La OPEP+ no debería sacar a Rusia del grupo

La posibilidad de que se le pida a Rusia que abandone la OPEP+, formalmente o de facto, me recuerda una vieja caricatura en la que algunos miembros de la OPEP son amenazados con la expulsión y responden alegremente: "¿Lo prometes?" La realidad es que el grupo existe para alentar (la frase educada) a los exportadores a controlar la producción cada vez que los precios se debilitan. Vale la pena señalar que todos los aumentos de precios significativos en el pasado se han producido debido a eventos externos como la revolución iraní o la primavera árabe, no porque los miembros hayan decidido que quieren precios más altos. (Excluyo los casos en los que actuaron para ayudar a que los precios se recuperaran después de un colapso, como en 1999).

El mercado del petróleo y el papel de la OPEP en él son ejemplos clásicos del problema del oportunista, es decir, que todos los productores se benefician de las acciones del grupo, que soporta toda la carga. Naturalmente, la organización ha tenido problemas con el cumplimiento porque hacer trampa suele dar sus frutos: no existen sanciones formales por incumplimiento y el único mecanismo de cumplimiento disponible es bajar el precio. No es exactamente la opción nuclear, pero los miembros, y especialmente los saudíes, que están atrapados en el papel de ejecutores, son reacios a usarla. No tienen equivalente al recurso de la Comisión de Ferrocarriles de Texas a los Rangers de Texas.

La justificación para sacar a Rusia de la organización gira en torno a las sanciones económicas en curso que dificultan el cumplimiento de su cuota. A partir de abril, se cree que la producción de petróleo de Rusia cayó 1 mb/d, y las proyecciones han sugerido que la pérdida podría llegar a 3 mb/d de ventas durante los próximos meses. La perspectiva ya ha disparado los precios, con cada pequeño paso hacia las sanciones europeas sobre las compras de petróleo agregando unos pocos dólares por barril, aunque solo sea por unos días.

Hasta el momento, otros miembros de la OPEP+ se han negado a aumentar la producción por encima de sus cuotas con el fin de compensar la pérdida de suministros de petróleo ruso, en parte porque es probable que las pérdidas sean temporales a medida que los productores de petróleo de esa nación encuentren nuevos clientes, y en parte por la preocupación de que podría querer la ayuda de Rusia durante futuros períodos de debilidad del mercado.

¿Qué importancia tiene Rusia para la OPEP+? Pues bien, a principios de 2020, Rusia aportó 2.5 mb/d de reducción al esfuerzo de estabilización del mercado del grupo, una cantidad solo superada por Arabia Saudí. Con Azerbaiyán y Kazajstán, que sin duda estuvieron fuertemente influenciados por la participación rusa, representaron 1/3 de la reducción. En retrospectiva, las cuotas resultaron ser demasiado severas, elevando el precio del Brent a $100 antes de que comenzara la invasión. Aún así, está claro que Rusia fue, si no el eje, un importante baluarte de los esfuerzos del grupo.

No hace falta decir que otra caída de la demanda del orden de la pandemia de covid parece muy poco probable en la próxima década, pero Rusia y su predecesora, la Unión Soviética, a menudo han ayudado a los esfuerzos de estabilización de la OPEP, aunque con diversos grados de cumplimiento. Aún así, considerando la reducción del suministro ruso en diciembre de 2016, el último acuerdo de cuota previo a la pandemia fue de solo 300 tb/d, esa es una cantidad que los productores de Medio Oriente podrían compensar fácilmente.

Sin embargo, el contagio no es solo de virus. En el acuerdo pandémico OPEP+, más de 1 mb/d de reducción provino de otros miembros no miembros de la OPEP y la mayor parte probablemente no se habría realizado sin la participación rusa. Mirando nuevamente a 2016, los no miembros de la OPEP, además de Rusia, solo ofrecieron 260 tb/d de reducciones, una cantidad relativamente pequeña pero que al menos apoya psicológicamente los esfuerzos de la OPEP.

E históricamente, incluso los productores de la OPEP se han inspirado en el cumplimiento de otros miembros como a fines de la década de 1990, cuando la producción venezolana estaba muy por encima de la cuota e inicialmente no sufrieron ninguna sanción. En respuesta, casi todos los demás miembros permitieron que su producción superara la cuota, como muestra la siguiente figura. La tendencia era claramente alarmante para los saudíes, quienes insistieron en que se aumentaran las cuotas para permitirles igualar las políticas de producción de otros sin violar su propia cuota. (En este caso, la esposa de César era promiscua, pero César eligió estar por encima de toda sospecha).

El problema para los miembros de la OPEP+ se convierte en si pueden o no mantener a Rusia lo suficientemente feliz como para participar en futuros esfuerzos de estabilización del mercado, que probablemente serán necesarios cuando termine la guerra y especialmente si Irán y/o Venezuela escapan a los efectos de las sanciones. El simple hecho de eliminar a Rusia del grupo ahora, por muy educadamente que se haga, hará que la cooperación futura sea mucho más difícil de obtener, creando más volatilidad de precios y aumentando la frecuencia y gravedad de las guerras de precios.

Una posible solución sería establecer cuotas de la OPEP+ lo suficientemente altas como para que otros miembros pudieran aumentar la producción para compensar la pérdida del suministro ruso, manteniendo la duración del acuerdo corta, no más de tres meses, de modo que el regreso del suministro ruso vería el los niveles de cuota de los grupos se reducen para compensar. Esto sería lo contrario del acuerdo de 1998, donde se aumentó la cuota de los grupos a pesar de que la mayoría de los miembros ya estaban produciendo al máximo, pero se podría acomodar un aumento saudita. Establecer la cuota de grupo igual a la demanda esperada, más la cantidad de producción por debajo de la cuota de Angola, Nigeria y otros, así como la menor oferta de petróleo rusa anticipada. Es posible que Rusia no esté contenta con esto, prefiriendo las primas de precios de tiempos de guerra para sus ventas de petróleo a menudo descontadas, pero podría resultar un compromiso aceptable.

La OPEP+ podría estar preocupada de que el suministro ruso se recupere más rápido de lo esperado o de que una recesión reduzca la demanda mundial, dejando sus cuotas tan altas que los inventarios mundiales comenzarán a reconstruirse. Pero dado lo bajos que son actualmente, varios meses de creación de inventario de incluso 2 mb/d no harán que los precios regresen por debajo de $ 60, donde estaban antes de que comenzara la pandemia. Y el grupo ha demostrado que puede actuar con prontitud cuando la situación lo amerita, por lo que el riesgo de instigar un nuevo colapso de precios parece relativamente bajo. Lo que no quiere decir que los miembros de la OPEP+ estarían de acuerdo con esa evaluación y, como siempre, es más fácil no hacer nada.