es "mejor" que un rendimiento de beneficios bajo. No existe una diferencia conceptual al pasar de los rendimientos de ganancias positivos a negativos, como ocurre con las relaciones P / E tradicionales.

Al usar datos trimestrales tan pronto como estén disponibles, capturo mejor el impacto de los cambios en los componentes del S&P 500 trimestralmente. Por ejemplo, una empresa podría ser componente en el 2T18, pero no en el 3T18. Este método captura la naturaleza en continuo cambio de la circunscripción del S&P 500.

Para todos los períodos de la Figura 2, calculo la relación precio / beneficio operativo de SPGI sumando los 4 trimestres anteriores de los beneficios operativos por acción y, luego, dividiéndolo por el precio del S&P 500 al final de cada período de medición.