Corporación Nokia y las industrias Dycom

Resumen de rendimiento de marzo

Las acciones más atractivas (-4.1 %) tuvieron un rendimiento inferior al S&P 500 (+5.0 %) desde el 3 de marzo de 2022 hasta el 4 de abril de 2022 en un 9.1 %. Las acciones de gran capitalización con mejor rendimiento ganaron un 21 % y las acciones de pequeña capitalización con mejor rendimiento aumentaron un 23 %. En general, 6 de las 20 acciones más atractivas superaron al S&P 500.

Las acciones más peligrosas (+1.8 %) superaron al S&P 500 (+5.0 %) como cartera corta desde el 3 de marzo de 2022 hasta el 4 de abril de 2022 en un 3.2 %. Las acciones cortas de gran capitalización con mejor rendimiento cayeron un 11 %, y las acciones cortas de pequeña capitalización con mejor rendimiento cayeron un 13 %. En general, 12 de las 19 acciones más peligrosas superaron al S&P 500 en corto.

Las carteras modelo más atractivas / más peligrosas obtuvieron un rendimiento inferior al de una cartera larga / corta de igual ponderación en un 3.0%.

Las acciones más atractivas comparten un alto y creciente retorno sobre el capital invertido (ROIC) y una baja relación precio-valor económico en libros. La mayoría de las acciones peligrosas tienen ganancias engañosas y largos períodos de apreciación del crecimiento implícitos en sus valoraciones de mercado.

Característica de acciones más atractivas de abril: Nokia Corporation

Nokia Corporation (NOK) es la acción destacada de la cartera modelo de acciones más atractivas de abril.

Nokia ha aumentado los ingresos en un 5 % anual compuesto y el beneficio operativo neto después de impuestos (NOPAT) en un 12 % compuesto anual desde 2013. Más recientemente, el margen NOPAT de la empresa aumentó del 4 % en 2018 al 7 % en 2021, mientras que el capital invertido gira aumentó de 1.2 a 1.6 durante el mismo tiempo. El aumento de los márgenes de NOPAT y los giros de capital invertido impulsaron el ROIC de Nokia del 4 % en 2018 al 11 % en 2021.

Figura 1: Ingresos y NOPAT desde 2013

Nokia está infravalorado

A su precio actual de $5 por acción, NOK tiene una relación precio/valor económico en libros (PEBV) de 0.6. Esta proporción significa que el mercado espera que el NOPAT de Nokia disminuya permanentemente en un 40%. Esta expectativa parece demasiado pesimista para una empresa que ha crecido NOPAT en un 6 % anual compuesto desde 2015.

Incluso si el margen NOPAT de Nokia cae al 6 % (igual al promedio de tres años, en comparación con el 7 % en 2021) y el NOPAT de la empresa disminuye menos del 1 % compuesto anualmente durante la próxima década, las acciones valen ~$7/acción hoy – un 40% de ventaja. Vea las matemáticas detrás de este escenario DCF inverso. Si Nokia aumenta las ganancias más en línea con los niveles históricos, la acción tiene aún más potencial alcista.

Detalles críticos encontrados en documentos financieros por la tecnología Robo-Analyst de mi empresa

A continuación se presentan detalles sobre los ajustes que realizo en función de los hallazgos de Robo-Analyst en el 20-F de Nokia:

Estado de resultados: realicé $1.8 millones en ajustes, con un efecto neto de eliminación de $105 millones en ingresos no operativos (<1 % de los ingresos).

Balance General: Realicé $27.8 millones en ajustes para calcular el capital invertido con una disminución neta de $14.6 millones. Uno de los ajustes más notables fue de $5.2 millones en otros ingresos integrales. Este ajuste representó el 17% de los activos netos reportados.

Valoración: Realicé $21.8 millones de ajustes con un efecto neto de aumento del valor para los accionistas en $8.2 millones. Aparte de la deuda total, uno de los ajustes más notables al valor de los accionistas fue de $10.1 millones en exceso de efectivo. Este ajuste representa el 34% de la capitalización de mercado de Nokia.

Característica de las acciones más peligrosas: Dycom Industries, Inc.

Dycom Industries, Inc. (DY) es la acción destacada de la cartera modelo de acciones más peligrosas de abril.

Las ganancias económicas de Dycom, los verdaderos flujos de caja del negocio, cayeron de $15 millones en el año fiscal 2016 (el año fiscal es el 1/29/22) a -$93 millones en el año fiscal 2022. El margen NOPAT de la empresa cayó del 6 % al 2 %, mientras invertía los giros de capital cayeron de 1.6 a 1.5 durante el mismo período. La caída de los márgenes de NOPAT y los giros de capital invertido impulsaron el ROIC de Dycom del 9 % en el año fiscal 2016 al 3 % en el año fiscal 2022.

Figura 2: Ganancias económicas desde el año fiscal 2016

Dycom ofrece riesgo/recompensa pobre

A pesar de sus malos fundamentos, Dycom tiene un precio de crecimiento significativo de las ganancias, y creo que las acciones están sobrevaluadas.

Para justificar su precio actual de $95 por acción, Dycom debe mejorar su margen NOPAT al 4 % (promedio de 10 años, en comparación con el 2 % en el año fiscal 2022) y aumentar los ingresos en un 11 % compuesto anualmente durante la próxima década. Vea las matemáticas detrás de este escenario DCF inverso. En este escenario, Dycom aumenta el NOPAT en un 18 % anual compuesto durante los próximos diez años. Dado que el NOPAT de Dycom cayó un 16 % anual compuesto durante los últimos cinco años, creo que estas expectativas son demasiado optimistas.

Incluso si Dycom puede lograr un margen NOPAT del 3 % (máximo de tres años) y aumentar los ingresos en un 8 % compuesto anualmente durante la próxima década, las acciones valen solo $ 42 por acción hoy, una desventaja del 55 % con respecto al precio actual de las acciones. Vea las matemáticas detrás de este escenario DCF inverso. Si los ingresos de Dycom crecen a un ritmo más lento, las acciones tienen aún más desventajas.

Cada uno de estos escenarios también asume que Dycom puede aumentar los ingresos, NOPAT y FCF sin aumentar el capital de trabajo o los activos fijos. Esta suposición es poco probable, pero me permite crear los mejores escenarios reales que demuestran cuán altas son las expectativas implícitas en la valoración actual.

Detalles críticos encontrados en documentos financieros por la tecnología Robo-Analyst de mi empresa

A continuación se presentan detalles sobre los ajustes que realizo en función de los hallazgos de Robo-Analyst en el 10-K de Dycom:

Estado de Resultados: Hice $56 millones en ajustes, con un efecto neto de eliminar $16 millones en gastos no operativos (<1% de los ingresos).

Balance General: Realicé $588 millones en ajustes para calcular el capital invertido con un aumento neto de $257 millones. Uno de los ajustes más notables fue $226 millones en amortizaciones de activos. Este ajuste representó el 13% de los activos netos reportados.

Valuación: Hice $1.1 mil millones en ajustes, con una disminución neta del valor de los accionistas de $816 millones. Aparte de la deuda total, el ajuste más notable al valor de los accionistas fue de $154 millones en exceso de efectivo. Este ajuste representa el 6% de la capitalización de mercado de Dycom.

Divulgación: David Trainer, Kyle Guske II y Matt Shuler no reciben ninguna compensación por escribir sobre acciones, estilos o temas específicos.