Próximo gran zapato a caer en los mercados financieros: Inflación que no responde a las subidas de tipos de la Fed

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Las acciones ya se habían agitado en las últimas dos semanas desde que la Fed Mayo 4 decisión de ofrecer un aumento de 50 puntos básicos, su mayor aumento de tasas en 22 años. Un día después del movimiento de la Fed, dow industriales cayó casi 1,100 puntos y, junto con el índice compuesto Nasdaq
COMP,
- 4.73%,
anotó su peor caída porcentual diaria desde 2020 debido a señales de venta de pánico en Wall Street. La venta masiva de acciones de este año ha dejado a los tres principales índices con pérdidas de dos dígitos.

Lo que aún no se ha considerado completamente en los mercados financieros es la noción de que EE. inflación, al 8.3 % en abril pero aún cerca de un máximo de cuatro décadas, podría no responder a las subidas de tipos de la Fed durante este verano, según operadores, estrategas e inversores. Por lo general, se necesitan entre seis y nueve meses, e incluso hasta dos años, para que los aumentos de tasas se abran paso en la economía. Pero ese retraso de la política puede perderse en los mercados acostumbrados a años de dinero fácil y cada día más inquietos. Aunque el esfuerzo de la Fed por reducir su balance de casi $9 billones agrega una capa adicional de endurecimiento de las condiciones financieras, no comienza hasta que Junio 1.

“El impacto significativo de los aumentos de tasas probablemente se sentirá hacia fines de este año”, dijo David Petrosinelli, operador senior de InspereX en Nueva York, que ha suscrito más de US$670 millones en valores. Mientras tanto, la Fed está "perdiendo espacio", o confianza pública, "bastante rápido porque realmente no hay luz al final del túnel sobre la inflación".

“Estamos en la primera o segunda entrada de la volatilidad del mercado porque no es solo lo que está haciendo la Fed, es lo que la Fed no está haciendo”, dijo por teléfono, refiriéndose a la decisión de los responsables políticos de no comenzar a reducir su cartera hasta el próximo mes. “Hay un creciente escepticismo sobre Powell y el plan de juego actual de la Fed. La ventana o el corredor para un aterrizaje suave se está estrechando día a día, y hay un escenario creciente en el que la inflación no disminuye significativamente durante los próximos meses de alzas de la Fed”.

A partir del miércoles, los comerciantes de instrumentos similares a derivados conocidos como fijaciones estaban valorando cinco tasas de inflación general anuales más por encima del 8%, según los informes del índice de precios al consumidor de mayo a septiembre. Eso se debe en gran parte a los costos más altos de la energía y refleja un cambio notable desde donde estaban las expectativas el 6 de mayo, cuando los operadores previeron que la inflación comenzaría a caer por debajo del 8% en junio.

La tabla anterior refleja la ganancia proyectada en la tasa de IPC general anual en comparación con el período del año anterior. Ahora se están anotando cinco meses de lecturas de más del 8%, a pesar de que Powell reiteró el martes que los aumentos de la tasa de interés de medio punto porcentual en las reuniones de la Fed de junio y julio siguen siendo el caso de referencia.

Hace solo dos semanas, el 6 de mayo, los operadores esperaban que la inflación cayera antes por debajo del 8%:

En comentarios hechos en un evento del Wall Street Journal el martes, Powell buscó para tranquilizar al público de que existen "caminos plausibles" hacia un aterrizaje "suave" de la economía, incluso si puede haber algo de "dolor" por delante. Si es necesario, dijo, la Fed no dudaría en empujar las tasas más allá de los “niveles neutrales ampliamente entendidos”, o el nivel en el que la política ni impulsa ni frena el crecimiento económico, para reducir la inflación. Powell dijo que la Fed seguiría subiendo las tasas hasta que hubiera “evidencia clara y convincente” de que la inflación estaba bajando. El objetivo de la tasa de fondos federales actualmente se encuentra entre 0.75% y 1%.

