Una nueva investigación afirma que el mercado bajista no terminará hasta que el VIX lo diga.

El VIX: el índice de volatilidad CBOE
VIX,
- 5.87%
—refleja las expectativas de los comerciantes de opciones sobre el S&P 500
SPX,
+ 1.40%
volatilidad durante el mes siguiente, con niveles más altos que indican una mayor volatilidad esperada. Desde 1990, el primer año del que la CBOE tiene datos históricos para el VIX, su cierre más alto fue 82.69 (en marzo de 2020). Su cierre más bajo se produjo en noviembre de 2017 a las 9.14:20. Actualmente se encuentra en los XNUMX bajos.

Un análisis de estrategas de renta variable de BNP Paribas concluye que el VIX es un indicador fiable de capitulación del mercado y, por tanto, útil para determinar si el mercado bajista ha llegado a su fin. Descubrieron que el nivel medio del VIX en los últimos mínimos del mercado bajista era de 40.5, muy por encima del nivel más alto alcanzado por el VIX (al menos hasta ahora) en el mercado bajista actual (que es 36.45). Además, dado que la empresa descubrió que los picos "en la volatilidad han llegado en promedio al mismo tiempo que el mercado se ha hundido", concluyen que el mercado bajista aún no ha tocado fondo.

El argumento de la empresa parece plausible, ya que el VIX se ha negado obstinadamente a subir durante este mercado bajista, sin importar cuánta agitación haya sufrido el mercado. Tome lo que sucedió el 15 de diciembre, cuando la bolsa sufrió su mayor caída en tres meses — con el Promedio Industrial Dow Jones
DJIA,
+ 1.44%
cayendo más de 750 puntos. El VIX ese día cerró con una subida de solo 1.69 puntos, a las 22.83. Este nivel de cierre se sitúa en el 74^th percentil de la distribución histórica del VIX desde 1990, lo que significa que el 26% de los cierres diarios en los últimos 32 años fueron más altos. Esto ciertamente sugiere que aún no hemos experimentado la capitulación.

Sin embargo, los inversores no deberían apostar demasiado por este mensaje del VIX. El nivel medio de VIX identificado por BNP Paribas en los últimos mínimos del mercado bajista (40.5) transmite una precisión falsa, ya que, de hecho, se encuentra en el medio de un amplio rango.

Considere dónde se encontraba el VIX en la parte inferior de los ocho mercados bajistas desde 1990 en el calendario de mercados alcistas y bajistas de Ned Davis Research. Varió ampliamente de 28.14 a 61.59. En dos de esos ocho, de hecho, el VIX fue más bajo que los niveles que alcanzó tanto en la primavera como en octubre de 2022. Por lo tanto, parece una exageración concluir con confianza, a partir del propio VIX, que el mercado bajista no lo hizo. tocó fondo en los mínimos de primavera u octubre del mercado.

Este amplio rango también se ilustra en el gráfico anterior, que informa el rendimiento posterior de 500 meses del S&P 12 como una función del VIX. Aunque el rendimiento promedio está correlacionado con el nivel VIX, observe en las columnas verdes la diferencia entre los mejores y los peores rendimientos del mercado de valores. Cualquier apuesta basada en los datos de este gráfico debería ser una apuesta de baja confianza.

Considere lo que sucedió durante la crisis financiera mundial. Antes de la GFC, el VIX nunca había subido por encima de los 40. Entonces, cuando el VIX subió a ese nivel en octubre de 2008, muchos de los cronómetros de mercado que mi empresa monitorea apostaron con confianza a que el mercado bajista estaba en su fin o cerca de él. Ellos estaban equivocados. Las acciones siguieron cayendo. El VIX en noviembre de 2008 se dispararía hasta cerca de 90, y el mercado bajista no terminaría hasta marzo siguiente, cuando el S&P 500 estaba casi un tercio por debajo.

Considere también la noción de que un pico en el VIX indica que el fondo del mercado bajista está cerca. Para cada mercado bajista desde 1990 en el calendario de Ned Davis Research, calculé la cantidad de días desde la fecha en que el VIX alcanzó su punto máximo hasta la fecha en que finalizó el mercado bajista. El promedio fue de 57 días calendario, o casi dos meses. Mientras que en el caso de un mercado bajista el pico del VIX se produjo el día exacto del mínimo del mercado bajista, en otro caso transcurrieron 171 días naturales (casi seis meses) entre el pico y el final. Una vez más, eso es un rango bastante amplio.

Entonces, incluso si el VIX en los últimos días se había disparado lo suficiente como para sugerir una capitulación, aún no podíamos concluir que el mercado bajista estaba en su fin o cerca de él.

Estas observaciones no pretenden ser una crítica a la investigación del PNB Paribas. Dado que no existe una definición acordada de lo que es la capitulación, la imprecisión es inherente a cualquier intento de medirla. Esta es la razón por la cual algunos los análisis han sugerido que la capitulación ya ha ocurrido, mientras que otros, como la investigación de PNB Paribas, sugieren que no.

El resultado final: la imagen es mixta, pero eso no es una sorpresa. Nunca se dará el caso de que todos los indicadores apunten en la misma dirección. Por un lado, es cierto que, si el VIX hubiera subido mucho más en las últimas sesiones, el peso de la evidencia se inclinaría más hacia la creencia de que el mercado bajista está cerca de su fin. Pero, por otro lado, tal inclinación sería extremadamente leve.

Mark Hulbert es un colaborador habitual de MarketWatch. Su Hulbert Ratings rastrea los boletines de inversión que pagan una tarifa fija para ser auditados. Puede ser contactado en [email protected]

Leer: El economista que fue pionero en el uso de la herramienta de recesión seguida de cerca dice que puede estar enviando una "señal falsa"

Más: La Fed debería pausar sus alzas de tasas ahora que la inflación se ha desacelerado significativamente. Pero no lo hará.