Ciertamente no ha sido fácil ser un minero de oro últimamente. Como productor de materias primas, usted vale tanto como lo que vende, y el precio del oro ha estado cayendo desde que superó los 2,000 dólares la onza a principios de marzo cuando la invasión rusa de Ucrania asustó a los mercados. Luego, la Reserva Federal comenzó a aumentar las tasas de interés, elevando el dólar estadounidense, y todo ha ido cuesta abajo desde entonces, con el oro cayendo un 19%, a $1,665.
La caída del oro ha golpeado duramente a Newmont (ticker: NEM), con una caída de las acciones de más del 50% desde su máximo de abril a 42.40 dólares, su precio más bajo desde marzo de 2020, cuando el oro estaba a 1,500 dólares la onza.
La compañía también se ha visto afectada por las mismas presiones inflacionarias que afectaron prácticamente a todos los negocios este año. Un par de resultados trimestrales peores de lo esperado contribuyeron a la fuerte caída de las acciones de Newmont desde abril. En el segundo trimestre, informado en julio, la gerencia citó precios más altos para la mano de obra, el combustible diesel y otra energía, y las materias primas utilizadas para extraer y procesar oro. La compañía elevó sus costos de sostenimiento con todo incluido a $1,150 por onza, desde $1,050. Ese fue un aumento mayor que muchos de los competidores de Newmont en ese momento. Las acciones cayeron un 13% después del informe.
Aún así, puede ser hora de comprar acciones de Newmont. Es poco probable que el dólar, que subió un 14% en 2022, suba para siempre, y poseer oro proporcionaría una cobertura en el caso de una reversión a la media o posibles temblores geopolíticos y económicos. Newmont continúa aumentando su producción del metal precioso y sus acciones parecen baratas. También tiene una rentabilidad por dividendo del 5.2 %, lo que significa que a los inversores se les puede pagar por esperar.
“El bajo rendimiento reciente marca un punto de entrada atractivo para un productor de oro de bajo riesgo que genera un crecimiento del volumen”, escribe Emily Chieng, analista de Goldman Sachs.
Por supuesto, todo comienza con el precio del oro, y últimamente el metal ha estado bajo una presión considerable. Las tasas de interés más altas tienden a hacer que el oro, un activo que no ofrece ningún rendimiento, sea menos atractivo. También tiene un precio en dólares, por lo que a medida que sube el dólar, el oro vale menos dólares. Pero una reversión en cualquiera de esas dos tendencias podría disparar los precios del oro.
“El oro tiene fundamentos excepcionales a mediano plazo”, dice Thomas Kertsos, gerente del fondo First Eagle Gold. “Tenemos niveles récord de deuda global; una cantidad igual de incertidumbre geopolítica, económica y financiera; y ahora una crisis energética y una posible crisis alimentaria en el horizonte”.
Newmont puede ser la forma más segura de apostar por un resurgimiento del oro. Se fortaleció en 2019 a través de la adquisición de Goldcorp, ganando nuevas minas, personas y otros activos. Su escala líder en la industria califica a la compañía para el
S & P 500,
y sigue siendo la única acción de oro en el índice. Eso lo convierte en el valor predeterminado para los inversores generalistas y le da un impulso por la propiedad de fondos indexados, mientras que un generoso dividendo lo convierte en un objetivo para los fondos de ingresos. También opera en regiones generalmente menos riesgosas que muchas otras mineras de oro, con cerca del 70% de sus activos en América del Norte y Australia.
Sus casi 100 millones de onzas de reservas se elevan sobre todos sus pares excepto uno. Newmont produce unos seis millones de onzas de oro al año y cantidades más pequeñas de otros metales, como plata, cobre, plomo y zinc. Las ventas fueron de $12.4 millones en los últimos cuatro trimestres, con una utilidad neta de $1.9 millones y un flujo de caja libre de $1.8 millones.
“Los activos están ahí, la administración es buena y es, con mucho, la compañía de oro más grande, por lo que es lo que la mayoría de la gente mira”, dice Caesar Bryan, administrador del fondo Gabelli Gold.
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Esos activos están a la venta en este momento. La acción cotiza a 0.95 veces su valor liquidativo, según el analista de Gabelli, Christopher Mancini, frente a una prima típica del 30% al 50% para las mineras de oro en general. Él cree que las acciones deberían costar 1.2 veces el NAV, o $52. El analista de UBS, Cleve Rueckert, calcula un precio objetivo de $50, basado en un múltiplo de 7.5 veces el valor de la empresa para adelantar las ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización o Ebitda, que estaría cerca del promedio histórico de la acción. Actualmente cotiza a 5.8 veces. Chieng de Goldman utiliza una combinación de ambos múltiplos de valoración y calcula un valor justo de $53.
Los tres objetivos representan aproximadamente un 20 % de potencial de crecimiento antes del rendimiento de dividendos de Newmont de más del 5 %.
El dividendo ha sido el centro de las preocupaciones de los inversores últimamente, pero Rueckert cree que las preocupaciones son infundadas. La fórmula de dividendos de la compañía consiste en un dividendo base anual de $1 por acción y un pago variable adicional vinculado al 40% al 60% del flujo de efectivo libre a un precio del oro superior a $1,200 la onza. Eso es actualmente $ 1.20 adicionales por acción anualmente, según la estimación de la gerencia de un precio del oro de $ 1,800, y la compañía reevalúa el pago cada vez que el precio se mueve $ 300 en cualquier dirección.
Rueckert modela un flujo de efectivo suficiente en los próximos años para que la empresa mantenga el pago actual mientras invierte en nuevos proyectos y minas. Señala que el pago actual de $1.20 está mucho más cerca del 40 % del flujo de caja libre que del 60 %, mientras que la solidez del balance general de Newmont le da flexibilidad adicional. (La deuda neta a Ebitda fue solo 0.3 veces al final del segundo trimestre). Su rendimiento de dividendos superior al 5% debería poner un piso debajo de las acciones.
“Todo lo que realmente necesitas para que las acciones se recuperen es que el precio del oro se mantenga estable”, dice Rueckert.
Con Newmont, los inversores obtienen una opción sólida sobre un precio del oro más alto en una empresa de alta calidad, con un flujo constante de ingresos mientras tanto.
Escribe a Nicholas Jasinski en [email protected]
