Wilson de Morgan Stanley y Michele de JPMorgan advierten sobre QT

(Bloomberg) -- Haciéndose eco de casi todos en Wall Street, Bob Michele de JPMorgan Asset Management y Michael Wilson de Morgan Stanley están en guardia ante los posibles efectos dominó del llamado ajuste cuantitativo de la Reserva Federal.

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Esto queda al descubierto en el mercado de bonos. Los diferenciales de crédito, generalmente la diferencia entre el rendimiento de un bono corporativo y la tasa de referencia, siguen siendo "demasiado caros", dijo Michele, directora de inversiones de JPMorgan Asset Management, en Bloomberg Television el miércoles.

“No parecen valorar adecuadamente los riesgos de recesión. Para fin de año, ciertamente volverán a subir a los máximos anteriores de alrededor de 600 o más”, dijo Michele. “Tampoco creo que los mercados estén valorando adecuadamente el ajuste cuantitativo. Eso golpea con toda su fuerza el próximo mes”.

En septiembre, la Reserva Federal tiene previsto intensificar la reducción de su balance a un ritmo máximo de 95 millones de dólares, gastando hasta 60 millones de dólares en bonos del Tesoro y 35 millones de dólares en valores hipotecarios. Desde junio, el tope mensual ha sido un total de $47.5 mil millones. Pero el mes pasado, la Reserva Federal solo redujo su cartera en solo $ 22 mil millones. Esta necesidad de endurecer la política para frenar el aumento de la inflación ha sido un gran dolor de cabeza para la Reserva Federal.

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Wilson, director de inversiones de Morgan Stanley, destacó en una nota reciente que, si bien la Fed dejó de endurecer su política antes del comienzo de una contracción económica durante los últimos cuatro ciclos, lo que provocó una señal alcista para las acciones, los niveles históricos actuales de inflación significan que la Fed es probable que todavía se ajusten cuando llegue una recesión.

Las acciones estadounidenses siguen estancadas en un rango de negociación con el índice de referencia S&P 500 oscilando entre ganancias y pérdidas el miércoles. El índice de referencia no logró cruzar el promedio móvil de 200 días observado de cerca, un umbral técnico que muchos ven como una señal de una tendencia alcista duradera.

“El promedio móvil de 200 días es relevante porque es la tendencia”, dijo Wilson en la misma entrevista. “Así que estamos en una tendencia bajista, y hasta que el mercado pueda volver a superar esa tendencia bajista, creo que hacer una llamada grandiosa sobre nuevos máximos es, francamente, irresponsable dado lo que está pasando con la llegada de la Fed y QT. Va a ser mucho peor de lo que la gente ha experimentado hasta ahora”.

Pero algunos analistas de Wall Street han comenzado a considerar la idea de que la Fed dejará de aplicar medidas restrictivas incluso cuando crezcan los temores de una recesión. No Wilson.

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"El gran cambio esta vez frente a, digamos, períodos anteriores en los que tal vez los mercados se entusiasmaron con un giro de la Fed es que esta vez no lo harán a menos que suceda algo realmente malo, lo que por supuesto no será bueno para las acciones", dijo Wilson. . "Creo que 15 años de política monetaria excesiva han hecho que el inversionista promedio se sienta complacido con esta realidad".

Aún así, Wilson ofreció dos escenarios en los que el banco central puede pivotar, aunque subrayó que es poco probable. O EE. UU. ve un "colapso de la inflación" porque hay deflación en muchos sectores de la economía o los datos laborales muestran que la nación se encuentra en una "recesión total en la que las empresas realmente están recortando empleos".

“No sé dónde está el punto de dolor para la Fed. Pero no quieren llevarnos a una recesión profunda”, dijo Wilson, quien predijo correctamente la liquidación de este año. “Pero si obtuviéramos datos de nómina negativos en los próximos meses, y eso es posible porque los datos de los hogares ya son negativos, eso sería quizás algo en lo que se detendrían. No creo que comenzarían a reducir las tasas, pero pueden hacer una pausa. El problema con esa narrativa para los inversores de capital es que no será bueno para las ganancias. No va a ser bueno para los precios de las acciones”.

Michele de JPMorgan dijo que el banco central debería emitir más claridad sobre cuán agresivo pretende ser frente a las crecientes preocupaciones sobre una recesión en el muy esperado evento anual de la Fed en Jackson Hole, Wyoming.

“Lo que espero como mínimo es que nos dé algunas métricas sobre qué sería lo que haría que detuvieran las subidas de tipos y qué haría que empezaran a recortar los tipos”, dijo Michele, refiriéndose al presidente de la Fed, Jerome Powell. . “Lo que creo que debería estar haciendo la Fed y Powell, en particular, es tomar la iniciativa del banco central en esto y convertirlo en su momento. Por el amor de Dios, enfrentamos la inflación más alta en 40 años”.