La curva del Tesoro más profundamente invertida en más de 4 décadas tiene una conclusión optimista para los inversores

El rendimiento del Tesoro a 2 años, sensible a las políticas, terminó la sesión de Nueva York en 4.47% el martes, y ha subido 370.7 puntos básicos desde enero, ya que los operadores tienen en cuenta nuevas subidas de tipos de interés de la Fed. Mientras tanto, el rendimiento a 10 años fue del 3.75%, aproximadamente 72 puntos básicos por debajo del rendimiento a 2 años, lo que resultó en un diferencial muy negativo, y en un nivel que indica que los operadores no están teniendo en cuenta una gran cantidad de primas adicionales en función de la posibilidad de una mayor inflación a largo plazo.

Los rendimientos más altos y más rígidos en la parte delantera de la curva son "una señal de la credibilidad de la Fed", y se ve que el banco central está comprometido a mantener la política monetaria restrictiva durante más tiempo para controlar la inflación, dijo Subadra Rajappa, jefe de estrategia de tasas de EE. UU. para Société Générale. . "Desafortunadamente, una política más estricta conducirá a la destrucción de la demanda y un menor crecimiento, lo que mantiene bajos los rendimientos a largo plazo".

En teoría, un crecimiento económico más bajo equivale a una inflación más baja, lo que ayuda a la Fed a hacer su trabajo de controlar los precios. Sin embargo, la pregunta del millón en los mercados financieros es qué tan rápido la inflación bajará a niveles más normales, más cercanos al 2%. La historia muestra que los aumentos de tasas de la Reserva Federal aparentemente no tienen un impacto máximo en la inflación durante aproximadamente 1.5 a 2 años, según el famoso economista Milton Friedman, quien fue citado en un blog de agosto por investigadores de la Reserva Federal de Atlanta.

"La curva de rendimiento probablemente permanecerá invertida hasta que haya una señal clara de un cambio de política de la Fed", escribió Rajappa en un correo electrónico a MarketWatch el martes. Cuando se le preguntó si la curva profundamente invertida indica que los banqueros centrales finalmente lograrán frenar la inflación, dijo: “No se trata de si, sino de cuándo. Si bien la inflación debería disminuir constantemente durante el próximo año, el fuerte empleo y la inflación de servicios rígidos podrían retrasar el resultado”.

Por lo general, la curva de rendimiento del Tesoro se inclina hacia arriba, no hacia abajo, cuando el mercado de bonos ve perspectivas de crecimiento más brillantes en el futuro. Además, los inversores exigen una mayor compensación por mantener un pagaré o un bono durante un período de tiempo más largo, lo que también conduce a una curva del Tesoro con pendiente ascendente. Esa es parte de la razón por la cual las inversiones atraen tanta atención. Y en este momento, múltiples partes del mercado de bonos, no solo el diferencial de 2s/10s, están invertidas.

Para Ben Jeffery, estratega de tasas de BMO Capital Markets, una curva profundamente invertida “muestra que la Fed se ha movido agresivamente y mantendrá las tasas en espera en territorio restrictivo a pesar de una perspectiva económica que se debilita rápidamente”.

El diferencial de 2 chelines/10 céntimos no ha estado tan por debajo de cero desde los primeros años de la presidencia de Ronald Reagan. En octubre de 1981, cuando el diferencial de 2s10 se redujo a menos 96.8 puntos básicos, la tasa de inflación general anual del índice de precios al consumidor estaba por encima del 10 %, la tasa de los fondos federales era de alrededor del 19 % bajo el entonces presidente de la Reserva Federal, Paul Volcker, y la economía estadounidense estaba en medio de uno de sus peores recesiones desde la gran depresión.

Sin embargo, los movimientos audaces de Volcker valieron la pena, ya que la tasa de IPC general anual cayó por debajo del 10% el mes siguiente y continuó cayendo más abruptamente en los meses y años siguientes. La inflación no volvió a asomar la cabeza hasta el año pasado y nuevamente este año, cuando la tasa general anual del IPC superó el 8% durante siete meses consecutivos antes de caer al 7.7% en octubre.

El martes, los rendimientos de los bonos del Tesoro cambiaron poco a más altos, ya que los operadores evaluaron una retórica más agresiva de los formuladores de políticas de la Fed, como el presidente de la Fed de St. Louis. James Bullard, quien dijo el lunes que el banco central probablemente necesitará mantener su tasa de interés de referencia por encima del 5% durante la mayor parte del próximo año y hasta 2024 para enfriar la inflación.

En este momento, "una curva de rendimiento profundamente invertida indica que la Reserva Federal se está ajustando un poco en exceso, pero el impacto en la inflación puede tardar un tiempo en manifestarse", dijo Ben Emons, gerente sénior de cartera y jefe de estrategia macro/de renta fija en NewEdge Wealth. en Nueva York.