Por ahora, los mercados financieros tienen cuatro puntos de vista diferentes en lo que respecta a la inflación, dijo Jim Vogel, estratega de tasas de interés de FHN Financial en Memphis.

El mercado de bonos se “inclina hacia la idea de que la Fed tenga éxito, aunque no se sabe cuándo”. El mercado de valores “casi desea que la Fed no tenga éxito” debido a la idea de que una inflación más alta puede ayudar a que algunas acciones tengan un rendimiento superior, dijo Vogel en una entrevista telefónica. “Las materias primas están confundidas” y el mercado de inflación a plazo “se debate entre una Fed que puede tener éxito, pero no por un período prolongado de tiempo”.

El problema, dijo, es que incluso si las subidas de tipos de la Fed reducen la demanda “en el margen”, los responsables políticos “serán ineficaces” a la hora de abordar los siguientes factores: Demanda estructural de trabajadores; interrupciones en la cadena de suministro de la guerra de Rusia contra Ucrania y la política de tolerancia cero de China sobre COVID-19; y la necesidad de las empresas de redirigir su “tiempo, energía y dinero” hacia la regionalización de algunas de sus inversiones y operaciones.

Esas dinámicas "aceleran la inflación a corto plazo, aunque la inflación podría resolverse por sí sola a largo plazo", dijo Vogel a MarketWatch. Mientras tanto, "hay más espacio para correr en la liquidación de acciones a medida que los inversores castigan las acciones con exposición internacional, y los mercados financieros serán propensos a episodios de falta de liquidez y pánico leve".

Independientemente del resultado de la inflación que sea correcto, según Vogel, la curva del Tesoro seguirá aplanándose con algunos diferenciales como el de 3-
TMUBMUSD03Y,
2.848%
y tasas de 10 años
TMUBMUSD10Y,
2.906%
potencialmente invirtiendo hasta 20 a 30 puntos básicos en algún momento.

Dependiendo de cómo se desarrollen las condiciones geopolíticas globales este otoño, "podríamos estar viendo un entorno que dura fácilmente hasta 2023, con la política de la Fed latente durante la primera mitad de 2024".

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Petrosinelli de InspereX ve la posibilidad de que la tasa a 10 años se mueva hacia el 4%, desde el nivel del miércoles en torno al 2.9%, en el segundo o tercer trimestre, dando un mordisco a las acciones tecnológicas, mientras la curva del Tesoro se invierte nuevamente. A partir de las operaciones de la tarde, los rendimientos del Tesoro fueron en general más bajos debido a que los inversores acudieron en masa a los bonos del gobierno, reduciendo el diferencial entre las tasas de 2 y 10 años a 23 puntos básicos en una señal preocupante sobre las perspectivas.

walgreens botas alianza inc.
AMB,
- 8.39%,
La Coca-Cola Co.
KO
- 6.96%,
y Walmart Inc.
WMT,
- 6.79%
estuvieron entre los mayores perdedores del Dow Jones, mientras que las acciones del minorista Target Corp.
TGT,
- 24.93%
hundido más del 25% el miércoles después de informar una gran pérdida de ganancias en medio de la profundización del pesimismo generalizado en los mercados.

"Somos un poco más optimistas acerca de que la inflación alcance su punto máximo en el otoño y no vemos que ocurra una recesión en los EE. supervisa alrededor de $ 1.18 mil millones en activos. Él ve que los 10 años permanecen alrededor del 3% y las acciones se mantienen dentro del rango.

Pero en un escenario de caso no base en el que los mercados sospechan que la Fed es ineficaz, lo que pone entre un 20% y un 30% de probabilidades de que se materialice, la tasa a 10 años podría subir hasta un 3.5% o un 4%. y “nuestra estimación del valor razonable del índice S&P 500
SPX,
- 4.04%
caería a 3,500” desde su nivel actual cerca de 3,935 el miércoles, dijo Hatfield por teléfono.